বিটকয়েন মাইনারদের এআই র‍্যালি ইনসাইডার লিকুইডিটিকে স্পটলাইটে নিয়ে এসেছে

এই নিবন্ধটি প্রথম প্রকাশিত হয়েছিল Miner Weekly-এ, BlocksBridge Consulting-এর একটি সাপ্তাহিক নিউজলেটার, যা The Energy Mag থেকে জ্বালানি, বিটকয়েন এবং এআই কম্পিউট সংক্রান্ত সর্বশেষ খবর বাছাই করে তুলে ধরে। সপ্তাহে একবার আপনার ইনবক্সে পেতে সাবস্ক্রাইব করুন।

বিটকয়েন মাইনারদের আর শুধু হ্যাশপ্রাইস, ফ্লিট দক্ষতা বা পরবর্তী ডিফিকাল্টি অ্যাডজাস্টমেন্ট নিয়েই কথা বলার দরকার ছিল না। তারা ক্যাম্পাস, লিজের শর্ত, হাইপারস্কেলার, নিওক্লাউড, ইনফারেন্স ওয়ার্কলোড এবং “ক্রিটিক্যাল আইটি লোড” নিয়েও কথা বলতে পারত। যে একই সাবস্টেশনগুলো একসময় ASIC র‌্যাকগুলোকে বিদ্যুৎ দিত, সেগুলোকে বিনিয়োগকারীদের কাছে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা বুমে প্রবেশের দুর্লভ এনার্জি গেটওয়ে হিসেবে আবার উপস্থাপন করা হলো। বিদ্যুৎ-সীমাবদ্ধ বাজারে, সেই গল্প কাজ করেছিল।

এটা এতটাই ভালো কাজ করেছিল যে এখন একটি নতুন প্রশ্ন গুরুত্ব পাচ্ছে: গল্পটা কাজ করার সময় কারা তারল্য (লিকুইডিটি) পেল?

এই প্রশ্নটি সামনে চলে আসছে, কারণ TEM AI Infrastructure Growth Index—যা বিটকয়েন মাইনার, নিওক্লাউড, বিদ্যুৎ সরবরাহকারী এবং এআই অবকাঠামোর ভৌত নির্মাণের সঙ্গে যুক্ত অন্যান্য কোম্পানিকে ট্র্যাক করা একটি ঝুড়ি—গত এক মাসে ১৬% কমেছে। এই পতন শক্তি-সমর্থিত কম্পিউটের দীর্ঘমেয়াদি যুক্তিকে খারিজ করে না। আবার এটাও বোঝায় না যে সাম্প্রতিক ইনসাইডার বিক্রি বা শেয়ারহোল্ডারদের হোল্ডিং কমানো অনুচিত ছিল। অনেক লেনদেনই Rule 10b5-1 পরিকল্পনার অধীনে পূর্বনির্ধারিত ট্রেড হিসেবে প্রকাশ করা হয়েছিল, যা ইনসাইডারদের আগে থেকেই নির্ধারিত নির্দেশনা অনুযায়ী শেয়ার বিক্রির সুযোগ দিতে তৈরি।

কিন্তু বাজারের দৃষ্টিভঙ্গি দ্রুত বদলে যায়। র‍্যালির মধ্যে পরিকল্পিত বিক্রি স্বাভাবিক মনে হতে পারে। কিন্তু সেই পরিকল্পিত বিক্রির পর যখন পুরো সেক্টরে ধস নামে, তখন তা লিকুইডিটির একটি জানালার মতো দেখাতে শুরু করে।

