মাইনার সাপ্তাহিক: বন্ডে ৩৩ বিলিয়ন ডলার এআই মেগাওয়াট অস্ত্র প্রতিযোগিতাকে ইন্ধন জোগাচ্ছে

বন্ড বাজারের দিকে তাকান।

এই নিবন্ধটি প্রথম প্রকাশিত হয়েছিল Miner Weekly-তে, Blocksbridge Consulting-এর একটি সাপ্তাহিক নিউজলেটার, যা The Energy Mag থেকে শক্তি, কম্পিউট, অবকাঠামো এবং ডেটা বিশ্লেষণের সর্বশেষ খবর কিউরেট করে। মূল নিবন্ধটি এখানে দেখা যেতে পারে।

গত ১২ মাসে, মাত্র কিছু বিটকয়েন মাইনিং/AI অবকাঠামো কোম্পানি, ইউটিলিটি এবং বিদ্যুৎ উৎপাদক মিলে $33 বিলিয়নেরও বেশি দীর্ঘমেয়াদি সিনিয়র নোট ইস্যু করেছে — এবং এতে কনভার্টিবল নোট বাদ দেওয়া হয়েছে। এটি ইকুইটি ডাইলিউশন নয়। এটি কড়া ঋণ: নির্দিষ্ট কুপন; প্রকৃত মেয়াদ; প্রকৃত সুদ ব্যয়।

আর ৪% কাকে দিতে হচ্ছে আর ৯% কাকে দিতে হচ্ছে—এই স্প্রেডটাই বলে দেয় বাজার কীভাবে ডেটা সেন্টার অস্ত্রদৌড়কে আন্ডাররাইট করছে, প্রায় সবকিছুই।

৯% ক্লাব: AI এবং বিটকয়েন অবকাঠামো

স্পেকট্রামের হাই-ইল্ড প্রান্তে, মূলধন সস্তা নয়।

CoreWeave ইস্যু করেছে:

• $2.0B 9.25% কুপনে (মে ২০২৫)
• $1.75B 9.00% কুপনে (জুলাই ২০২৫)

Applied Digital: $2.35B 9.25% কুপনে (নভেম্বর ২০২৫)

TeraWulf: $3.2B 7.75% কুপনে (অক্টোবর ২০২৫)

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR):

• $1.4B 7.125% কুপনে (নভেম্বর ২০২৫)
• $2.0B 6.125% কুপনে (ফেব্রুয়ারি ২০২৬)

Cipher-এর ফেব্রুয়ারির ডিলটি আকর্ষণীয়। মাত্র তিন মাসে, $2 বিলিয়নের ইস্যু দিয়ে দ্বিগুণ জোর দেওয়ার পাশাপাশি, তাদের প্রাইসিং পুরো এক শতাংশ পয়েন্ট উন্নত হয়েছে। এটি ইঙ্গিত দেয় যে “কম্পিউট-ব্যাকড” ক্রেডিটের জন্য এখনও চাহিদা রয়েছে, বিশেষ করে যখন কোলোকেশন লিজ এবং পাওয়ার কনট্র্যাক্ট কার্যকর থাকে।

কিন্তু একটু জুম আউট করে নিয়ন্ত্রিত ইউটিলিটি এবং বিদ্যুৎ উৎপাদকদের সঙ্গে তুলনা করুন।

---

৪–৫% দুনিয়া: প্রতিষ্ঠিত এনার্জি জায়ান্টরা

এবার খতিয়ানের অন্য পাশটা দেখুন।

Dominion Energy (NYSE: D): 4.6% থেকে 5.65% এর মধ্যে একাধিক ট্রাঞ্চ

NRG Energy (NYSE: NRG): অধিকাংশই 4.7%–6.0%

Vistra Corp.: $2.25B 4.70% এবং 5.35% কুপনে

The Southern (NYSE: SO) Company: কয়েকটি ইস্যু 4%–5.5% এর আশেপাশে গুচ্ছাকারে

Constellation Energy (NASDAQ: CEG): জানুয়ারি ২০২৬-এ $2.75B, মাল্টি-ট্রাঞ্চ, মেয়াদভেদে বেশিরভাগই ৫%-এর নিচে

