সমর্থনমূলক ম্যাক্রো প্রেক্ষাপট থাকা সত্ত্বেও কেন বিটকয়েন $58K পুনরায় পরীক্ষা করেছিল

ঐতিহ্যবাহী বাজার উন্নত হওয়ার পরও বিটকয়েন কেন পড়ল?

১ জুলাই প্রকাশিত Bitfinex Alpha রিপোর্ট অনুযায়ী, সাধারণত ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের পক্ষে অনুকূল এমন আর্থিক পরিস্থিতি থাকা সত্ত্বেও বিটকয়েন তৃতীয় প্রান্তিক শুরু করে তার চক্রের নিম্নস্তর $58,000-এর কাছাকাছি পুনরায় ফিরে গিয়ে। ট্রেজারি ইয়িল্ড কমেছে, মার্কিন শেয়ার বাজার প্রান্তিক শেষ করেছে রেকর্ড উচ্চতায় এবং সোনা দুর্বল হয়েছে, তবুও বিটকয়েন পিছিয়ে যেতে থাকে—ফলে বর্তমান বাজার পরিবেশের অন্যতম সংজ্ঞায়িত বৈশিষ্ট্য হয়ে ওঠা এই বিচ্যুতি আরও স্পষ্ট হয়।

এটি বর্তমান চক্রে চতুর্থবারের মতো ঘটনা, যেখানে ট্রেজারি ইয়িল্ড কমার পাশাপাশি বিটকয়েনও কমেছে। বিশ্লেষকদের দাবি, এই ধারা ইঙ্গিত করে বিক্রির চাপ মূলত ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজারের ভেতর থেকেই আসছে, বিস্তৃত সামষ্টিক অর্থনৈতিক চাপ থেকে নয়; ফলে ব্যাপক বাজার অস্থিরতার সময়গুলো ছাড়া শেয়ার বাজারের সঙ্গে বিটকয়েনের স্বাভাবিক সহসম্পর্ক সাময়িকভাবে ভেঙে পড়ছে।

Bitfinex-এর মতে, বিটকয়েন আর প্রধানত ‘রিস্ক-অন’ সম্পদের মতো আচরণ করছে না; ক্রিপ্টোকারেন্সিটি সর্বকালের সর্বোচ্চ দামের অনেক নিচে থাকাকালে ধারাবাহিক যান্ত্রিক বিক্রির কারণে এটি $58,000 স্তরের দিকে নেমেছে।

অপশনস রিসেট কেন বাজারকে স্থিতিশীল করতে ব্যর্থ হয়েছে?

২৬ জুনের ত্রৈমাসিক অপশনস মেয়াদপূর্তি বছরের অন্যতম বড় ডেরিভেটিভস পজিশন সরিয়ে দিলেও সামগ্রিক বাজার কাঠামো বদলায়নি। অপশনের ওপেন ইন্টারেস্টের উল্লেখযোগ্য অংশ মেয়াদোত্তীর্ণ হলেও, ডিলাররা এখনো সেই আনুমানিক স্তরের নিচে অবস্থান করছে যেখানে অপশনস পজিশনিং দামের নড়াচড়া স্থিতিশীল করা থেকে তা বাড়িয়ে তোলার দিকে মোড় নেয়—যাকে গামা ফ্লিপ বলা হয়—$68,000-এর কাছাকাছি; ফলে বাজার নেগেটিভ গামা রেজিমে থেকে যাচ্ছে, যা দামের ওঠানামা বাড়িয়ে দিতে পারে।

অন্যান্য ডেরিভেটিভস সূচকও একই ধরনের উপসংহারে ইঙ্গিত করে—অপশনস পজিশনিংয়ে নিম্নমুখী সুরক্ষা (ডাউনসাইড প্রোটেকশন) এখনও প্রাধান্য পাচ্ছে, পারপেচুয়াল ফান্ডিং তুলনামূলকভাবে স্থির রয়েছে এবং ফিউচার্স ওপেন ইন্টারেস্টে বাজারে আক্রমণাত্মক নতুন লিভারেজ ঢোকার তেমন প্রমাণ নেই—যা ব্যাপক জল্পনামূলক অতিরঞ্জনের বদলে ধারাবাহিক বিক্রির চাপকেই নির্দেশ করে।