সাম্প্রতিক ট্রেডিং টেপ বিনিয়োগকারীদের হজম করার মতো কয়েকটি উদাহরণ দিয়েছে। Core Scientific (NASDAQ: CORZ)-এর লিগ্যাল প্রধান শেয়ার বিক্রি করেন, যখন কোম্পানির এআই ডেটা সেন্টার ন্যারেটিভ স্টককে ওপরে তুলতে সাহায্য করেছিল। Riot Platforms (NASDAQ: RIOT)-এর প্রধান নির্বাহী মাইনারটির স্টক ঘুরে দাঁড়ানোর পর একটি পূর্বনির্ধারিত বিক্রির কথা প্রকাশ করেন। টেথার আগের এক সেলঅফে কেনার পর রিকভারির মধ্যে বিক্রি করে Bitdeer (NASDAQ: BTDR)-এ এক্সপোজার কমায়। TeraWulf (NASDAQ: WULF) সেক্টরের সবচেয়ে তাৎপর্যপূর্ণ এআই লিজ ঘোষণাগুলোর একটির ঠিক আগে তাদের প্রধানের নতুন দফা শেয়ার বিক্রির তথ্য প্রকাশ করে।

আর IREN-এ বিতর্কটি ইনসাইডাররা শেয়ার বিক্রি করছে কি না তার চেয়ে কম, আর ইনসাইডারদের কীভাবে পারিশ্রমিক দেওয়া হচ্ছে তা নিয়ে বেশি। কোম্পানির বোর্ড তাদের কো-ফাউন্ডার কো-সিইওদের জন্য ১ কোটি ৮০ লক্ষের বেশি রেস্ট্রিক্টেড স্টক ইউনিট অনুমোদন করেছে, যা মাইনার-টু-এআই পিভটের সবচেয়ে দৃশ্যমান জয়ীদের একটিতে গভর্ন্যান্স এবং ডাইলিউশন বিতর্ক যোগ করেছে।

একসঙ্গে, এসব পর্ব এআই অবকাঠামো ট্রেডে একটি পরিবর্তনের ইঙ্গিত দেয়। বিনিয়োগকারীরা আর শুধু কোন কোম্পানির বিদ্যুৎ আছে তা জিজ্ঞেস করছে না। তারা জিজ্ঞেস করছে কে অর্থনৈতিক সুবিধা দখল করছে, কে ডাইলিউশন বহন করছে, কারা আপসাইড এক্সপোজার ধরে রাখছে এবং ট্রেড ঠান্ডা হওয়ার আগে কারা রিরেটিং থেকে নগদায়ন করেছে।

TeraWulf স্পটলাইটে আসে

TeraWulf সবচেয়ে প্রাণবন্ত কেস স্টাডি দেয়, কারণ কোম্পানিটি এখনও সেক্টরের সবচেয়ে স্পষ্ট এআই-ইনফ্রাস্ট্রাকচার রিরেটিং গল্পগুলোর একটি।

২৯ জুন, Beowulf E&D Holdings—একটি সত্তা, যা TeraWulf-এর চেয়ারম্যান ও প্রধান নির্বাহী কর্মকর্তা পল প্র্যাগার পরিচালনা করেন—প্রতি শেয়ার $26.596 ওয়েটেড অ্যাভারেজ দামে ২,৭৫,০০০টি TeraWulf শেয়ার বিক্রির কথা প্রকাশ করে, যা থেকে মোট (গ্রস) প্রায় $7.3 মিলিয়ন আয় হয়। এই বিক্রিটি আসে TeraWulf তাদের Anthropic-এর সঙ্গে ২০ বছরের এআই অবকাঠামো লিজ ঘোষণা করার এক সপ্তাহ আগে।

সেই জুনের লেনদেনটি ছিল মার্চের শেষ দিক থেকে প্র্যাগার এবং Beowulf E&D Holdings-এর ধারাবাহিক প্রকাশিত বিক্রির বৃহত্তর ধারার অংশ। মোট মিলিয়ে, প্র্যাগার এবং তার পরিচালিত সত্তা প্রায় ১৫.৯ লক্ষ TeraWulf শেয়ার বিক্রি করে আনুমানিক $32.7 মিলিয়ন গ্রস প্রোসিডস পায়, যা প্রতি শেয়ারে প্রায় $20.55 ওয়েটেড অ্যাভারেজ বিক্রয়মূল্য ইঙ্গিত করে।

