"البيتكوين قد يرتفع بنسبة 56% مع استيعاب الأسواق لاستراتيجية سايلور الجديدة بشأن البيتكوين"، وفقًا لمحلل

لماذا تسببت استراتيجية سايلور الخاصة بالبيتكوين في حالة من عدم اليقين في السوق

أثار تحول شركة "ستراتيجي إنك" في نهجها تجاه البيتكوين تساؤلات حول المرحلة التالية للشركة. فبدلاً من توسيع احتياطيات البيتكوين من خلال إصدار الديون والأسهم، تعيد الشركة تنظيم مقتنياتها لتكون ضمانات لمنتجات مالية، كما أوضح جيفري كندريك، الرئيس العالمي لأبحاث الأصول الرقمية في ستاندرد تشارترد، في 10 يوليو.

يركز هذا التحول على الأسهم الممتازة STRC التابعة لشركة «ستراتيجي إنك»، وهي منتج ائتماني مدعوم بمقتنيات البيتكوين. ونظرًا لأن القيمة السوقية لشركة MSTR تتطابق تقريبًا مع مقتنياتها من البيتكوين، مما يعني أن صافي قيمة أصولها (mNAV) قريب من 1.0، فإن قدرة الشركة على إصدار أسهم بأسعار أعلى من قيمتها الاسمية لتمويل مشتريات إضافية أصبحت محدودة. وقد دفع هذا المستثمرين إلى التساؤل عما إذا كانت الشركة قد تضطر إلى بيع البيتكوين، مما ساهم في ضعف الأسعار مؤخرًا.

وقال: «التغيير في طريقة التواصل أمر صعب وقد تسبب في معاناة لأسعار البيتكوين»، مضيفًا:

"بمجرد أن نفهم جميعًا ما يحاول سايلور فعله، ستزول هذه المعاناة. وعندما يحدث ذلك، سيكون البيتكوين عند 64 ألف دولار أمريكي فرصة شراء لا تُفوت (مع استهداف 100 ألف دولار أمريكي بنهاية العام)، وهو ما يعني أيضًا أن سهم MSTR عند 94 دولارًا أمريكيًا يمثل فرصة شراء لا تُفوت أيضًا، حيث إن صافي قيمة أصولها المعدلة (mNAV) يقع حاليًا عند حوالي 1.0."

يرى كندريك أن الأسواق تتفاعل مع حالة عدم اليقين المحيطة باستراتيجية سايلور. في رأيه، لا تتخلى شركة Strategy Inc. عن ملكية البيتكوين، بل تغير طريقة استخدام تلك الحيازات.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول البيتكوين عند 64,322.89 دولارًا، وأغلق سهم شركة «ستراتيجي» (ناسداك: MSTR) يوم الجمعة عند 94.64 دولارًا.

مسألة ضمانات البيتكوين التي تحرك الجدل في السوق

السؤال الرئيسي هو ما إذا كان المستثمرون يدركون أن حيازات شركة Strategy Inc. من البيتكوين يتم إعادة تصنيفها كضمانات بدلاً من اعتبارها حيازات قد يتعين بيعها. قال كندريك إن الشركة بحاجة إلى إثبات قدرتها على بيع البيتكوين إذا لزم الأمر، لكنه يعتقد أن إثبات هذه القدرة قد يقلل من الحاجة إلى القيام بذلك.

وأشار إلى أنه «لإقناع المستثمرين بأن البيتكوين هي ضمان، يحتاج سايلور إلى إقناعنا بأنه قادر على بيع البيتكوين إذا لزم الأمر (كما فعل مؤخرًا)». "ومع ذلك، بمجرد أن يدرك المستثمرون أن هذا هو الغرض الجديد من البيتكوين، لن تحتاج MSTR إلى البيع بعد الآن لأن التغيير في طريقة التواصل سيكون قد اكتسب مصداقية (وهذا يشبه ما يحدث عندما تقول البنوك المركزية إنها ستقوم بـ«كل ما يلزم»، وبالتالي، وبفضل المصداقية، ينتهي بها الأمر إلى عدم الحاجة إلى فعل أي شيء)".

يشير التحليل إلى أن الثقة في هيكل الضمانات قد تقلل من الضغط على شركة Strategy Inc. لبيع البيتكوين. تبلغ القيمة الاسمية المستحقة لشركة STRC حوالي 10 مليارات دولار، ويقول كندريك إن دعم البيتكوين يجعل الأسهم الممتازة مضمونة بشكل مفرط. وقد تساعد الثقة الأقوى في عودة سعر سهم STRC إلى 100 دولار من حوالي 90 دولارًا.

وقال: «نعتقد أن هذه الإشارة ستكون فعالة في نهاية المطاف، مما يحد من الحاجة إلى مبيعات مستقبلية للبيتكوين من قبل MSTR»، مجادلاً بأن المخاوف الأخيرة بشأن MSTR تمثل رد فعل قصير الأجل للسوق وليس إشارة إلى تغيير كبير في اتجاه البيتكوين. وكتب أيضًا:

«وبالتالي، نرى أن هذا مجرد ضجيج في الغالب وليس إشارة إلى الاتجاه المتوسط الأجل للبيتكوين. ولذلك، نحافظ على توقعاتنا بنهاية عام 2026 بأن يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار أمريكي».

الأسواق تنتظر دليلاً على أن النموذج الجديد يمكن أن ينجح

تعتمد المرحلة التالية لشركة «ستراتيجي إنك» على مدى قبول المستثمرين لهيكلها المالي الجديد. كان التقييم السابق لشركة MSTR مرتبطًا بتراكم البيتكوين، في حين يستخدم النموذج الحالي المقتنيات لدعم المنتجات الائتمانية.

يعتقد كندريك أن التواصل الأكثر وضوحًا حول دور البيتكوين يمكن أن يعيد الثقة. إذا قبل المستثمرون البيتكوين كضمان لـ STRC بدلاً من اعتبارها مصدرًا لعمليات بيع واسعة النطاق، فقد تخف الضغوط على البيتكوين و MSTR.

يدور النقاش الآن حول ما إذا كانت الأسواق ستدرك الغرض من حيازات شركة Strategy Inc. من البيتكوين. وستحدد أسعار السوق وأداء STRC والإجراءات المستقبلية للشركة ما إذا كانت التقلبات الأخيرة مؤقتة أم أنها تشير إلى تغيير دائم في دور MSTR. وتبقي «ستاندرد تشارترد» على توقعاتها بأن يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار بحلول نهاية عام 2026، مما يعني ارتفاعًا بنسبة 56% تقريبًا عن المستويات الحالية.