এই পাবলিক কোম্পানি নীরবে Ethena-এর ENA সরবরাহের ২০% নিয়ন্ত্রণ করে

নিউ ইয়র্কভিত্তিক কোম্পানিটি ৩০ জুন সমাপ্ত ত্রৈমাসিকের ফলাফলের সঙ্গে এই অংশীদারিত্ব (স্টেক) প্রকাশ করেছে। TLGY Acquisition Corp.-এর সঙ্গে মার্জার সম্পন্ন করার একদিন পর, ২৬ জুন StablecoinX USDE নামে ট্রেডিং শুরু করে, যা একটি ক্রিপ্টো ট্রেজারিকে তালিকাভুক্ত স্টকে পরিণত করেছে।

ENA হলো Ethena-এর গভর্ন্যান্স টোকেন—যে সম্পদটি নির্দিষ্ট প্রোটোকল সিদ্ধান্তে ভোট দিতে ব্যবহৃত হয় এবং Ethena-এর ফ্রেমওয়ার্ক অনুযায়ী, সম্ভাব্যভাবে ইকোসিস্টেমের অর্থনৈতিক সুবিধার একটি অংশও ধারণ করতে পারে। সহজ কথায়, StablecoinX কেবল Ethena-কে ঘিরে নির্মাণ করছে না। এখন এটি টেবিলে একটি আসনও মালিকানায় নিয়েছে।

Ethena-এর ওপর একটি বড় বাজি

Ethena Foundation সরবরাহ করেছে ২৮৪.৯৫ মিলিয়ন ENA টোকেন, আর PIPE বিনিয়োগকারীরা মার্জারের মাধ্যমে নগদ ও টোকেনে প্রায় আরও ২.৭৫ বিলিয়ন যোগান দিয়েছে। এটি কোনো নিষ্ক্রিয় বরাদ্দ নয়। এটি USDe-এর পেছনের প্রকল্পটির ওপর একটি কেন্দ্রীভূত বাজি।

৩০ জুন ENA-এর ক্লোজিং মূল্য $০.০৭২০৪ অনুযায়ী, StablecoinX ট্রেজারিটির বাজারমূল্য $২১৮.৪ মিলিয়ন হিসেবে দেখিয়েছে। ব্যালান্স শিটে দেখানো হয়েছে $২১২.৯ মিলিয়ন, কারণ হিসাববিধি কোম্পানিকে এই ডিজিটাল সম্পদগুলো বাজারদরে প্রতিদিন মার্ক-টু-মার্কেট না করে, ক্রয়মূল্যে (কস্ট) থেকে রাইট-ডাউন বাদ দিয়ে বহন করতে বাধ্য করে।

এই হিসাবসংক্রান্ত জটিলতাতেই আগে ব্যথা লাগে। ENA-এর অস্থির দামের ওঠানামা টোকেনের সংখ্যা অপরিবর্তিত থাকলেও কাগজে-কলমে লোকসান সৃষ্টি করতে পারে। StablecoinX ত্রৈমাসিকে $৩৪.২ মিলিয়ন লোকসানের কথা জানিয়েছে, যার বড় অংশ এসেছে $৩৬.২ মিলিয়ন ENA ইম্পেয়ারমেন্ট চার্জ থেকে, যেখানে তাদের অ্যাডজাস্টেড লোকসান ছিল মাত্র $১৮৮,২০৪।

USDe ট্রেজারিকে ডলারের সঙ্গে যুক্ত করে

USDe-এর লক্ষ্য $১-এর কাছাকাছি ট্রেড করা, তবে এটি কেবল নগদ ও ট্রেজারি বিলের পরিচিত রিজার্ভ মডেলের ওপর নির্ভর করে না। Ethena হেজড ক্রিপ্টো পজিশন এবং অন্যান্য জামানত ব্যবহার করে, আর sUSDe হলো সেই সংস্করণ যা ব্যবহারকারীদের সিস্টেম থেকে উৎপন্ন রিওয়ার্ডে অ্যাক্সেস দেয়।

লাভের হিসাবটা পরিষ্কার। সার্কুলেশনে USDe যত বাড়বে, তত প্রোটোকল ফি বাড়তে পারে, এবং Ethena বলেছে যে সেই বৃদ্ধি তাদের রাজস্ব-বণ্টন ব্যবস্থার মাধ্যমে ENA হোল্ডারদের সমর্থন করবে বলে প্রত্যাশিত। StablecoinX কার্যত তাদের তালিকাভুক্ত ইকুইটির গল্পকে সেই লুপের সঙ্গে বেঁধে ফেলেছে, এবং কাজ চালিয়ে যাচ্ছে।

