BitMEX বলেছে জামানত নকশা ৩.৯৩% ফান্ডিং ব্যবধান সৃষ্টি করেছে, যা ট্রেডাররা বারবার কাজে লাগাতে পারে

জামানতের পছন্দের প্রভাব

ডেরিভেটিভস এক্সচেঞ্জ BitMEX-এর একটি নতুন প্রতিবেদন প্রচলিত ধারণাকে চ্যালেঞ্জ করেছে—যে ফান্ডিং রেট কেবল স্বল্পমেয়াদি বাজার-মনোভাবের সরাসরি প্রতিফলন। এতে দেখানো হয়েছে, এক্সচেঞ্জের জনতাত্ত্বিক বৈশিষ্ট্য, মার্জিন ডিজাইন থেকে শুরু করে ইনডেক্স অরাকল বাছাই পর্যন্ত গভীর কাঠামোগত প্রক্রিয়াগুলো—অন্যথায় একই রকম পারপেচুয়াল সুয়াপ চুক্তির মধ্যেও—স্থায়ী ফান্ডিং রেট বৈষম্য তৈরি করে।

BitMEX-এর মতে, এই কাঠামোগত ঘর্ষণ-পয়েন্টগুলো বোঝা ডিজিটাল অ্যাসেট ট্রেডারদের জন্য নির্ভরযোগ্য, পুনরাবৃত্ত আরবিট্রেজ সুযোগ উন্মুক্ত করে।

“ফান্ডিং রেটকে প্রায়ই বাজার-মনোভাবের একটি সহজ সূচক হিসেবে দেখা হয়, কিন্তু বাস্তবতা আরও সূক্ষ্ম,” বলেছেন BitMEX-এর সিইও পিটার উইলকিনসন। “আমাদের গবেষণা দেখায় যে জামানতের ধরন, এক্সচেঞ্জ অংশগ্রহণকারীদের প্রোফাইল, এবং ইনডেক্স নির্মাণের মতো কাঠামোগত উপাদানগুলো স্থায়ী ফান্ডিং রেট পার্থক্য সৃষ্টি করতে পারে—যা ট্রেডাররা শনাক্ত করে কৌশলগতভাবে কাজে লাগাতে সক্ষম হতে পারেন।”

গবেষণাটি বহু বছরের বাজার-ডেটা দিয়ে সমর্থিতভাবে ফান্ডিং রেটের কাঠামোগত বিচ্যুতিকে তিনটি পৃথক শ্রেণিতে ভাগ করেছে। প্রথমটি—প্রতিবেদনের সবচেয়ে চোখে পড়ার মতো আবিষ্কারগুলোর একটি—কেন্দ্র করে দেখায়, অন্তর্নিহিত জামানত নির্বাচন কীভাবে ফান্ডিং পরিবেশ নির্ধারণ করে। BitMEX তাদের নিজস্ব বিটকয়েন-মার্জিনড ইনভার্স কন্ট্র্যাক্ট (XBTUSD) এবং তাদের USDT-মার্জিনড লিনিয়ার সমতুল্য (XBTUSDT)-এর মধ্যে ঐতিহাসিক স্প্রেড বিশ্লেষণ করেছে।

সাড়ে তিন বছরের সময়কালে, এই দুই কন্ট্র্যাক্টের মধ্যে ফান্ডিং স্প্রেডের গড় বার্ষিকীকৃত ছিল ৩.৯৩%, এবং ১৪টির মধ্যে ১৩টি কোয়ার্টারে লিনিয়ার কন্ট্র্যাক্ট ইনভার্স কন্ট্র্যাক্টের তুলনায় বেশি পরিশোধ করেছে। ২০২৬ সালের দ্বিতীয় কোয়ার্টারটি যদিও প্লাস ০.৯১% সহ একটি ইতিবাচক ব্যতিক্রম ছিল, BitMEX-এর একজন মুখপাত্র স্পষ্ট করেছেন যে এই ডেটা প্রায় পুরোপুরি এপ্রিল মাসের অস্থির বাজার-পরিবর্তনের দ্বারা চালিত ছিল।

প্রতিবেদনের ডেটা দেখায়, স্প্রেডটি তীব্রভাবে উল্টে গিয়েছিল—গড়ে প্লাস ৪.২% এবং ২৩ এপ্রিল সর্বোচ্চ প্লাস ২৭.৬% ছুঁয়েছিল। এর আগে, আগের ৪৩ মাসের মধ্যে মাত্র আটটি মাসে কখনও ইতিবাচক গড় স্প্রেড রেকর্ড হয়েছিল, যেখানে অক্টোবর ২০২৩ আগের রেকর্ড ধরে রেখেছিল মাত্র প্লাস ১.৮%। তবে জুনে রেজিমটি আবার স্বাভাবিক হয়ে মাইনাস ১.৫%-এ ফিরে আসে, ফলে ইনভার্স কন্ট্র্যাক্ট লিনিয়ার কন্ট্র্যাক্টের তুলনায় কম পরিশোধ করে—এই বেসলাইন ঐতিহাসিক প্রবণতায় প্রত্যাবর্তন ঘটে।

