DWF ল্যাবস বলেছে RWAs-এ ৩১ বিলিয়ন ডলার অনচেইনে রয়েছে, কিন্তু এর ১০%-এরও কম DeFi-তে সক্রিয়

$31 বিলিয়ন RWAs-এর ব্যবহারযোগ্যতা উন্মুক্ত করতে Blackrock, Maple এবং Figure-এর প্রতিযোগিতা

প্রতিষ্ঠানগুলো ৩১ বিলিয়ন ডলারের বেশি বাস্তব-জগতের সম্পদ (RWAs) ব্লকচেইনে এনেছে। সমস্যা হলো, এর বেশিরভাগই প্রায় নড়ছে না।

DWF Labs Research-এর একটি নতুন রিপোর্ট বলছে, টোকেনাইজড বাস্তব-জগতের সম্পদ-এর ১০%-এরও কম, বা আনুমানিক ৩ বিলিয়ন ডলার, DeFi-তে সক্রিয়। বাকি অংশ মূলত ওয়ালেটে পড়ে থাকে, ঋণবাজার, ট্রেডিং ভেন্যু বা কোল্যাটেরাল সিস্টেমের মধ্যে ঘুরে বেড়ানোর বদলে দীর্ঘমেয়াদি পজিশন হিসেবে ধরে রাখা হয়।

এই ব্যবধান টোকেনাইজেশনের একটি মূল প্রশ্ন তুলে ধরে: পুঁজি কি শুধু ডিজিটাইজ করা হচ্ছে, নাকি তা আরও উৎপাদনশীল হয়ে উঠছে?

রিপোর্টটি Blackrock-এর BUIDL-এর মতো প্রধান টোকেনাইজড মার্কিন ট্রেজারি ফান্ডের দিকে ইঙ্গিত করে; তারা বলছে, বিলিয়ন ডলারের সম্পদ ধরে রাখার পরেও এতে মাসে ৩০টিরও কম ট্রান্সফার দেখা যায়। DWF Labs বলেছে, টোকেনাইজেশন বুম বাস্তব, কিন্তু বর্তমান বাজার এখনও তারল্যের গল্পের চেয়ে ইস্যুয়েন্সের গল্পের মতো দেখাচ্ছে।

কেন টোকেনাইজড পুঁজি আটকে আছে

DWF Labs সেকেন্ডারি কার্যক্রমকে পিছিয়ে দিচ্ছে এমন তিনটি কাঠামোগত বাধা শনাক্ত করেছে।

প্রথমটি হলো মূল্য নির্ধারণ। প্রাইভেট ক্রেডিট এবং রিয়েল এস্টেট সম্পদ প্রায়ই নেট অ্যাসেট ভ্যালু আপডেটের ওপর নির্ভর করে, যা সর্বোচ্চ দৈনিক ভিত্তিতেই আসে। এতে মার্কেট মেকারদের জন্য বড় ট্রেডের কোট টাইটভাবে দেওয়া কঠিন হয়ে যায়।

দ্বিতীয়টি হলো সেটেলমেন্ট এবং রিডেম্পশন। অনেক টোকেনাইজড পণ্য এখনও রিডিম করতে কয়েক দিন সময় নেয়, আর অনচেইন তারল্য প্রতিষ্ঠান-সমমানের ফ্লো সামলানোর জন্য খুবই পাতলা। ওভার-দ্য-কাউন্টার বাজার আছে, কিন্তু সেগুলো খণ্ডিত এবং প্রায়ই রিটেইল ব্যবহারকারীদের জন্য অপ্রাপ্য।

তৃতীয়টি হলো নিয়ন্ত্রণ (রেগুলেশন)। ট্রান্সফার সীমাবদ্ধতা, know-your-customer চেক, এবং অ্যাক্রেডিটেশন শর্ত টোকেনাইজড সম্পদকে পারমিশনলেস DeFi-তে যুক্ত করা কঠিন করে তুলতে পারে।

