أقل من 1% من مشاريع العملات المشفرة تكشف عن صفقات صانعي السوق

النقاط الرئيسية

• وجدت Novora أن 91% من أكثر من 150 بروتوكولًا للعملات المشفرة تحقق إيرادات، لكن الإفصاح لا يزال محدودًا.
• أقل من 1% تكشف عن صفقات صانعي السوق، مما يعرض مخاطر في تسعير التوكنات والسيولة.
• 9% فقط تتبنى أطر الشفافية لعام 2025، مما يشير إلى الحاجة إلى تحسين تقارير المستثمرين.

تأخر شفافية بروتوكولات العملات المشفرة على الرغم من تزايد بيانات الإيرادات

تحقق معظم بروتوكولات العملات المشفرة إيرادات قابلة للقياس، لكن القليل منها يوفر مستوى الشفافية المتوقع في الأسواق المالية التقليدية، وفقًا لبحث جديد أجرته Novora.

وقد وجدت الدراسة، التي استعرضت أكثر من 150 مشروعًا عبر قطاعات تشمل البورصات اللامركزية ومنصات الإقراض والبنية التحتية للبلوك تشين، أن 91% من البروتوكولات لديها إيرادات يمكن تتبعها. ومع ذلك، فإن نسبة ضئيلة فقط تقدم تلك البيانات بطريقة يمكن للمستثمرين الوصول إليها.

وتكمن الفجوة الأكبر في الكشف عن ترتيبات صناعة السوق. حيث يقدم أقل من 1% من البروتوكولات أي معلومات حول الاتفاقيات مع صانعي السوق، على الرغم من تأثيرهم المباشر على سيولة التوكنات وتشكيل الأسعار. وغالبًا ما تنطوي هذه الترتيبات على قروض التوكنات أو الحوافز أو الخيارات التي يمكن أن تؤثر بشكل جوهري على ظروف التداول.

لم يكشف سوى بروتوكول واحد في مجموعة البيانات، وهو Meteora، عن هذه التفاصيل علنًا، مما يسلط الضوء على ما يصفه التقرير بأنه نقطة عمياء حرجة في الصناعة.
تشير النتائج إلى مشكلة أوسع نطاقًا: في حين أن البيانات موجودة، إلا أن التواصل غير موجود. يحافظ 3% فقط من البروتوكولات على مركز مخصص لعلاقات المستثمرين يجمع المعلومات المالية والتشغيلية. يعتمد معظمها على قنوات مجزأة مثل منشورات المدونات أو منتديات الحوكمة أو وسائل التواصل الاجتماعي، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تكوين رؤية واضحة.

كما فحص التقرير اعتماد إطار عمل Blockworks Token Transparency Framework، وهو نموذج إفصاح موحد تم تقديمه في عام 2025. لم يعتمده سوى 9% من البروتوكولات، مع تركيز المشاركة بين مجموعة صغيرة من مشاريع التمويل اللامركزي. ولم يتم العثور على أي شبكات بلوكشين رئيسية من الطبقة الأولى أو الطبقة الثانية تستخدم هذا الإطار.

لا يزال التوافق بين حاملي الرموز غير متساوٍ. تقدم حوالي 38% من البروتوكولات شكلاً من أشكال تراكم القيمة، مثل تقاسم الرسوم أو عمليات إعادة الشراء أو مكافآت المشاركة. توفر الغالبية، بنسبة 62%، حقوق حوكمة دون فوائد اقتصادية مباشرة، وهي بنية أكثر شيوعًا بين شبكات البلوكشين الكبيرة مقارنة بالمنصات التي تركز على التداول.

الاختلافات بين القطاعات واضحة. بروتوكولات التداول الدائم أكثر عرضة لمشاركة الإيرادات مع المستخدمين، في حين تميل شبكات الطبقة الأساسية إلى التخلف في تقديم حوافز مالية مرتبطة بملكية التوكنات.
على الرغم من هذه العيوب، فإن البنية التحتية للبيانات الأساسية موجودة إلى حد كبير. يتم تتبع معظم البروتوكولات عبر منصات تحليلية متعددة، بما في ذلك Token Terminal و Dune و Defillama، مما يسمح بإجراء تحليل مالي مفصل. تشير التقرير إلى أن المشكلة ليست في التوافر بل في العرض.

وعلق كونور كينغ، مؤسس Novora، على X قائلاً: "بروتوكولات العملات المشفرة لا تخفي أساسياتها. إنها تفشل في عرضها"، مضيفاً أن "البروتوكولات التي تستثمر في هذا الآن ستكون هي التي يمكن للموزعين المؤسسيين ضمانها أولاً".

مع تزايد اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية، قد يصبح الافتقار إلى الإفصاح الموحد عائقًا. غالبًا ما يتوقع المستثمرون المعتادون على الأسواق التقليدية تقارير واضحة عن الإيرادات والحوكمة والترتيبات التعاقدية.

تشير الدراسة إلى أن تحسين التواصل مع المستثمرين قد يكون وسيلة منخفضة التكلفة للبروتوكولات لجذب رأس المال. يمكن لأولئك الذين يستثمرون في إعداد التقارير المنظمة والشفافية أن يكتسبوا ميزة مع نضوج السوق.

في الوقت الحالي، يمثل قطاع العملات المشفرة مفارقة: بيئة غنية بالبيانات مع وضوح محدود. إلى أن يتم سد هذه الفجوة، سيستمر العديد من المستثمرين في التعامل مع السوق بمعلومات غير كاملة.