Společnost Hyperliquid odkupuje tokeny HYPE v hodnotě 1,16 miliardy dolarů, zatímco cena tokenu dosahuje rekordních maxim

Růst Hyperliquidu je poháněn jeho mechanismem zpětného odkupu, nikoli ETF

Token HYPE společnosti Hyperliquid se letos stal jedním z nejvýkonnějších kryptoměnových aktiv, když vystoupal nad 62 USD a zařadil se mezi 10 nejlepších kryptoměn podle tržní kapitalizace. Veřejnost tento vzestup z velké části připisovala spuštění prvních amerických spotových burzovně obchodovaných fondů (ETF) Hyperliquid a rostoucímu přijetí ze strany institucí.

Nedávný výzkum časopisu Forbes však ukazuje, že mnohem důležitější silou stojící za nárůstem ceny je samotný protokol.

Hyperliquid směřuje téměř všechny své příjmy z obchodování do neustálého nákupu tokenů HYPE na otevřeném trhu prostřednictvím mechanismu známého jako Assistance Fund. Data z Defillamy ukazují, že přibližně 99 % poplatků generovaných z trhů s perpetual futures a spotových trhů platformy směřuje do tohoto programu.

Na rozdíl od zpětných odkupů akcií společností nejsou tyto nákupy diskreční. Protokol automaticky převádí obchodní poplatky na nákupy HYPE blok po bloku, bez ohledu na tržní podmínky. Od svého spuštění vygeneroval Hyperliquid kumulativní výnosy ve výši více než 1,16 miliardy dolarů, z nichž téměř vše bylo použito na nákup vlastního tokenu. Jen ve třetím čtvrtletí roku 2025 protokol údajně odkoupil HYPE v hodnotě 316,8 milionu dolarů.

Tento objem zastíní nedávné přílivy do ETF. Spotové ETF Hyperliquid byly spuštěny v květnu a přilákaly kumulativní čisté přílivy v celkové výši 75 milionů dolarů, což je významný milník pro relativně mladé aktivum. Ve srovnání s mechanismem zpětného odkupu, který utrácí stovky milionů dolarů za čtvrtletí, však toky do ETF zůstávají skromné. Tato struktura efektivně vytváří trvalou poptávku po tokenu.

Další podporu poskytuje Hyperliquid Strategies, společnost zabývající se správou aktiv kótovaná na burze Nasdaq pod tickerem PURR. Společnost existuje převážně za účelem akumulace a držení HYPE a v současné době kontroluje přibližně 20 milionů tokenů. Její poslední čtvrtletní zisk ve výši 152,5 milionu dolarů pocházel téměř výhradně z nerealizovaných zisků spojených s držením HYPE.

Třetí vrstva poptávky pochází z rezerv stablecoinů. V rámci dohody Hyperliquid s USDC je až 90 % výnosu z rezerv generovaného ze zůstatků USDC na platformě přesměrováno na zpětné odkupy a pobídky pro ekosystém. Společně tyto mechanismy směrují více zdrojů příjmů do stejného tokenu.

Zpětné odkupy Hyperliquidu jsou silně spojeny s tokem příjmů

Samotný podkladový byznys zůstává silný. Hyperliquid se vyprofiloval jako jedna z dominantních decentralizovaných burz s nekonečnými futures, generující podstatné reálné obchodní poplatky, namísto spoléhání se na inflační tokenové pobídky, které charakterizovaly dřívější krypto cykly. Struktura však vytváří kritickou závislost: cena HYPE je stále více vázána na objem obchodování na jediné burze.

Tento vztah funguje oběma směry.

Jak kryptoměnová aktivita ochlazuje, zpětné odkupy klesají spolu s příjmy. Čtvrtletní zpětné odkupy Hyperliquidu již klesly z 316,8 milionu dolarů ve 3. čtvrtletí 2025 na 192,3 milionu dolarů v 1. čtvrtletí 2026, což představuje pokles přibližně o 40 % za dvě čtvrtletí.

Zároveň se nakonec do oběhu dostane více uzamčených tokenů, což zvýší potenciální prodejní tlak, který musí Assistance Fund absorbovat, aby stabilizoval ceny.

Výsledkem je token, jehož býčí scénář a rizikový profil jsou zásadně propojeny. Dokud bude aktivita v oblasti perpetual futures pokračovat v růstu, zůstane mechanismus zpětného odkupu silný. Pokud však objemy obchodování během širšího poklesu kryptoměn prudce poklesnou, mechanismus podporující cenu by mohl oslabit právě v době, kdy budou investoři nejagresivněji hledat likviditu.

Prozatím odráží růst Hyperliquidu více než jen nadšení trhu. Odráží to, že protokol systematicky nakupuje vlastní token ve velkém měřítku.