একই ম্যাক্রো পরিবেশ। একই ট্রেজারি কার্ভ। ভিন্ন ক্রেডিট প্রাইসিং।

ঋণদাতাদের বার্তা পরিষ্কার: নিয়ন্ত্রিত লোড এবং চুক্তিভিত্তিক উৎপাদন এখনও অবকাঠামো হিসেবে বিবেচিত হয়। AI এবং বিটকয়েন, এমনকি দীর্ঘমেয়াদি অফটেক চুক্তির সঙ্গে যুক্ত থাকলেও, এখনও গ্রোথ ক্রেডিট হিসেবে বিবেচিত।

---

স্প্রেডের গল্প মানেই ক্রেডিট-রেটিংয়ের গল্প

আপনি যদি কুপন অনুযায়ী এই ইস্যুকারীদের সারিবদ্ধ করেন, একটি মোটামুটি ঝুঁকির সিঁড়ি পাওয়া যায়:

• 4%–5%: নিয়ন্ত্রিত ইউটিলিটি ও বহুমুখী বিদ্যুৎ উৎপাদক
• 5%–6%: তুলনামূলকভাবে শক্তিশালী স্বাধীন জেনারেটর
• 6%–9%: বিটকয়েন মাইনার এবং AI অবকাঠামো নির্মাতা

নিয়ন্ত্রিত ইউটিলিটি এবং প্রতিষ্ঠিত বিদ্যুৎ উৎপাদকরা সাধারণত ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড জগতে থাকে—দীর্ঘ অপারেটিং ইতিহাস, পূর্বানুমেয় (প্রায়ই নিয়ন্ত্রিত) নগদ প্রবাহ, এবং তাদের পেপারের জন্য গভীর প্রাতিষ্ঠানিক চাহিদা নিয়ে।

অন্যদিকে, নতুন “কম্পিউট” নামগুলো—বিশেষ করে যারা এখনও স্কেল করছে, এখনও নির্মাণ করছে, বা এখনও তাদের গ্রাহকভিত্তির স্থায়িত্ব প্রমাণ করছে—সাধারণত হাই-ইল্ড/স্পেকুলেটিভ-গ্রেড ক্রেডিট হিসেবে ধার নিচ্ছে। বাস্তব চুক্তি থাকলেও, বাজার এখনও এক্সিকিউশন ঝুঁকি, রিফাইন্যান্সিং ঝুঁকি, এবং এই বাস্তবতাকে দামে ধরছে যে ক্যাপেক্স নগদ তৈরি করার আগে নগদ খেয়ে ফেলে।

---

এত ঋণ, এত দ্রুত—কেন?

সাধারণ সূত্রটি ক্রিপ্টো সাইকেল নয়। এটি ডেটা সেন্টারের চাহিদা।

ইউটিলিটিগুলো প্রকাশ্যেই ক্যাপিটাল প্ল্যান উপরের দিকে সংশোধন করছে। Southern এখন ২০৩০ পর্যন্ত $78.1 বিলিয়ন বিনিয়োগ পরিকল্পনা আশা করছে, যার মধ্যে শুধু ২০২৬ সালেই $15.9 বিলিয়ন — এবং ডেটা সেন্টার থেকে প্রত্যাশিত লোড বৃদ্ধিকে স্পষ্টভাবে উল্লেখ করেছে। Dominion-ও একইভাবে অবকাঠামো সম্প্রসারণ সমর্থনে (২০২৬ সালে $6B থেকে $9.5B এর মধ্যে) প্রত্যাশিত দীর্ঘমেয়াদি ঋণ ইস্যুর জন্য বিলিয়ন ডলারের কথা বলেছে, যা বড় নতুন ডেটা সেন্টার গ্রাহকদের দ্বারা চালিত।

AI দিক থেকে যুক্তিটা আরও সরল: আগে বিদ্যুৎ নিশ্চিত করুন, পরে মনিটাইজেশন কীভাবে হবে তা ঠিক করুন।

HPC-তে রূপান্তরিত হওয়া মাইনারদের জন্য, ডেট স্ট্যাকটি লিগ্যাসি বিটকয়েন ক্যাশ ফ্লো এবং ভবিষ্যৎ AI টেন্যান্সির মধ্যে সেতু হয়ে উঠছে—ধরা যাক বিটকয়েন মাইনিং থেকে এখনও ক্যাশ ফ্লো থাকে। CoreWeave-এর মতো AI প্লেয়ারদের ক্ষেত্রে, ব্যাপারটা হাইপারস্কেলার কনট্র্যাক্টের অধীনে রাজস্ব বাস্তবায়নের আগেই স্কেল করা।

---

বাবল, নাকি CapEx সুপারসাইকেল?

