خرجت شركة StablecoinX Inc. من عملية اندماجها مع بورصة ناسداك بحوالي 3 مليارات توكن من نوع ENA، وهو ما يعادل تقريبًا 20% من إجمالي المعروض من هذا التوكن.
تسيطر هذه الشركة العامة، في سرية تامة، على 20% من إمدادات عملة «إيثينا» (ENA)
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- أعلنت StablecoinX في أحدث تقرير عمليات لها عن امتلاكها 3 مليارات توكن ENA، أي ما يعادل حوالي 20% من إجمالي المعروض من توكن ENA.
- تربط خزينة ENA البالغة 218.4 مليون دولار شركة StablecoinX بسوق USDe التابع لـ Ethena والبالغ 3.9 مليار دولار.
- سيتابع المستثمرون خطة توزيع StablecoinX لعام 2027 ورسوم انخفاض قيمة ENA المستقبلية.
وكشفت الشركة التي تتخذ من نيويورك مقراً لها عن حصتها هذه ضمن نتائج الربع المنتهي في 30 يونيو. وبدأت StablecoinX التداول تحت رمز USDE في 26 يونيو، بعد يوم واحد من إتمام اندماجها مع شركة TLGY Acquisition Corp.، لتحوّل بذلك خزينة العملات المشفرة إلى أسهم مدرجة في البورصة.
ENA هو توكن الحوكمة الخاص بـ Ethena، وهو الأصل المستخدم للتصويت على خيارات بروتوكولية معينة، ويمكنه، في إطار عمل Ethena، الحصول على حصة من اقتصادات النظام البيئي. بعبارات بسيطة، لا تقتصر StablecoinX على البناء حول Ethena فحسب. بل أصبحت الآن تمتلك مقعدًا على طاولة المفاوضات.
رهان كبير على Ethena
قدمت مؤسسة Ethena 284.95 مليون توكن ENA، بينما قدم مستثمرو PIPE ما يقارب 2.75 مليار إضافية نقدًا وتوكنات من خلال عملية الاندماج. وهذا ليس تخصيصًا سلبيًا. بل هو رهان مكثف على المشروع الذي يقف وراء USDe.
وبناءً على سعر إغلاق ENA في 30 يونيو البالغ 0.07204 دولار، قدرت StablecoinX القيمة السوقية لخزينة الشركة بـ 218.4 مليون دولار. وأظهرت الميزانية العمومية مبلغ 212.9 مليون دولار لأن القواعد المحاسبية تجبر الشركة على قيد هذه الأصول الرقمية بالتكلفة، مطروحًا منها عمليات الشطب، بدلاً من تقييمها ببساطة وفقًا للسوق كل يوم.
تلك المشكلة المحاسبية هي المكان الذي تظهر فيه الخسارة أولاً. يمكن أن تؤدي التقلبات الحادة في سعر ENA إلى خسارة على الورق حتى عندما يظل عدد التوكنات دون تغيير. سجلت StablecoinX خسارة ربع سنوية قدرها 34.2 مليون دولار، تعود في الغالب إلى مخصص انخفاض قيمة ENA بقيمة 36.2 مليون دولار، في حين بلغت خسارتها المعدلة 188,204 دولارًا فقط.
USDe يربط سندات الخزانة بالدولار الأمريكي
يهدف USDe إلى التداول بالقرب من 1 دولار، لكنه لا يعتمد على نموذج الاحتياطي المألوف المتمثل في النقد وأذون الخزانة وحدها. تستخدم Ethena مراكز العملات المشفرة المحوطة وضمانات أخرى، في حين أن sUSDe هي النسخة التي تتيح للمستخدمين الوصول إلى المكافآت الناتجة عن النظام.
حسابات العائد واضحة. فزيادة كمية USDe المتداولة قد تعني المزيد من رسوم البروتوكول، وتقول Ethena إن هذا النمو من المتوقع أن يدعم حاملي ENA من خلال نظام توزيع الإيرادات الخاص بها. وقد ربطت StablecoinX فعليًّا قصة أسهمها المدرجة في البورصة بهذه الحلقة، وتواصل العمل في هذا الاتجاه.
بلغ عرض USDe الخاص بـ Ethena 3.9 مليار دولار بحلول 31 يوليو. وأعلنت الشركة عن أكثر من 800 مليون دولار من رسوم البروتوكول التراكمية منذ الإطلاق ونسبة تغطية تبلغ حوالي 101.7٪، مما يعني أن التغطية المعلنة تجاوزت قيمة USDe المتداولة في ذلك الوقت.
هذه هي الأرقام التي سيواصل المستثمرون اختبارها في ظل الضغوط. فالفائض ليس درعًا دائمًا ضد ضغوط التمويل، أو اضطرابات التداول، أو الإجراءات التنظيمية، أو الاندفاع المفاجئ نحو الخروج. وتظل ENA نفسها أصلًا مشفرًا متقلبًا، ويمكن لسعرها أن يحول قصة الخزانة إلى كابوس في الميزانية العمومية بسرعة.
StablecoinX تبني أعمالًا تشغيلية
تحاول StablecoinX إثبات أنها أكثر من مجرد غلاف سوقي لـ ENA. فقد تعاملت عقدة التحقق اللامركزية الخاصة بها، والتي تتحقق من الرسائل وتنقلها بين سلاسل الكتل، مع أكثر من 3 مليارات دولار من الحجم التراكمي عبر السلاسل حتى 12 أغسطس، وفقًا للشركة.
كما أطلقت الشركة النسخة الأولية من منصة StablecoinX Harness، المصممة لتزويد الشركات بوصلة برمجية واحدة لوظائف العملات المستقرة بدلاً من تجميع عدة خدمات معًا. وسجلت الشركة إيرادات من البنية التحتية بلغت 62,372 دولارًا خلال الأسبوعين الأخيرين من شهر يونيو، ووقعت مع أول عميل لمنصة Harness في يوليو.
تخطط الإدارة لإضافة خدمات التوزيع في عام 2027، إذا سمحت الأسواق والجهات التنظيمية بذلك. ومن المفترض أن توفر هذه الوحدة للمستثمرين تعرضًا غير مباشر لـ USDe، وهو هدف يدفع StablecoinX إلى التعمق أكثر في صناعة يمكن أن يؤدي فيها تصميم المنتجات والموافقة التنظيمية إلى تغيير الجوانب الاقتصادية بسرعة.
مستثمرو العملات المستقرة لديهم أداة استثمار مدرجة
توفر StablecoinX لمستثمري الأسهم وسيلة للاستثمار في نظام بيئي واحد للعملات المشفرة دون الاحتفاظ بـ ENA مباشرةً. المقابل هو التركيز: فكل من الخزانة، واستراتيجية الشركة، وجاذبية سوق الأسهم ترتفع أو تنخفض مع نمو Ethena وUSDe، وسعر ENA، والقواعد التي تحكم العملات المستقرة.
وستُظهر الإيداعات القادمة ما إذا كانت الأعمال التشغيلية ستنمو بما يتجاوز الاندفاع الأولي لإيرادات البنية التحتية، وما إذا كانت USDe ستحتفظ بمستخدميها وقدرتها على الاستمرار، وما إذا كانت القواعد الجديدة ستغير الخطة. كما سيراقب المستثمرون حيازات ENA، ورسوم انخفاض القيمة الجديدة، واتساع أو تضييق الفجوة بين سعر سهم USDE واستراتيجيتها الخاصة بخزانة الأصول الرقمية (DAT).
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
