做空者涌入MSTR：香橼研究警告Microstrategy的牛市可能崩溃

MSTR上涨引发质疑，知名做空者称股票“过热”

比特币的迅速上涨对Microstrategy（纳斯达克：MSTR）来说是一个意外之财，该公司自2020年以来通过平均成本法积累了331,200 BTC。公司花费了165.35亿美元收购这批大量资产，目前价值326.49亿美元。同时，其纳斯达克上市的股票飙升，仅在六个月内就跃升了171%，年初至今更是增长了511%。

投资者愿意支付MSTR股票的溢价，主要是因为该公司的非传统财务策略和对未来收益的预期。Microstrategy采用杠杆方法扩大其BTC持有量，利用公开市场的股票发行和可转换高级债券等工具。此方法允许公司在比特币价格上涨时，控制更多的比特币资产，最大化资产价值。

这种策略引发了热情和质疑的混合反应。一些分析人士警告称，一旦比特币价格大幅下跌，MSTR的股票溢价可能会逆转。例如，比特币价值下降50％可能导致MSTR股票价格下降60％至80％，由于其杠杆，可能会完全抹去溢价。比特币倡导者Will Clemente在周四的X帖子中对此情景发表了看法。

“MSTR溢价是这个周期的GBTC溢价。研究GBTC溢价在2021年转负的时候，”Clemente 说道。

有些投资者将MSTR视为比直接持有比特币更有利可图的选择，认为较高的收益率证明了溢价的合理性。然而，其他人并不信服。周四，著名做空者以及在线投资通讯Citron Research的创始人Andrew Left对这一问题发表了看法。在X上的Citron X账号上，Citron对Microstrategy的创始人Michael Saylor表示赞赏——然后迅速转向尖锐批评。

“尽管Citron对比特币保持看涨，我们已经通过做空MSTR头寸进行了对冲，”Citron 发帖称。“对Saylor表示尊敬，但即便是他也必须知道MSTR已过热。” MSTR股票周四以红色收盘，相对于美元下跌16％。然而，截至周五上午11点东部时间，股票已经反弹，上涨6.5%。

根据最新数据，约有15%的Microstrategy公开交易的股票被做空，这表明在市场看涨趋势中投资者中存在显著的悲观情绪。这反映了更广泛的怀疑，即该公司的股票能否持续其快速增长，尤其是在考虑到比特币价格的波动和其杠杆头寸的潜在风险时。

Microstrategy的显著上升突显了市场中的一个关键紧张关系：高风险策略的吸引力与杠杆动荡资产的固有风险。随着比特币当前保持看涨但未来不确定的轨迹，该公司的命运可能取决于其驾驭这一危险平衡的能力，使投资者在巨额回报的承诺与重大损失的阴影之间做出权衡。