Tržní hodnota zlata a stříbra od lednových maxim klesla celkem o bilion dolarů; 5. června se cena zlata pohybovala kolem 4 331 dolarů za unci a cena stříbra kolem 67,30 dolarů, a to i přesto, že aktuální geopolitický konflikt a inflace převyšující cílovou hodnotu by za normálních okolností vedly k růstu cen drahých kovů.
Ceny zlata a stříbra klesly o 23 % a 44 % navzdory válce mezi USA a Íránem a rostoucí inflaci
NAPSAL
SDÍLET
Hlavní závěry
- Cena zlata klesla o 23 % ze svého lednového maxima 5 608 USD/oz na 4 331 USD dne 5. června 2026.
- Fed Kevina Warshe a lepší než očekávané údaje o zaměstnanosti za květen (172 000 nových pracovních míst) zvýšily pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb, což vyvinulo tlak na kovy.
- Centrální banky v dubnu nakoupily zhruba 19 tun zlata, ale odliv kapitálu ze Západu nadále tlačil ceny dolů.
O kolik ceny klesly
Cena zlata dosáhla vrcholu 5 608 USD za unci koncem ledna 2026, než se prudce obrátila. Do 5. června kleslo přibližně o 23 % oproti tomuto rekordu. Korekce stříbra byla strmější, když kleslo zhruba o 44 % ze svého maxima nad 121 USD na přibližně 67,30 USD. Spotové údaje z 5. června ukazovaly, že cena zlata byla 4 328 USD s denní ztrátou 3,27 %. Cena stříbra byla 67,72 USD, což představuje pokles o 8,19 % za dané obchodní seance.
K propadu se přidala i platina a palladium. Platina klesla o 6,23 % na 1 775 USD. Palladium kleslo o 6,87 % na 1 207 USD.
Proč selhává klasická logika bezpečného útočiště
Konflikt mezi USA a Íránem narušil námořní trasy v Hormuzském průlivu, v nejhorším případě vyhnal cenu ropy nad 100 USD za barel a pomohl v dubnu 2026 zvednout meziroční americký index spotřebitelských cen (CPI) na 3,8 %. Za běžných podmínek by tato kombinace vyvolala trvalý nákupní tlak na zlato.
Místo toho se obchodníci vydali opačným směrem. Stejná data o inflaci, která by měla podpořit zlato, posílila argumenty pro jestřábí postoj Federálního rezervního systému. Vyšší očekávané sazby zvyšují oportunitní náklady držení aktiv bez výnosu. Reálné výnosy stouply. Americký dolar se udržel díky podpoře úrokového diferenciálu, což zdražilo zlato denominované v dolarech pro zahraniční kupce.
„Aktiva, která celý svět kupuje na ochranu před válkou a inflací, právě udělala přesný opak toho, co měly udělat,“ napsal v neděli ráno účet Bull Theory na X. „Zlato dosáhlo 29. ledna historického maxima 5 600 USD, což představuje nárůst o 31 % za pouhých 29 dní, čímž se jeho tržní kapitalizace zvýšila o 9 bilionů USD. Stříbro dosáhlo ve stejném měsíci 121 USD, což představuje nárůst o 68 % za 29 dní, čímž se jeho tržní kapitalizace zvýšila o 3,5 bilionu USD. Všichni kupci hledající bezpečné útočiště byli perfektně připraveni.“
Bull Theory dodal:
„Poté se v únoru vyhrotila válka mezi USA a Íránem, Hormuzský průliv byl uzavřen, cena ropy dosáhla 93 dolarů a inflace vystoupala na 3,8 %. To jsou přesně podmínky, ve kterých by zlato a stříbro měly vzkvétat. Místo toho zlato nyní propadlo o 23 % ze svého maxima, čímž se tržní hodnota snížila o 8 bilionů dolarů. Stříbro propadlo o 44 %, čímž se tržní hodnota snížila o 3,5 bilionu dolarů. Oba kovy jsou nyní pro rok 2026 v mínusu.“
Warsh ve Fedu a květnová zpráva o zaměstnanosti
Kevin Warsh složil přísahu jako předseda Fedu 22. května. Jeho nástup následoval po květnové zprávě o zaměstnanosti, která vykázala 172 000 nových pracovních míst mimo zemědělství oproti konsensuálnímu odhadu 85 000. Toto číslo, v kombinaci s revizemi směrem nahoru, posunulo futures na federální fondy směrem k vyšší konečné sazbě a zvýšilo pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb.
Výsledek: obchodníci s kovy, kteří vstoupili do roku 2026 s pozicemi na snížení sazeb, strávili pět měsíců rozplétáním těchto sázek.
Centrální banky nakupují, západní investoři prodávají
Strukturální důvody pro růst ceny zlata zůstávají v pozadí nezměněny. Centrální banky, v čele s Polskem, Čínou a Uzbekistánem, pokračovaly v čistých nákupech až do 1. čtvrtletí 2026. Čína obnovila nákupy v dubnu a nakoupila přibližně 19 tun. Trhy s fyzickým stříbrem zůstávají napjaté kvůli poptávce po solárních panelech a elektronice.
Tato strukturální poptávka nestačila k vyrovnání odlivu západních investorů a spekulativního snižování zadluženosti. Lednový růst přilákal silné pozice. Když narativ o snižování sazeb vyprchal, následovalo rozplétání pákových pozic a technické propady.
Co obchodníci sledují dál
Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) se sejde 16. a 17. června na prvním zasedání pod vedením předsedy Warshe. Obecně se očekává, že sazby zůstanou beze změny. Klíčovými proměnnými, které je třeba pozorně sledovat, budou bodový graf, souhrn ekonomických prognóz a tón tiskové konference Warshe. Jestli se objeví signál o zpřísnění měnové politiky, korekce se prodlouží. Jakékoli uklidnění situace kolem Íránu nebo slabší údaje o zaměstnanosti by mohly vyvolat úlevný pohyb opačným směrem.
JPMorgan a další si drží dlouhodobé cenové cíle v rozmezí 5 000 až 6 000 dolarů. Krátkodobé prognózy byly vzhledem k úrokovému prostředí revidovány směrem dolů. Podobně jako zastánci bitcoinu i zastánci kovu již dlouho poukazují na to, že klíčové faktory od roku 2025, včetně nejistoty ohledně politiky, vývoje dolaru, geopolitiky a ocenění akcií, zůstávají strukturálně na místě i přes pokles.