বিভিন্ন ট্রেডিং ভেন্যু তুলনা করে, প্রতিবেদনটি দেখায় যে কেন্দ্রীভূত জায়ান্টগুলোর তুলনায় বিকেন্দ্রীভূত অ্যাপ্লিকেশনগুলোতে বিশাল ফান্ডিং প্রিমিয়াম ছিল। ২০২৩ থেকে ২০২৬-এর মধ্যে, বিকেন্দ্রীভূত প্ল্যাটফর্ম Hyperliquid-এ বিটকয়েন পারপেচুয়ালগুলো Binance-এর তুলনায় গড়ে ৭.১৭% বার্ষিকীকৃত ফান্ডিং প্রিমিয়াম তৈরি করেছে। ইথার পারপেচুয়ালের ক্ষেত্রে, Hyperliquid Binance-এর ওপর ৫.৩১% প্রিমিয়াম বজায় রেখেছে।

BitMEX এই তীব্র বিচ্যুতির কারণ হিসেবে ভিন্ন ট্রেডার জনতাত্ত্বিকতা এবং কঠোর অপারেশনাল বাধাগুলোর কথা উল্লেখ করেছে, যা বিশাল প্রাতিষ্ঠানিক আরবিট্রেজ মূলধনকে বিকেন্দ্রীভূত ইকোসিস্টেমে নির্বিঘ্নে প্রবেশ করে স্প্রেড কমিয়ে আনতে বাধা দেয়।

টোকেনাইজড কমোডিটির প্রক্রিয়াবিজ্ঞান

প্রতিবেদনটি টোকেনাইজড কমোডিটি পারপেচুয়ালগুলোর জন্য দ্রুত বর্ধনশীল বাজার-এর ওপর আলো ফেলেছে, যা ২০২৬ সালের প্রথমার্ধে ট্রেডিং ভলিউমে বিস্ফোরণধর্মী বৃদ্ধি দেখেছে। ২০২৬ সালের ৬ জানুয়ারি চালু হওয়া Hyperliquid-এর তেল পারপেচুয়ালে প্রথম কোয়ার্টারে $17.4 বিলিয়ন থেকে দ্বিতীয় কোয়ার্টারে $45.1 বিলিয়নে ভলিউম আকাশচুম্বী হয়েছে। প্রবণতাটি শনাক্ত করে, BitMEX ২০২৬ সালের ২৪ মার্চ তাদের নিজস্ব WTIUSDT কন্ট্র্যাক্ট চালু করে, এপ্রিল মাসে $14.4 মিলিয়ন ভলিউম ক্যাপচার করে এবং মে মাসে সর্বোচ্চ $57.9 মিলিয়নে পৌঁছায়।

তবে, ভৌত ডেলিভারি সীমাবদ্ধতার সঙ্গে বাঁধা বাস্তব-বিশ্বের সম্পদকে টোকেনাইজ করলে কাঠামোগত অস্বাভাবিকতা সৃষ্টি হয়। ২০২৬ সালের এপ্রিলের একটি কন্ট্র্যাক্ট রোল চলাকালে, BitMEX WTIUSDT ফান্ডিং রেট বৃহত্তর ক্রিপ্টো মনোভাব থেকে সম্পূর্ণভাবে বিচ্ছিন্ন হয়ে যায় এবং ২০২৬ সালের ১০ এপ্রিল বার্ষিকীকৃত মাইনাস ৮৭৭% (একটি একক আট-ঘণ্টার উইন্ডোতে মাইনাস ০.৮০১%)—একটি চূড়ান্ত ঐতিহাসিক নিম্নস্তরে—ধসে পড়ে।

যদিও মন্তব্যকারীরা এটিকে চলমান U.S.–Iran যুদ্ধ-উত্তেজনা বৃদ্ধির ফল বলে উল্লেখ করেছিলেন, BitMEX-এর ডেটা দেখায় কারণটি ছিল সম্পূর্ণ যান্ত্রিক। পারপেচুয়াল কন্ট্র্যাক্টটি অন্তর্নিহিত, মেয়াদোত্তীর্ণ হতে থাকা তেল ফিউচারসকে ট্র্যাক করে।

ইনডেক্সটি যান্ত্রিকভাবে পরবর্তী মাসের কন্ট্র্যাক্টে এক্সপোজার রোল করতে মার্কডাউন হওয়ার সাথে সাথে, লং পজিশনগুলোকে ক্ষতিপূরণ দিতে ফান্ডিংকে গভীরভাবে নেগেটিভ হতে বাধ্য করা হয়। ফান্ডিং টানা ২০টি পরপর রিটায়ারমেন্ট আট-ঘণ্টার ইন্টারভালে—প্রায় সাত দিন, ৬ এপ্রিল থেকে ১২ এপ্রিল পর্যন্ত—বার্ষিকীকৃত মাইনাস ১০০%-এর নিচে ছিল, এবং ওই মাসে মোট ৪৫টি ইন্টারভালে সেই সীমার নিচে প্রিন্ট করেছে।

প্রতিবেদনটি বাজার অংশগ্রহণকারীদের জন্য একটি সতর্কবার্তা দিয়ে শেষ হয়েছে: আরবিট্রেজ কৌশলে মূলধন মোতায়েনের আগে ট্রেডারদের অবশ্যই নিখুঁতভাবে শনাক্ত করতে হবে—ফান্ডিং রেটের বিচ্যুতি কি দীর্ঘস্থায়ী কাঠামোগত বাস্তবতার কারণে, নাকি স্বল্পমেয়াদি, ঘটনাভিত্তিক বিচ্যুতির কারণে ঘটেছে।