“DWF Labs-এর ম্যানেজিং পার্টনার আন্দ্রেই গ্রাচেভ বলেন, “অনচেইনে টোকেনাইজেশনকে স্কেল করার ক্ষেত্রে তারল্যই বেঁধে রাখা সীমাবদ্ধতা। “যা নেই তা হলো এমন অবকাঠামো, যা এই সম্পদগুলোকে স্কেলে লেনদেনযোগ্য করে। সেটা সমাধান করলে টোকেনাইজেশন একটি প্রাতিষ্ঠানিক গল্পের বদলে বৃহত্তর বাজারের গল্প হয়ে উঠবে।””

এই সীমাবদ্ধতা মূল্য কে ধরছে, তাতেও প্রভাব ফেলেছে। এখন পর্যন্ত, টোকেনাইজড পণ্য ইস্যু করা অ্যাসেট ম্যানেজাররাই সবচেয়ে বেশি লাভবান হয়েছে। ক্রিপ্টো-নেটিভ অবকাঠামো প্রদানকারী—যেমন লেন্ডিং প্রোটোকল, প্রাইসিং ওরাকল, মার্কেট মেকার এবং রিডেম্পশন ভেন্যু—আপসাইডের তুলনামূলক কম অংশ দখল করেছে।

ব্যবধান কমাতে অবকাঠামো প্রতিষ্ঠানগুলোর পদক্ষেপ

DWF Labs বলছে, এই ভারসাম্যহীনতা বদলাতে শুরু করেছে।

Maple Finance স্টেবলকয়েন কোল্যাটেরাল পণ্যের মধ্যে টোকেনাইজড ক্রেডিট র‍্যাপ করে ৩.৬ বিলিয়ন ডলারের বেশি টোটাল ভ্যালু লকড আকর্ষণ করেছে। Pyth এবং Redstone টোকেনাইজড স্টক ও কমোডিটির জন্য ২৪/৭ প্রাইসিং অবকাঠামো তৈরি করছে। Symbiotic-এর Liquid Lane একটি RFQ মডেল ব্যবহার করে, যেখানে মার্কেট মেকাররা রিডেম্পশন ডিসকাউন্টের দাম নির্ধারণে প্রতিযোগিতা করে। Figure ভিন্ন পথে যাচ্ছে—অরিজিনেশন, সেকেন্ডারি প্রাইস ডিসকভারি এবং সেটেলমেন্টকে এক স্ট্যাকে একীভূত করে।

পরবর্তী সুযোগটি হয়তো প্রভাবশালী মার্কিন ডলার বাজারের বাইরে আসতে পারে। টোকেনাইজড সম্পদের ৯৪%-এর বেশি ডলার-ডিনোমিনেটেড, যদিও নন-ডলার সার্বভৌম বন্ডগুলো ঐতিহ্যগত ফিক্সড ইনকামের বড় অংশ। DWF Labs উদীয়মান বাজারের ঋণকে হাইলাইট করেছে—যার মধ্যে রয়েছে ব্রাজিলিয়ান রিয়াল বন্ড (প্রায় ১০% ইয়িল্ড) এবং তুর্কি লিরা বন্ড (প্রায় ১৫%)—যেটিকে তারা সমাধানের অপেক্ষায় থাকা একটি ফাঁক হিসেবে দেখছে।

প্রতিষ্ঠানটি টোকেনাইজড কমোডিটি এবং ইকুইটির ক্ষেত্রেও সুযোগ দেখছে। কমোডিটিতে ইতিমধ্যেই চাহিদা দেখা গেছে, আর টোকেনাইজড স্টক প্রায় এক বছরে ১৮৫,০০০ হোল্ডারসহ ১ বিলিয়ন ডলারের বেশি বেড়েছে।

DWF Labs-এর মতে, টোকেনাইজেশনের প্রথম ধাপ প্রমাণ করেছে যে সম্পদ অনচেইনে আনা যায়। পরবর্তী ধাপ পরীক্ষা করবে, সেই সম্পদগুলো স্কেলে ট্রেড, সেটেল এবং ইয়িল্ড জেনারেট করতে পারে কি না। যে এই সমস্যার সমাধান করবে, সে হয়তো ইস্যুয়ারদের চেয়েও বেশি মূল্য দখল করতে পারবে।