তারপর ৬ জুলাই, TeraWulf ঘোষণা করে কেন্টাকির হজভিলের Justified Data ক্যাম্পাসে Anthropic-এর সঙ্গে ২০ বছরের একটি লিজ। এই লিজটির প্রাথমিক মেয়াদে প্রায় $19 বিলিয়ন চুক্তিভিত্তিক রাজস্ব (কন্ট্রাক্টেড রেভিনিউ) তৈরি করবে বলে আশা করা হচ্ছে এবং প্রায় 401 MW ক্রিটিক্যাল আইটি লোড সমর্থন করবে। TeraWulf আরও সম্মত হয় Abernathy যৌথ উদ্যোগে তাদের 50.1% অংশীদারিত্ব Fluidstack-নেতৃত্বাধীন একটি বিনিয়োগকারী গোষ্ঠীর কাছে বিক্রি করতে, প্রায় $450 মিলিয়ন মূল্যমানের একটি বিনিয়োগ নগদায়ন করতে এবং কোম্পানিকে সম্পূর্ণ মালিকানাধীন এআই অবকাঠামো প্রকল্পে পুনর্বিনিয়োগের জন্য মূলধন দিতে।

এটাই সেই ধরনের লেনদেন যা বিদ্যুৎ-সমৃদ্ধ মাইনারদের কাছ থেকে বিনিয়োগকারীরা অপেক্ষা করছিল: দীর্ঘমেয়াদি এআই গ্রাহক, বড় অংকের চুক্তিভিত্তিক রাজস্ব, এবং এমন একটি যুক্তি যে পুরোনো মাইনিং অবকাঠামোকে আপগ্রেড করে উচ্চতর মাল্টিপল-যুক্ত অ্যাসেট বেসে রূপান্তর করা যায়।

এটাই সেই ধরনের মুহূর্ত, যা ইনসাইডার লিকুইডিটি পর্যবেক্ষণকে গুরুত্বপূর্ণ করে তোলে।

Cipher, Riot এবং Core Scientific একই প্যাটার্ন দেখায়

Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) লিকুইডিটি-উইন্ডো থিমে সবচেয়ে সাম্প্রতিক উদাহরণ যোগ করে।

৮ জুলাই, Cipher-এর সিইও টাইলার পেজ প্রায় $2.38 মিলিয়ন বাজারমূল্যের ১,১২,৫০০টি CIFR শেয়ার বিক্রির ফাইলিং করেন, যা গড়ে $21.19 দামের ইঙ্গিত দেয়। এই বিক্রিটি ১৯ ডিসেম্বর, ২০২৫-এ গৃহীত Rule 10b5-1 ট্রেডিং প্ল্যানের সঙ্গে যুক্ত ছিল। Cipher আগে প্রকাশ করেছিল যে পেজের প্ল্যানটি ২৪ ডিসেম্বর, ২০২৬ পর্যন্ত সর্বোচ্চ ১৫ লক্ষ শেয়ার বিক্রির সম্ভাবনা কভার করে। ১,১২,৫০০ শেয়ারের নোটিশটি প্ল্যানের ১৫ লক্ষ শেয়ারের সর্বোচ্চ সীমার ৭.৫%।

Riot Platforms-এরও তাদের নিজস্ব সংস্করণ ছিল। মে মাসে, সিইও জেসন লেস আগস্ট ২০২৫-এ গৃহীত Rule 10b5-1 প্ল্যানের অধীনে প্রায় $4.2 মিলিয়ন মূল্যমানের ১,৭৫,০০০ শেয়ার বিক্রি করেন। ২২ জুন, তিনি আরও ২,৫০,০০০ শেয়ার বিক্রি করেন যার বাজারমূল্য ছিল $7.03 মিলিয়ন।

এআই-মাইনিং ক্রসওভার ট্রেডে Core Scientific আরেকটি ফোকাল পয়েন্ট। কোম্পানিটি ২০২৪ সালে দেউলিয়াত্ব থেকে বেরিয়ে আসে এবং এরপর থেকে নিজেকে উচ্চ-ঘনত্বের কো-লোকেশন এবং এআই অবকাঠামোকে কেন্দ্র করে পুনর্গঠন করেছে, যদিও স্ব-মাইনিং আয় কমার রিপোর্ট অব্যাহত রেখেছে।