বিশ্লেষণটি অব্যাহত প্রাতিষ্ঠানিক আউটফ্লোও তুলে ধরে; ২৬ জুন শেষ হওয়া সপ্তাহে মার্কিন স্পট বিটকয়েন ETF-গুলো টানা সপ্তম সপ্তাহে নেট রিডেম্পশন রেকর্ড করেছে, মোট প্রায় $1.79 বিলিয়ন। Blackrock-এর IBIT এবং Fidelity-এর FBTC বিক্রির বড় অংশের জন্য দায়ী ছিল, যদিও আগের বাজার পতনের সময়গুলোতে এগুলোই উল্লেখযোগ্য ক্রেতা হিসেবে কাজ করেছিল।

Strategy-কে বিক্রির চাপের আরেক সম্ভাব্য উৎস হিসেবে চিহ্নিত করা হয়েছে, কারণ কোম্পানিটির অনুমোদন—যুক্তরাষ্ট্র ডলার রিজার্ভ এবং অন্যান্য দায়বদ্ধতা সমর্থন করতে সর্বোচ্চ $1.25 বিলিয়ন মূল্যের বিটকয়েন বিক্রি করার—এমন একটি আনুষ্ঠানিক প্রক্রিয়া তৈরি করে, যার মাধ্যমে প্রয়োজনে অতিরিক্ত হোল্ডিংস নগদে রূপান্তর করা যেতে পারে।

$53,000 রিয়ালাইজড প্রাইস কি ধরে রাখতে পারবে?

ডেরিভেটিভস কার্যক্রম তুলনামূলকভাবে শান্ত থাকায়, অন-চেইন মেট্রিকস এখন সম্ভাব্য নিম্নমুখী সাপোর্টের সবচেয়ে স্পষ্ট ইঙ্গিত দিচ্ছে। Bitfinex-এর আনুমানিক হিসেবে বিটকয়েনের সামগ্রিক রিয়ালাইজড প্রাইস প্রায় $53,000—এটিকে বাজারের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত সাপোর্ট হিসেবে চিহ্নিত করা হয়েছে; কারণ ঐ স্তরের নিচে দীর্ঘ সময় লেনদেন ঐতিহাসিকভাবে আগের বেয়ার মার্কেটগুলোর সবচেয়ে গভীর পর্যায়গুলোর সঙ্গে মিলে গেছে।

বর্তমান হোল্ডারদের আচরণ ইঙ্গিত করে বাজার এখনো সম্পূর্ণ ক্যাপিটুলেশন পর্যায়ে পৌঁছায়নি; স্বল্পমেয়াদি হোল্ডাররা এখনও ক্ষতিতে রয়েছে, দীর্ঘমেয়াদি হোল্ডাররাও ক্ষতি বাস্তবায়ন করতে শুরু করেছে—এমনকি এক্সচেঞ্জ রিজার্ভ বহু বছরের নিম্নস্তরের কাছাকাছি থাকলেও এবং দীর্ঘমেয়াদি হোল্ডারদের সরবরাহ রেকর্ডের কাছাকাছি থাকলেও—যা নির্দেশ করে ধৈর্যশীল বিনিয়োগকারীরা ব্যাপকভাবে তাদের হোল্ডিংস বিতরণ করেনি।

সামনে তাকালে, বিটকয়েন স্থিতিশীল হতে পারবে কি না তা নির্ধারণ করবে কয়েকটি বিষয়—টেকসই ETF ইনফ্লো, Strategy-এর অনুমোদনের আওতায় কোনো বিক্রি কার্যকর করা হয় কি না, পারপেচুয়াল ফিউচার্স পজিশনিংয়ে পরিবর্তন, এবং ক্রেতারা রিয়ালাইজড প্রাইস রক্ষা করে কি না। এই সূচকগুলো উন্নত না হওয়া পর্যন্ত রিয়ালাইজড-প্রাইস স্তরই সবচেয়ে শক্ত কাঠামোগত সাপোর্ট হিসেবে থাকবে, যদিও এর স্থায়িত্ব নির্ভর করবে বর্তমান যান্ত্রিক বিক্রির ঢেউ কমতে শুরু করে কি না তার ওপর।