لاغارد توقف مساعي إصدار عملة مستقرة باليورو، وتصف السوق البالغة قيمته 300 مليار دولار بأنها تشكل خطرًا على استقرار سياسة البنك المركزي الأوروبي

لاغارد تحذر البنوك الأوروبية من أن العملات المستقرة باليورو قد تضيق قناة أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي

أدلت لاغارد بتصريحاتها في منتدى Banco de España Latam الاقتصادي في رودا دي بارا، إسبانيا. جاء الخطاب، الذي حمل عنوان "العملات المستقرة ومستقبل النقود: الفصل بين الوظائف والأدوات"، في الوقت الذي نما فيه سوق العملات المستقرة العالمي من أقل من 10 مليارات دولار قبل ست سنوات إلى أكثر من 300 مليار دولار اليوم.

وقالت لاغارد: "إن الحجة الداعية إلى الترويج للعملات المستقرة المقومة باليورو أضعف بكثير مما تبدو عليه".

لا يزال السوق خاضعًا لهيمنة الدولار بشكل كبير، حيث يرتبط ما يقرب من 98% من العملات المستقرة بالدولار الأمريكي. وتسيطر شركتا تيثر وسيركل على حصة ضخمة من هذا السوق. ويصنف قانون GENIUS الأمريكي، الذي يجري حاليًا مناقشته في الكونغرس، توسع العملات المستقرة صراحةً كأداة لترسيخ هيمنة الدولار العالمية والحفاظ على الطلب على سندات الخزانة الأمريكية.

أقرت لاغارد بأن العملات المستقرة باليورو التي تعمل بموجب لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن أسواق الأصول المشفرة (MiCAR)، التي دخلت حيز التنفيذ في عام 2024، يمكن أن تولد طلبًا إضافيًا على الأصول الآمنة في منطقة اليورو، وتضغط على عوائد السندات السيادية، وتوسع نطاق اليورو الدولي. ولم تستبعد تلك المكاسب المحتملة تمامًا.

لكنها جادلت بأن هناك خطرين يجعلان هذه المقايضة غير مواتية. الأول هو الاستقرار المالي. العملات المستقرة هي التزامات خاصة يمكن أن يتعرض دعمها لضغوط مفاجئة خلال فترات التوتر. وأبرزت أنه عندما انهار بنك سيليكون فالي (SVB) في مارس 2023، كشفت شركة سيركل (Circle) أن 3.3 مليار دولار من احتياطيات USDC كانت مودعة هناك. خلال تلك الفترة، قالت لاغارد، تم تداول USDC لفترة وجيزة عند 0.877 دولار، أي أقل بأكثر من 12 سنتًا من سعر الصرف المحدد عند 1 دولار.

"هذه المقايضات تفوق المكاسب قصيرة الأجل في شروط التمويل والانتشار الدولي التي قد توفرها العملات المستقرة المقومة باليورو"، صرحت لاغارد خلال خطابها.

وأوضحت أن الشاغل الثاني هو انتقال السياسة النقدية. في منطقة اليورو، تظل البنوك القناة الرئيسية التي تصل من خلالها قرارات البنك المركزي الأوروبي بشأن أسعار الفائدة إلى الشركات والأسر. إذا انتقلت الودائع الفردية إلى عملات مستقرة غير مصرفية وعادت إلى البنوك كتمويل جملة أكثر تكلفة، فإن تلك القناة تضيق. وقد وجدت دراسة أجراها البنك المركزي الأوروبي ونُشرت في مارس 2026 (ورقة العمل رقم 3199) أن استبدال الودائع على نطاق واسع من شأنه أن يضعف الإقراض المصرفي وتأثير السياسة النقدية، وهو تأثير أشارت الورقة إلى أنه أكثر وضوحًا في الاقتصادات التي تعتمد بشكل كبير على البنوك مثل أوروبا مقارنة بالولايات المتحدة.

موقف لاغارد يضعها في خلاف مع رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل، وهو أيضًا عضو في مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي. في كلمة رئيسية ألقاها في 16 فبراير 2026 في حفل استقبال العام الجديد لغرفة التجارة الأمريكية في ألمانيا، أعرب ناجل عن دعمه لهذه الأدوات. أوضح ناجل: "أرى أيضًا ميزة في العملات المستقرة المقومة باليورو، حيث يمكن استخدامها في المدفوعات عبر الحدود من قبل الأفراد والشركات بتكلفة منخفضة".

يعكس هذا الاختلاف نقاشًا داخليًا أوسع نطاقًا داخل نظام اليورو حول كيفية الاستجابة لهيمنة العملات المستقرة بالدولار ومخاطر ما أسمته لاغارد "الدولرة الرقمية".
بدلاً من مواكبة سياسة العملات المستقرة الأمريكية، أشارت لاغارد إلى خطط البنية التحتية الخاصة بنظام اليورو. سيربط مشروع بونتيس، الذي سيُطلق في سبتمبر 2026، منصات السجلات الموزعة بنظام تارجيت (TARGET)، وهو نظام التسوية الحالي للبنك المركزي الأوروبي، مما يسمح بتسوية المعاملات القائمة على تقنية السجلات الموزعة (DLT) بعملة البنك المركزي. وتحدد خارطة طريق أبيا، التي نُشرت في مارس 2026، مسارًا نحو نظام مالي أوروبي رمزي قابل للتشغيل البيني بالكامل بحلول عام 2028.

وقالت لاغارد: "مهمتنا ليست تكرار الأدوات التي تم تطويرها في أماكن أخرى، بل بناء الأسس والبنية التحتية التي تخدم أهدافنا الخاصة، حتى نتمكن من الاستفادة من مزايا الابتكار دون استيراد نقاط الضعف".

قد تواجه البنوك وشركات الدفع الأوروبية التي بدأت بالفعل في إعداد منتجات العملات المستقرة باليورو الخاضعة للتنظيم بموجب MiCAR مزيدًا من التدقيق الآن، حيث يشير البنك المركزي الأوروبي إلى أنه يفضل الحلول المرتبطة بالبنك المركزي على البدائل الخاصة.