Core Scientific-এর চিফ লিগ্যাল অ্যান্ড অ্যাডমিনিস্ট্রেটিভ অফিসার Todd DuChene ৬ জুলাই ১,৪০,০০০ শেয়ার বিক্রির জন্য ফাইল করেন, যার বাজারমূল্য $3.0 মিলিয়ন। এই পরিকল্পিত বিক্রিটি ১৩ এপ্রিল থেকে ১০,০০০ শেয়ারের ১২টি পূর্ববর্তী বিক্রির পর আসে, ফলে প্ল্যানের অধীনে প্রকাশিত বিক্রির পরিমাণ দাঁড়ায় প্রায় ২,৬০,০০০ শেয়ার এবং আনুমানিক $5.9 মিলিয়ন গ্রস প্রোসিডস।

এগুলো গুরুত্বপূর্ণ সতর্কতা। Rule 10b5-1 বলতে এমন পূর্বনির্ধারিত ট্রেডিং প্ল্যান বোঝায়, যা ইনসাইডার লেনদেনকে পরবর্তী কর্পোরেট উন্নয়ন থেকে আলাদা রাখতে তৈরি, এবং বড় ইকুইটি হোল্ডিং থাকা নির্বাহীদের বিক্রি কোম্পানি সম্পর্কে নেতিবাচক দৃষ্টিভঙ্গি নয়—বরং বৈচিত্র্যকরণ, কর বা ব্যক্তিগত তারল্যের প্রয়োজন প্রতিফলিত করতে পারে। এটি বেয়ারিশ হওয়ার স্বীকারোক্তি নয়। বড় স্টক-ভারী পারিশ্রমিক প্যাকেজ থাকা নির্বাহীরা অনেক সময় কোম্পানি নিয়ে আশাবাদী থেকেও বিক্রি করেন।

কিন্তু পাবলিক মার্কেট শুধু বৈধতা প্রক্রিয়াজাত করে না। তারা অ্যালাইনমেন্টও প্রক্রিয়াজাত করে। যখন নির্বাহীরা এআই প্রত্যাশায় স্টক রিরেট হওয়ার পর বিক্রি করেন, আর তারপর সেক্টর পিছিয়ে আসে, তখন বিনিয়োগকারীরা প্রশ্ন করতে শুরু করেন—ঝুঁকি ও পুরস্কারের ভারসাম্য কি ইনসাইডারদের থেকে পাবলিক ফ্লোটের দিকে সরে গেছে?

লিকুইডিটি-উইন্ডো থিমটি নির্বাহীদের মধ্যেই সীমাবদ্ধ নয়।

টেথারের সাম্প্রতিক Bitdeer লেনদেন দেখায় কীভাবে কৌশলগত হোল্ডাররাও এআই-মাইনিং রিবাউন্ডকে কাজে লাগিয়ে এক্সপোজার কমিয়েছে। TheEnergyMag যেমন রিপোর্ট করেছে, টেথার জুনের শুরুতে গড়ে প্রায় $20 দামে তাদের Bitdeer অবস্থান কমায়, বছরের শুরুর এক বাজার-ধসের সময় প্রতি শেয়ার $8.85 দামে Bitdeer কিনে নেওয়ার পর। যদিও টেথার Bitdeer-এর অন্যতম বৃহৎ শেয়ারহোল্ডারই ছিল, ট্রেডটি তবুও প্যাটার্নের সঙ্গে মিলে যায়: দুর্বলতায় কেনা, এআই রিরেটিংয়ের মধ্যে কমানো, এবং গল্পটি চলতে থাকলে অংশগ্রহণ বজায় রাখতে যথেষ্ট বড় অবস্থান ধরে রাখা।