এটা এই সবকিছুর ওপর ঝুলে থাকা আরও বড় প্রশ্ন।

AI চাহিদা টিকে থাকলে, এই কুপনগুলো পুরোপুরি যুক্তিসঙ্গত দেখাতে পারে। ঋণ কম হারে রিফাইন্যান্স করা হবে। সম্পদের মূল্য বাড়বে। পাওয়ার স্কার্সিটি বাধা (bottleneck) হয়ে উঠবে।

কিন্তু যদি AI চাহিদা ঠান্ডা হয়ে যায় — বা হাইপারস্কেলার বিল্ডআউটের গতি কমে — তাহলে মার্চেন্ট-এক্সপোজড কম্পিউট অ্যাসেটের সঙ্গে যুক্ত 7%–9% ডেট স্ট্যাক দ্রুতই বোঝা হয়ে উঠতে পারে, বিশেষ করে যখন বিটকয়েন মাইনিংয়ের অর্থনীতি খুব কম বাফার দেয়।

মনে রাখুন: এই মেয়াদগুলোর বেশিরভাগই 2030–2036 সালের আশেপাশে গুচ্ছাকারে। অবকাঠামোর সময়尺度ে এটা খুব দূরে নয়। এটা আর শুধু বিদ্যুতের গল্প নয়। এটা ব্যালান্স শিটের গল্প।

---

রেগুলেশন সংবাদ

• ট্রাম্প বলেছেন তিনি যুক্তরাষ্ট্রের বিশ্বব্যাপী শুল্ক হার 10% থেকে 15% করবেন
• স্টেট অব দ্য ইউনিয়নের সময় ট্রাম্প ডেটা সেন্টার এনার্জি ডিল ঘোষণা করবেন

হার্ডওয়্যার এবং অবকাঠামো সংবাদ

• বিটকয়েন ডিফিকাল্টি 15% লাফ দিয়ে হ্যাশপ্রাইসকে $30/PH/s-এর নিচে ঠেলে দিল
• Canaan $40M স্টক ডিলে টেক্সাস বিটকয়েন মাইনে Cipher-এর অংশীদারিত্ব অধিগ্রহণ করল
• Bitfarms পেনসিলভানিয়া AI ডেটা সেন্টার প্রকল্প এগিয়ে নিতে স্থানীয় অনুমোদন পেল
• Wenatchee-তে আগুন, ওয়াশিংটনে বিটকয়েন মাইনিং কার্যক্রমের সঙ্গে সংশ্লিষ্ট

করপোরেট সংবাদ

• Blue Owl $4B CoreWeave AI ডেটা সেন্টারের জন্য ঋণ জোগাড়ে হিমশিম খাচ্ছে
• Bitdeer উচ্চ-খরচের কনভার্টিবল রিফাইন্যান্সিংয়ের সময় বিটকয়েন রিজার্ভ খালি করছে
• Cipher Mining AI ডেটা সেন্টার লিজে দ্বিগুণ জোর দিতে Cipher Digital নামে রিব্র্যান্ড করল
• Cipher CEO সর্বোচ্চ 1.5M CIFR শেয়ার কাভার করে নতুন 10b5-1 পরিকল্পনা সেট করলেন
• NextEra Energy বিদ্যুৎ প্রকল্পে অর্থায়নের জন্য $2 বিলিয়ন ইকুইটি ইউনিট তুলবে

আর্থিক সংবাদ

• Tether ২০২৫ সালের কাছাকাছি পিকের সময় বিক্রি করার পর $42M কেনাকাটায় Bitdeer-এ আবার ঢুকল
• CoreWeave $8.5B ঋণ খুঁজছে, AI অবকাঠামো ঋণ স্তূপ হচ্ছে
• Nvidia রাজস্ব $216B ছাড়াল, Blackwell র‍্যাম্প AI ডেটা সেন্টার বিক্রি বাড়াল
• Hut 8 BTC পড়ে যাওয়ার মধ্যে $200M Coinbase ঋণের জন্য 4,533 বিটকয়েন বন্ধক রাখল
• American Bitcoin Q4 উৎপাদন ও ATM কেনার পর 6,000 BTC হোল্ডিংস ছাড়াল