কেন কিছু ব্যবসায়ী বলছেন যে বিটকয়েনের ২১ মিলিয়ন ক্যাপ অফ-চেইনে পাতলা করা হচ্ছে

পেপার বিটকয়েন বনাম অনচেইন দুর্লভতা

আলোচনাটি তারা পেয়েছে যখন বিটকয়েনের মূল্য বেশিরভাগ ভাবে পড়েছে, সত্ত্বেও প্রতিষ্ঠানের অংশগ্রহণ বাড়ছেই, ETF এবং ডেরিভেটিভস বাজারের প্রসারণ ঘটছে। সমালোচকরা দাবি করেন যে বিটকয়েনের স্থায়ী অনচেইন সরবরাহ তাত্ত্বিকভাবে এখনও বিদ্যমান, কিন্তু দাম নির্ধারণ হিসেবে এটি অনচেইন থেকে সরিয়ে সিঙ্কটেক এক্সপোজার স্তরে পরিণত হয়েছে যা একটি খন্ড-রিজার্ভ সিস্টেমের মতো আচরণ করে, একটি দুর্লভ ডিজিটাল সম্পদের তুলনায়।

“ম্যাক্সিরা আপনাকে বলবে না, তবে বিটকয়েন খন্ডিত হয়ে গেছে,” নোলিমিট নামে ডাকা X অ্যাকাউন্ট বলেছে। “ওয়াল স্ট্রিট বিটকয়েন কিনে নেয়নি আপনার ব্যাগ তুলতে এবং আপনাকে ধনী করতে হাহা। তারা এটি কিনে নিয়েছে যাতে এটি একটি ফি-জনন যন্ত্রে পরিণত হয়, ঠিক যেমনটি তারা ৮০-এর দশকে সোনার সাথে করেছে,” ওই অ্যাকাউন্ট যোগ করে। নোলিমিট পোস্টটি তাড়াতাড়ি X-এ অনুসরণ করে, হাজারো লাইক এবং শত শত পুনরায় পোস্ট পায় যখন এই যুক্তি ভাইরাল হয়।

বিতর্কের মূল আলোচ্য একটি সহজ দাবি: একটি বাস্তব বিটকয়েন একই সময়ে একাধিক কাগজ দাবির সমর্থন করতে পারে। একটি ETF শেয়ার কাস্টডিয়াল বিটকয়েনে সমর্থিত হতে পারে, যখন ফিউচার এবং অপশন সেই এক্সপোজারটিকে হেজ করে, পারপেচুয়াল সোয়াপ লিভারেজ বাড়ায়, র‍্যাপড বিটকয়েন অন্যান্য স্থানে টোকেনাইজড সংস্করণ তৈরি করে, এবং ব্যাংক মূল্য বা অস্থিতিশীলতার সাথে সংযুক্ত গঠনমূলক নোট ইস্যু করে। এই যন্ত্রগুলোর কোনোটির জন্য নতুন বিটকয়েন মাইনিংয়ের প্রয়োজন হয় না, অথচ সবই বাজারের মূল্য নির্ধারণে প্রভাব ফেলে।

থিওরির সমর্থকেরা বলে যে এই গঠনটি সিঙ্কটেক সরবরাহকে সামনে 21 মিলিয়ন কয়েন ক্যাপের বাইরে প্রসারিত করতে দেয়, যদি এটি অনচেইন না হয়। তারা বলে, ডেরিভেটিভসের ভলিউম বাড়লে, বাস্তব বিটকয়েনের জন্য চাহিদা হ্রাস পায়, কেনা চাপ নগদ-সেটেলড পণ্য দ্বারা শোষিত হয়, বস্তুতবাজার নয়।

এদিকে, একাধিক X অ্যাকাউন্ট প্রায় সমান দাবি প্রচার করতে শুরু করে, একটি পুনরাবৃত্তি যা কিছু পর্যবেক্ষকদের অস্বাভাবিক মনে হতে লাগল। “21 মিলিয়ন ক্যাপ আর কোনোভাবেই প্রাসঙ্গিক নয়। কেন? কারণ বাজার বাস্তব বিটকয়েনের লেনদেন করছে না, এটি ‘পেপার BTC’-এর লেনদেন করছে,” X অ্যাকাউন্ট ননজি লিখেছে। এটি প্রায় যেন পোস্টগুলি একই ছন্দ ও বর্ধনে অনুসরণ করেছিল, এবং এই প্রক্রিয়ায় X এর অ্যালগরিদমের সাথে সংযুক্ত হয়েছিল। তবে, পদ্ধতিটি কাজ করেছে এবং তথাকথিত থিওরির ব্যাপক প্রবেশাধিকারে টেনে এনেছে।