IREN গভর্ন্যান্স স্তর যোগ করে

IREN একটি ভিন্ন কিন্তু সম্পর্কিত বিষয়কে ফোকাসে আনে।

বিটকয়েন মাইনিংয়ের বাইরে গিয়ে বৃহৎ পরিসরের এআই ক্লাউড ও ডেটা সেন্টার সুযোগ অনুসরণ করার পর কোম্পানিটি সবচেয়ে নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষিত এআই অবকাঠামো নামগুলোর একটি হয়ে উঠেছে। কিন্তু তাদের সর্বশেষ পারিশ্রমিক প্রকাশ কিছু খুচরা বিনিয়োগকারী ও বাজার বিশ্লেষকের মধ্যে প্রতিক্রিয়া সৃষ্টি করেছে।

৩০ জুন, IREN-এর বোর্ড কো-সিইও উইলিয়াম রবার্টস এবং ড্যানিয়েল রবার্টসকে প্রত্যেককে 9,099,328টি করে রেস্ট্রিক্টেড স্টক ইউনিট প্রদানের অনুমোদন দেয়। এই অ্যাওয়ার্ডগুলো সম্মিলিত ছয় বছরের ভেস্টিং এবং হোল্ডিং পিরিয়ডের শর্তাধীন। কোম্পানি বলেছে, কোনো কো-সিইও ফিসকাল ২০৩১ পর্যন্ত আর কোনো ইকুইটি ইনসেনটিভ গ্রান্ট পাবেন না, এবং এই অ্যাওয়ার্ডগুলো IREN-এর পরবর্তী বৃদ্ধি পর্বে নির্বাহীদের ধরে রাখা ও উদ্বুদ্ধ করার জন্য নকশা করা।

সেই ব্যাখ্যাও বিতর্ক থামায়নি। সমালোচকরা প্যাকেজের আকার, এর ডাইলিউশন এবং এই সত্যটির দিকে নজর দেন যে কোম্পানিটি এখনও প্রমাণের মাঝপথে যে তাদের এআই অবকাঠামো কৌশল টেকসই রিটার্ন দিতে পারে। এআই-সম্পর্কিত স্টকগুলোর বিস্তৃত সেলঅফের সঙ্গে গভর্ন্যান্স উদ্বেগ মিলিত হওয়ায় IREN শেয়ার তীব্রভাবে পড়ে যায়।

IREN পর্বটি ইনসাইডার-সেল গল্প নয়। এটি যুক্তিসঙ্গতভাবে আরও গুরুত্বপূর্ণ: ব্যবসার মডেল পুরোপুরি পরিণত হওয়ার আগেই প্রতিষ্ঠাতা ও নির্বাহীরা এআই অবকাঠামোর আপসাইডের কতটা পাবেন—সে বিষয়ে একটি বিতর্ক।

এখানেই এআই অবকাঠামো ট্রেড অন্য ক্যাপিটাল-ইনটেনসিভ বুমগুলোর মতো দেখতে শুরু করে। র‍্যালির প্রথম ধাপ ছিল ঘাটতি (স্কার্সিটি) নিয়ে। পরের ধাপ হলো গভর্ন্যান্স, মূলধনী শৃঙ্খলা এবং বাস্তবায়ন নিয়ে। সেই ধাপে, প্রকাশিত ইনসাইডার বিক্রি, কৌশলগত হোল্ডারদের অবস্থান কমানো এবং বড় প্রতিষ্ঠাতা ইকুইটি গ্রান্ট—সবই একই গল্পের অংশ হয়ে যায়। এগুলো বিনিয়োগকারীদের বলে দেয় পাবলিক-মার্কেট বুমের ভেতরে ব্যক্তিগত প্রণোদনাগুলো কোথায় অবস্থান করছে।

এই নিবন্ধটি প্রথম প্রকাশিত হয়েছিল Miner Weekly-এ, BlocksBridge Consulting-এর একটি সাপ্তাহিক নিউজলেটার, যা The Energy Mag থেকে জ্বালানি, বিটকয়েন এবং এআই কম্পিউট সংক্রান্ত সর্বশেষ খবর বাছাই করে তুলে ধরে। সপ্তাহে একবার আপনার ইনবক্সে পেতে সাবস্ক্রাইব করুন।