ল্যাগার্দ ইউরো স্টেবলকয়েনের উদ্যোগে বাধা দিলেন, ৩০০ বিলিয়ন ডলারের বাজারকে ইসিবি নীতির জন্য স্থিতিশীলতার ঝুঁকি বলে অভিহিত করলেন

লাগার্দ ইউরোপীয় ব্যাংকগুলিকে সতর্ক করলেন: ইউরো স্টেবলকয়েন ইসিবির রেট চ্যানেল সংকুচিত করতে পারে

স্পেনের রোদা দে বারায় Banco de España Latam Economic Forum-এ লাগার্দ তার বক্তব্য দেন। “Stablecoins and the future of money: separating functions from instruments” শিরোনামের ওই বক্তৃতাটি আসে এমন সময়ে, যখন বৈশ্বিক স্টেবলকয়েন বাজার ছয় বছর আগে ১০ বিলিয়ন ডলারের নিচে থেকে আজ ৩০০ বিলিয়ন ডলারেরও বেশি হয়েছে।

“ইউরো-মনোনীত স্টেবলকয়েন প্রচারের যুক্তি যতটা শক্তিশালী মনে হয়, বাস্তবে তা তার চেয়ে অনেক দুর্বল,” লাগার্দ মন্তব্য করেন।

বাজারটি এখনও ব্যাপকভাবে ডলার-প্রাধান্যযুক্ত, প্রায় ৯৮% স্টেবলকয়েনই মার্কিন ডলারের সঙ্গে পেগ করা। টেথার ও সার্কেল এই বাজারের বিশাল অংশ নিয়ন্ত্রণ করে। যুক্তরাষ্ট্রের GENIUS Act, যা বর্তমানে কংগ্রেসে এগোচ্ছে, স্টেবলকয়েন সম্প্রসারণকে স্পষ্টভাবে ডলারের বৈশ্বিক আধিপত্য সুদৃঢ় করা এবং মার্কিন ট্রেজারির চাহিদা ধরে রাখার হাতিয়ার হিসেবে তুলে ধরে।

লাগার্দ স্বীকার করেন যে ২০২৪ সালে কার্যকর হওয়া ইইউর Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR)-এর অধীনে পরিচালিত ইউরো স্টেবলকয়েন ইউরো-অঞ্চলের নিরাপদ সম্পদের অতিরিক্ত চাহিদা সৃষ্টি করতে পারে, সার্বভৌম ইয়িল্ড সংকুচিত করতে পারে এবং ইউরোর আন্তর্জাতিক পরিসর বাড়াতে পারে। তিনি এসব সম্ভাব্য সুবিধা পুরোপুরি উড়িয়ে দেননি।

তবে তিনি যুক্তি দেন যে দুটি ঝুঁকি এই বিনিময়কে অনুকূলহীন করে তোলে। প্রথমটি আর্থিক স্থিতিশীলতা। স্টেবলকয়েন হলো বেসরকারি দায়, যার ব্যাকিং চাপের সময় হঠাৎ চাপের মুখে পড়তে পারে। তিনি উল্লেখ করেন, মার্চ ২০২৩-এ Silicon Valley Bank (SVB) ধসে পড়লে, সার্কেল প্রকাশ করে যে ইউএসডিসির রিজার্ভের $3.3 বিলিয়ন সেখানে রাখা ছিল। ওই সময়ের মধ্যে, লাগার্দ বলেন, ইউএসডিসি অল্প সময়ের জন্য $0.877-এ লেনদেন হয়েছিল, যা তার $1 পেগের তুলনায় ১২ সেন্টেরও বেশি কম।

“অর্থায়ন পরিস্থিতি এবং আন্তর্জাতিক পরিসরে ইউরো-মনোনীত স্টেবলকয়েন যে স্বল্পমেয়াদি সুবিধা দিতে পারে, এই বিনিময়-ঝুঁকিগুলো তার চেয়ে বেশি,” লাগার্দ তার বক্তৃতায় বলেন।