Ethena-এর USDe সরবরাহ ৩১ জুলাই পর্যন্ত $৩.৯ বিলিয়নে পৌঁছায়। তারা জানিয়েছে, লঞ্চের পর থেকে মোট প্রোটোকল ফি $৮০০ মিলিয়নের বেশি হয়েছে এবং ব্যাকিং রেশিও ছিল প্রায় ১০১.৭%, অর্থাৎ ওই সময়ে তাদের রিপোর্টকৃত ব্যাকিং USDe আউটস্ট্যান্ডিং-এর চেয়ে বেশি ছিল।

বিনিয়োগকারীরা এই সংখ্যাগুলোই বারবার স্ট্রেস-টেস্ট করবেন। উদ্বৃত্ত (সারপ্লাস) অর্থায়ন চাপ, ট্রেডিং বিঘ্ন, নিয়ন্ত্রক পদক্ষেপ, বা হঠাৎ সবাই বেরিয়ে যাওয়ার দৌড়—এসবের বিরুদ্ধে স্থায়ী ঢাল নয়। ENA নিজেই একটি অস্থির ক্রিপ্টো সম্পদ, এবং এর দাম দ্রুতই একটি ট্রেজারি ন্যারেটিভকে ব্যালান্স-শিটের দুঃস্বপ্নে পরিণত করতে পারে।

StablecoinX অপারেটিং ব্যবসা গড়ে তোলে

StablecoinX দেখাতে চাইছে যে এটি ENA-এর জন্য কেবল একটি স্টক-মার্কেট র‍্যাপার নয়। প্রতিষ্ঠানের মতে, তাদের ডেসেন্ট্রালাইজড ভেরিফায়ার নোড—যা ব্লকচেইনগুলোর মধ্যে বার্তা যাচাই ও রিলে করে—১২ আগস্ট পর্যন্ত মোট $৩ বিলিয়নের বেশি কিউমুলেটিভ ক্রস-চেইন ভলিউম পরিচালনা করেছে।

তারা একটি প্রাথমিক StablecoinX Harness প্ল্যাটফর্মও চালু করেছে, যা ব্যবসায়ীদের জন্য একাধিক সেবা জোড়াতালি দিয়ে যুক্ত না করে স্টেবলকয়েন ফাংশনের জন্য একটি সফটওয়্যার কানেকশন দেওয়ার উদ্দেশ্যে তৈরি। কোম্পানি জুনের শেষ দুই সপ্তাহে $৬২,৩৭২ ইনফ্রাস্ট্রাকচার আয় বুক করেছে এবং জুলাইয়ে তাদের প্রথম Harness গ্রাহক সাইন করেছে।

ব্যবস্থাপনা দল ২০২৭ সালে ডিস্ট্রিবিউশন সার্ভিস যোগ করার পরিকল্পনা করছে, যদি বাজার ও নিয়ন্ত্রকরা অনুমতি দেয়। এই ইউনিটটি বিনিয়োগকারীদের USDe-তে পরোক্ষ এক্সপোজার দেওয়ার কথা, এমন একটি লক্ষ্য যা StablecoinX-কে এমন এক শিল্পের আরও গভীরে নিয়ে যায়, যেখানে পণ্য নকশা এবং নিয়ন্ত্রক অনুমোদন দ্রুত অর্থনীতিকে বদলে দিতে পারে।

Stablecoin বিনিয়োগকারীদের হাতে একটি তালিকাভুক্ত বাহন

StablecoinX শেয়ার-বিনিয়োগকারীদের ENA সরাসরি না ধরে একটি ক্রিপ্টো ইকোসিস্টেমে এক্সপোজার কেনার উপায় দেয়। বিনিময়ে ঝুঁকি হলো ঘনত্ব (কনসেন্ট্রেশন): ট্রেজারি, কর্পোরেট কৌশল, এবং স্টক-মার্কেট আকর্ষণ—সবই Ethena-এর এবং USDe-এর বৃদ্ধি, ENA-এর দাম, এবং স্টেবলকয়েনকে নিয়ন্ত্রণকারী নিয়মের সঙ্গে ওঠানামা করবে।

পরবর্তী ফাইলিংগুলো দেখাবে অপারেটিং ব্যবসা কি ইনফ্রাস্ট্রাকচার আয়ের প্রাথমিক ঝলকের বাইরে বাড়তে পারে কিনা, USDe কি তার ব্যবহারকারী ও স্থায়িত্ব ধরে রাখতে পারে কিনা, এবং নতুন নিয়ম পরিকল্পনাটি বদলে দেয় কিনা। বিনিয়োগকারীরা ENA হোল্ডিংস, নতুন ইম্পেয়ারমেন্ট চার্জ, এবং USDE শেয়ারদর ও তার ডিজিটাল-অ্যাসেট ট্রেজারি (DAT) কৌশলের মধ্যে ব্যবধান বাড়ছে না কমছে—সেটিও দেখবেন।