এই কাঠামো সমালোচকেরা “পেপার গোল্ড” হিসাবে বর্ণনা করে, যেখানে ফিউচার কন্ট্রাক্ট এবং অবণ্টিত অ্যাকাউন্ট দামে নির্ধারণ করতে প্রাধান্য পায় কয়েক দশক আগে। ১৯৮০ এর দশক পর্যন্ত, সোনার বাজার ছিল ডেরিভেটিভস ট্রেডিং দ্বারা প্রভাবিত এক্সচেঞ্জের মাধ্যমে COMEX-এর মতো, যেখানে ভৌত সরবরাহ ছিল ব্যতিক্রম, নিয়ম নয়। ফলাফল ছিল, সমালোচকদের মতে, ধীর স্থাপনা এবং অবিচলিত মূল্য নিয়ন্ত্রণ, যেমন বর্তমান চাহিদা সত্ত্বেও মূল্য প্রতিবন্ধকতা।

বিটকয়েনের ব্যবহারের ক্ষেত্রে, পেপার বিটকয়েন তত্ত্বটি বোঝায় যে ডেরিভেটিভস-ভারী বাজারগুলি বড় খেলোয়াড়দের র্যালি সংক্ষিপ্ত করার অনুমতি দেয়, তরলীকরণ উত্থান ঘটায় এবং বাস্তব বিটকয়েন ছাড়াই নিম্ন মুল্যে আচ্ছাদন করে। এই দৃষ্টিকোণে, লিভারেজ এবং অবস্থান-ই সংক্ষিপ্তমেয়াদী মূল্য পরিবর্তন সৃষ্টি করে, অনচেইন দুর্লভতা নয়।

কিছু বিশ্লেষক এই প্রভাবটি পরিমাপ করেন ডেরিভেটিভগুলোর ওপেন ইন্টারেস্ট এবং অনচেইন তরল সরবরাহের মধ্যে মেট্রিক্স ব্যবহার করে, দাবি করে যে সিন্থেটিক এক্সপোজার কার্যকর ফ্লোটের উপরে ডাবল ডিজিট শতাংশ বাড়াতে পারে। তারা বলে, প্রধান ETF ইনফ্লো প্রতিবার মূল্যায়নের তাৎক্ষণিক প্রশংসায় অনুবাদ করে না। একটি অনুরূপ যুক্তি বিটকয়েন ট্রেজারি ফার্ম এবং শিল্পের প্রধানদের যেমন মাইকেল সেলরের স্ট্র্যাটেজিতে প্রয়োগ করা হয়েছে। সেলরের কেনাকাটায়, তথ্য দেখায়, বর্তমান বাজারে উল্লেখযোগ্য প্রভাব তৈরি করে না।

থিওরিটি লেনদেন ঋণের উদ্বেগকেও জীবিত করেছে। যখন বিটকয়েন কাস্টডিয়ান, এক্সচেঞ্জ, লেন্ডিং ডেস্ক ইত্যাদিতে বসে, এটি একাধিক দায়বদ্ধতার জন্য জমা হিসাবে ব্যবহৃত হতে পারে। যদি দাবির পরিমাণ রিজার্ভ ছাড়িয়ে যায়, সিস্টেমটি সরাসরি মালিকানার মতো না হয়ে স্তরকৃত ঋণের মতো চালিত হয়।

পেপার বিটকয়েন থিওরির সমালোচকরা কঠোর প্রতিক্রিয়া দেন। তারা দাবি করেন যে ডেরিভেটিভগুলি মূলত শূন্য-সম, প্রতিটি দীর্ঘ হল একটি সংক্ষিপ্ত দ্বারা মেলানো হয়, যার ফলে সীমাহীন দিকনির্দেশক চাপ প্রতিহত হয়। ফিউচার এবং পারপেচুয়াল সোয়াপস, তারা উল্লেখ করেছেন, ফান্ডিং রেট, ঋণাত্মক এবং মেয়াদপূর্তির কৌশলের মাধ্যমে স্পট দামে কনভার্জ হয়।

