Proč trh s kryptoměnami krachuje: Teorie pohánějící dnešní strach

Vysvětlení bolesti kryptoměnového trhu: Od obav z DAT až po chyby Oracle

Posledních několik týdnů proměnilo kryptotrh v tlakový hrnec a obchodníci se snaží vysvětlit, proč byl bitcoin v listopadu udržován pod psychologickou hranicí 100 000 dolarů s téměř žádným reflexivním odrazem.

Vynořil se koktejl teorií — některé strukturální, některé konspirativní, některé dobře podložené a několik takových, které vypadají, jako by se narodily z čistého kofeinu a divoké fantasie. Ale dohromady malují obrázek trhu čelícímu překrývajícím se šokům místo jednoho jasného příběhu.

Jedním z nejčastěji diskutovaných katalyzátorů je likvidační kaskáda z 10. října — největší jednodenní výprodej v historii krypta. Téměř 19 miliard dolarů v pákových pozicích bylo během 24 hodin zničeno po překvapivém oznámení 100% cel na čínský dovoz. Tvorci trhu, již předtím slabě kapitalizovaní kvůli měsícům nízkého objemu, se prudce stáhli. Jakmile tyto likviditní kotevy ustoupí, každý pohyb se zesiluje.

Tom Lee z Fundstratu zdůraznil tento týden, že tato událost “opravdu ochromila tvůrce trhu,” ponechávajíc je s menší kapacitou ke stabilizaci přísunu objednávek. Trh bez hluboké likvidity je trh, který padá rychleji, než se očekávalo, a přesně to se stalo. Dlouhé pozice napříč trhem pouze zesílily skluz.

Situaci dále zhoršilo, že Lee upozornil na problém na straně kódu burzy, který krátce špatně ocenil stablecoin na $0,65 — chyba, která spustila automatizované likvidace na několika trzích. Nebyla to selhání blockchainu. Bylo to selhání systémů a urychlilo to propad.

Více čtěte: Tom Lee z Fundstratu říká, že událost likvidace v říjnu stále straší trhy s kryptem

Poté přišla sága Binance. Údajná chyba zobrazení, která ukázala některé tokeny na “0 USD” a dočasné oddělení aktiv jako USDe, BNSOL, a wBETH údajně donutila Binance, vyplatit 283 milionů dolarů na kompenzaci uživatelů. Zatímco Binance tvrdila, že se jednalo o problém frontendové části a ne útok, jiní tvrdí, že okno zranitelnosti vytvořené nadcházejícím upgradem Oracle umožnilo oportunistickým aktérům zneužít cenový systém. Protože tyto tokeny byly těžce využívány jako kolaterál, nucený prodej přerostl do nových likvidací.

Další teorie, která nabírá na síle: převis společnosti digitálních aktivních pokladů (DAT). Firmy jako Strategy (dříve Microstrategy), Bitmine a další byly hlavními spot kupujícími během tohoto cyklu. Ale říjnové oznámení MSCI, které zpochybňuje, zda by tyto firmy měly být klasifikovány jako “společnosti” nebo “fondy,” podle teorie Rana Neunera rozrušilo obchodníky. Rozhodnutí, které má být vydáno 15. ledna, by mohlo rozhodnout, zda DATy zůstanou způsobilé pro hlavní indexy. Pokud budou odstraněny, penzijní fondy a pasivní sledující budou muset automaticky prodat své akcie.

“Chytré peníze” tento riziko okamžitě viděly, závěruje Neunerova teorie — a nečekaly na verdikt.

Technické indikátory ukazují na něco ještě podivnějšího: bitcoinův graf ukazuje některé z nejextrémnějších strukturálních hodnot zaznamenaných vůbec. Účet X Sightbringer poznamenává nový historicky nejnižší denní MACD, RSI kolem 21 a nucené-prodejní chování, které se zdá mechanicky načasované — zatímco bitcoin je dolů jen o přibližně 33 % od svého historicky nejvyššího bodu. Tyto ukazatele se obvykle objevují po 50% až 70% poklesech, nikoli při mírných korekcích.

Tato odlišnost posílila rostoucí víru, že někdo — nebo několik entit — snižuje riziko v tenkém trhu se špatným provedením. Padne to do rytmu: identická okna prodeje, prolomy tenké likvidity a nedostatek normálního bounce chování. Kromě široké škály teorií o pádu trhu existují také opodstatněné obavy z prasknutí bubliny umělé inteligence (AI), dlouhodobého dluhopisy v Japonsku, Trumpovy obchodní války Trump a korekce akciového trhu a nadcházející recese v USA.

A přesto, navzdory chaosu, ne vše ukazuje na zkázu. Toky USDC vzrostly, což naznačuje, že nový kapitál se připravuje k nákupu. Stálí držitelé absorbovali desítky tisíc bitcoinů během šesti týdnů. Toky burzovně obchodovaných fondů (ETF) na Solaně zůstávají denně zelené a institucionální přijetí pokračuje tiše v pozadí. Dokonce i na makro úrovni, historická srovnání bitcoinu připomínají obchodníkům, že brutální střednocyklické poklesy jsou normální — 55% pád v roce 2021 skončil rekordním maximem na 69 000 dolarů.

Jednoduše řečeno: více medvědích sil se srazilo současně. Ale dlouhodobá strukturální poptávka nezmizela a příběh o nucených prodejcích implikuje jednu věc — až uvolnění skončí, návrat by mohl být násilný.

Často kladené otázky ❓

• Proč kryptotrh klesl v říjnu?
  Masivní likvidační událost 10. října, zesílená celními zprávami, nízkou likviditou a automatizovaným prodejem.
• Udělaly technické chyby pokles horším?
  Možná — údajně problém s cenováním spojený se stablecoinem a dočasné oddělení vedlo k dalším nuceným prodejům.
• Proč jsou obchodníci znepokojeni společnostmi DAT?
  Ran Neuner si myslí, že lednové rozhodnutí může rozhodnout, zda DATy zůstanou způsobilé pro hlavní indexy, což může donutit velké pasivní fondy k opuštění.
• Je oživení stále možné?
  Data Cryptoquant ukazují toky USDC, akumulaci dlouhodobých držitelů a poptávku ETF, což vše ukazuje na zlepšující se podmínky, jakmile nucený prodej skončí.