দ্বিতীয় উদ্বেগটি হলো মুদ্রানীতি সঞ্চার, তিনি ব্যাখ্যা করেন। ইউরো অঞ্চলে, ইসিবির সুদের হার সংক্রান্ত সিদ্ধান্ত প্রতিষ্ঠান ও পরিবারের কাছে পৌঁছানোর প্রধান মাধ্যম এখনো ব্যাংক। যদি খুচরা আমানত নন-ব্যাংক স্টেবলকয়েনে সরে যায় এবং পরে ব্যাংকে আরও ব্যয়বহুল হোলসেল ফান্ডিং হিসেবে ফিরে আসে, তবে সেই চ্যানেল সংকুচিত হয়। মার্চ ২০২৬-এ প্রকাশিত ইসিবির গবেষণা প্রকাশিত (Working Paper No. 3199) দেখায় যে বৃহৎ পরিসরে আমানত প্রতিস্থাপন ব্যাংক ঋণদান ও মুদ্রানীতির প্রভাব-সঞ্চার দুর্বল করবে; গবেষণাপত্রটি উল্লেখ করে যে এই প্রভাব ইউরোপের মতো ব্যাংকনির্ভর অর্থনীতিতে যুক্তরাষ্ট্রের তুলনায় বেশি প্রকট।

লাগার্দের অবস্থান তাকে বুন্ডেসব্যাংক প্রেসিডেন্ট ইয়োয়াখিম নাগেলের বিরোধী অবস্থানে দাঁড় করায়; নাগেল ইসিবি গভর্নিং কাউন্সিলেরও সদস্য। ১৬ ফেব্রুয়ারি, ২০২৬-এ AmCham Germany-এর নববর্ষ সংবর্ধনায় একটি মূল বক্তৃতায় নাগেল এসব ইনস্ট্রুমেন্টকে সমর্থন জানান। “আমি ইউরো-মনোনীত স্টেবলকয়েনেও মূল্য দেখি, কারণ এগুলো ব্যক্তি ও প্রতিষ্ঠান কম খরচে সীমান্ত-পার পেমেন্টের জন্য ব্যবহার করতে পারে,” নাগেল ব্যাখ্যা করেন।

এই মতপার্থক্য ইউরোসিস্টেমের ভেতরে ডলার স্টেবলকয়েন আধিপত্যের প্রতিক্রিয়া এবং লাগার্দ যে ঝুঁকিকে “ডিজিটাল ডলারাইজেশন” বলে আখ্যা দেন, তা মোকাবিলায় কী করা হবে—সে বিষয়ে বৃহত্তর অভ্যন্তরীণ বিতর্ককে প্রতিফলিত করে।

মার্কিন স্টেবলকয়েন নীতির অনুকরণ না করে, লাগার্দ ইউরোসিস্টেমের নিজস্ব অবকাঠামো পরিকল্পনার দিকে ইঙ্গিত করেন। সেপ্টেম্বর ২০২৬-এ চালু হতে যাওয়া পোঁতেস প্রকল্প বিতরণকৃত লেজার প্ল্যাটফর্মগুলোকে TARGET-এর সঙ্গে যুক্ত করবে—যা ইসিবির বিদ্যমান সেটেলমেন্ট সিস্টেম—এবং ডিএলটি-ভিত্তিক লেনদেনকে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের অর্থে নিষ্পত্তি করার সুযোগ দেবে। মার্চ ২০২৬-এ প্রকাশিত Appia রোডম্যাপ ২০২৮ সালের মধ্যে সম্পূর্ণ আন্তঃপরিচালনাযোগ্য ইউরোপীয় টোকেনাইজড আর্থিক ইকোসিস্টেমের পথে রূপরেখা নির্ধারণ করে।

“আমাদের কাজ অন্যত্র উন্নয়ন করা ইনস্ট্রুমেন্ট নকল করা নয়; বরং আমাদের নিজস্ব উদ্দেশ্য পূরণ করে এমন ভিত্তি ও অবকাঠামো গড়ে তোলা—যাতে আমরা ভঙ্গুরতা আমদানি না করেই উদ্ভাবনের সুবিধা কাজে লাগাতে পারি,” লাগার্দ বলেন।

MiCAR-এর অধীনে নিয়ন্ত্রিত ইউরো স্টেবলকয়েন পণ্য তৈরির প্রস্তুতি ইতোমধ্যে শুরু করা ইউরোপীয় ব্যাংক ও পেমেন্ট প্রতিষ্ঠানগুলো এখন অতিরিক্ত নজরদারির মুখে পড়তে পারে, কারণ ইসিবি ইঙ্গিত দিচ্ছে যে তারা বেসরকারি বিকল্পের বদলে কেন্দ্রীয় ব্যাংক-নোঙরকৃত সমাধানকে বেশি পছন্দ করছে।