অনেকে বিটকয়েনের স্বচ্ছতাকে সোনার থেকে একটি মূল পার্থক্য হিসেবে জোর দেন। অনচেইন সরবরাহ প্রকাশ্যভাবে যাচাইযোগ্য, কাস্টডিয়ানরা নিরীক্ষিত হয়, এবং বৃহত্তর আকারের সংকটগুলো দ্রুত প্রকাশ্যে উদ্ঘাটিত হবে যদি দাবি প্রকৃতপক্ষে রিজার্ভ ছাড়িয়ে যায়। ব্লকচেইন এক্সপ্লোরার দিয়ে আপনি সোনা অডিট করতে পারবেন না। এই দৃষ্টিকোণ থেকে, ডেরিভেটিভস অস্থিতিশীলতা বাড়াতে পারে কিন্তু দাম স্থায়ীভাবে দমন করতে পারে না বাজার চাপ তৈরি না করে।

একটি কাঠামোগত যুক্তি রয়েছে যে প্রতিষ্ঠানিক গ্রহণ স্বাভাবিকভাবেই মূল্য নির্ধারণ গভীর, আরও তরল স্থানান্তরে পরিবর্তিত করে। বাজার উন্নত হলে, লিভারেজ এবং হেজিং বৃদ্ধি পায়, যা দামকে মসৃণ করে তুলতে সাহায্য করে, দরিদ্রতা বিধ্বংস নয়।

তবুও, বিতর্ক অব্যাহত, কারণ এটি বিটকয়েনের মূল আখ্যানকে প্রভাবিত করে। বিটকয়েনকে একটি বহনযোগ্য সম্পদ হিসেবে ডিজাইন করা হয়েছে, যেখানে মালিকানা এবং সরবরাহ ব্যক্তিগত কী থেকে অবিচ্ছিন্ন ছিল। সমালোচকরা বলেন যে বেশি এক্সপোজার কাগজ যন্ত্রে স্থানান্তর ঘটলে, দাম আচরণ আরো দূরে সরে যায় সেই আদর্শ মডেল থেকে।

আরও পড়ুন: ‘আমি কেনা অব্যাহত রাখব’: দাম পড়লে ডেভ পোর্টন রয় XRP তে দ্বিগুণ করে দেন

পেপার বিটকয়েন থিওরি কাঠামোগত ম্যানিপুলেশন প্রতিফলিত করে নাকি শুধুমাত্র বাজার বিকাশ, এই প্রশ্ন অমীমাংসিত থেকে যায়। স্পষ্টতই বিটকয়েনের প্রচলিত আর্থিক ভূমিকা প্রবর্তিত হয়েছে এমন স্তর যা তার প্রাথমিক বছরে ছিল না, যা দুর্লভতা, মালিকানা এবং মূল্য নির্ধারণ প্রভাবণকে পুনর্গঠন করে।

এখনও পর্যন্ত, যুক্তিটি X এবং ক্রিপ্টো চক্রের মধ্য দিয়ে ঘুরছে, বিক্ষুব্ধ বাজার দ্বারা এবং একটি অসস্তি অনুভূত সক্ষমতা যে বিটকয়েনের এক্সচেঞ্জ প্লাম্বিং তার কোডের মতোই গুরুত্বপূর্ণ।

প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্নাবলী ❓

• পেপার বিটকয়েন তত্ত্ব কী?
  এটি যুক্তি করে যে ডেরিভেটিভস এবং আর্থিক পণ্যগুলি সিনথেটিক বিটকয়েন এক্সপোজার তৈরি করে, যা বাস্তব দুর্লভতাকে হ্রাস করে।
• পেপার বিটকয়েন কি অনচেইনে বেশি BTC এর অস্তিত্ব নির্দেশ করে?
  না, অনচেইন সরবরাহ সীমাবদ্ধ থাকে, তবে একই বিটকয়েনে সংগ্রহ করা হতে পারে একাধিক আর্থিক দাবি।
• সোনাকে কেন প্রায়ই তুলনায় ব্যবহার করা হয়?
  সোনার দাম ১৯৮০-এর দশকে ডেরিভেটিভগুলোর মাধ্যমে প্রাধান্য পেয়েছিল, ভৌত সরবরাহের ভূমিকা হ্রাস করেছিল।
• ডেরিভেটিভস কি বিটকয়েনের মূল্য স্থায়ীভাবে দমন করতে পারে?
  সমালোচকরা বলেন না, কারণ ঋণাত্মক এবং স্বচ্ছ্মতা, তবে সমর্থকেরা বলছেন যে তারা সংক্ষিপ্তমেয়াদী দাম নির্ধারণকে বিকৃত করে।