Cena bitcoinu se pohybuje kolem 63 500 dolarů, což odpovídá nákladům na těžbu BTC, a těžaři tak dosahují pouze nulového zisku

Těžaři se dostali na hranici rentability

Nedávný výprodej stáhl bitcoin zpět do cenového pásma, které historicky označovalo dlouhodobou hodnotu. V příspěvku na X napsal Edwards, zakladatel společnosti Capriole Investments, že bitcoin se „obchoduje zpět na úrovni svých výrobních nákladů“ a že „těžaři nyní v průměru dosahují pouze bodu zvratu“. Dodal, že nejlepší dlouhodobé příležitosti se historicky nacházely mezi současnou zónou a náklady na elektřinu v síti, které odhadl na 50 000 dolarů.

Výrobní náklady představují celkové náklady na těžbu jedné mince, včetně hardwaru, elektřiny a dalších režijních nákladů. Když tržní cena klesne na tuto úroveň, nejméně efektivní provozy začnou být ve ztrátě a stojí před volbou, zda ztráty absorbovat, nebo své stroje vypnout.

Edwards tvrdí, že v posledních pěti letech fungovaly zejména náklady na elektřinu jako pevná spodní hranice obchodované ceny bitcoinu, což spojuje s původní teorií Satoshiho Nakamota, že cena se přibližuje výrobním nákladům.

Těžké období pro trh

Odhad bodu zvratu přichází v době, kdy se bitcoin nachází na vratkých základech a v pátek klesl na minimum roku 2026 ve výši 59 100 USD, přičemž během jediného 24hodinového okna došlo k likvidaci více než 351 000 obchodníků na kryptotrhu. Tento pokles prohloubil ztráty bitcoinu od začátku roku na zhruba 30 % a krátkodobě snížil jeho tržní kapitalizaci pod 1,2 bilionu dolarů, což je úroveň naposledy zaznamenaná v říjnu 2024.

A i když se cena aktiva od té doby vrátila zpět k 64 000 USD, dynamika zůstává křehká. Tlak se neomezil pouze na spotové ceny, protože americké spotové bitcoinové burzovní fondy (ETF) ztratily odhadem 2,8 až 3,5 miliardy dolarů během 10 až 11 obchodních dnů na konci května a začátkem června, přičemž jen za jeden týden dosáhly odkupy výše přibližně 3,4 miliardy dolarů, což představuje největší týdenní odliv od spuštění fondů na začátku roku 2024.

První prodej bitcoinů společností Strategy od roku 2022 přispěl k pesimistické náladě, i když společnost trvala na tom, že se i nadále zavazuje k rozšiřování svých aktiv, a včera do své pokladny přidala 1 550 BTC.

Když matematika přestává fungovat pro těžaře

Pro těžaře je cena na úrovni výrobních nákladů více než jen tématem k diskusi; je to provozní krize. Ziskovost těžby klesla na 14měsíční minimum a několik těžebních zařízení se nyní pohybuje na hranici tzv. cen pro odstavení, tedy bodu, kdy udržování stroje v provozu stojí více než bitcoin, který vydělá. Halving v roce 2024 snížil odměny za blok na 3,125 BTC, zatímco obtížnost sítě stále rostla, což stlačilo marže z obou stran.

Bitcoin.com News sledoval stejnou dynamiku v předchozích cyklech a zkoumal počet kapitulací těžařů, který označuje okamžik, kdy cena klesne pod výrobní náklady. Před několika lety byla situace opačná, kdy výrobní náklady výrazně převyšovaly spotovou hodnotu a nutily slabší provozovatele prodávat své rezervy. Výzkumy také poukázaly na to, jak rostoucí náklady na energii a hardware vytlačily celkové náklady na těžbu na rekordní maxima, čímž se zmenšila rezerva, kterou mají těžaři k dispozici v případě poklesu cen.

Toto napětí pomáhá vysvětlit, proč se rostoucí podíl veřejných těžařů obrátil k umělé inteligenci (AI) a vysoce výkonnému výpočetnímu výkonu a pronajímá kapacitu datových center nájemcům z oblasti AI, jejichž příjmy jsou mnohem stabilnější než odměny za bloky. Pro některé provozovatele se tato změna stala větším motorem růstu než samotný těžba.

V tomto kontextu je pohled společnosti Capriole v dlouhodobém horizontu nakonec optimistický, vzhledem k tomu, že na medvědích trzích v letech 2019 a 2022 se bitcoin obchodoval pod výrobními náklady, než se k nim postupně vrátil, což odměnilo kupující, kteří vstoupili do trhu blízko dna. Zda se tento vzorec opakuje, závisí na proměnných mimo matematiku těžby, včetně vývoje úrokových sazeb v USA, tempa toků ETF a širších geopolitických napětí.