资深市场策略师表示，随着信贷压力蔓延至2026年，硬资产有望受益。

随着信贷压力蔓延至2026年，拉里·麦克唐纳在硬资产中看到机会

随着投资者结束2025年，股市向高点推进与信贷市场默默地重新定价风险之间出现了一个不断扩大的差距，这是拉里·麦克唐纳所说的一个不容忽视的分歧。

在与Kitco新闻主播Jeremy Szafron的广泛展望2026年采访中，麦克唐纳，《The Bear Traps Report》的创始人以及前雷曼兄弟交易员，提出了一个论点，即信贷周期已经转变，即使股市继续预计会有良好的结果。

麦克唐纳指出了通常被视为免受波动影响的领域的压力，包括私人信贷和结构性贷款。他引用了First Brands债务人在占有贷款定价崩溃的例子，即使该贷款由顶级抵押品保障，也以30年代的价格交易，这被视为承销失败的警告信号。

麦克唐纳强调：

“信贷危机已经开始。”

他还指出Coreweave债券的重定价，这些债券的收益率接近12%，作为信贷市场质疑与人工智能（AI）驱动基础设施扩张相关假设的证据。麦克唐纳指出，即便资本支出预期仍然很高，许多数据中心开发商仍面临负自由现金流的问题。

虽然股权投资者仍然专注于技术引领的反弹，麦克唐纳认为信贷市场对紧缩的金融环境和延迟的基础设施建设反应更加现实。他形容当前的环境是增长预期与资金现实之间的不匹配。

麦克唐纳说，一个核心问题是私人信贷本身的结构。大约3000亿美元的私人信贷资产为投资者提供季度流动性，尽管这些资产由不流动的贷款支持。他认为，一旦赎回加速，这一特征会造成系统性风险。

“引发问题的是私人信贷中的季度流动性，”麦克唐纳说。“他们在提供季度流动性的一项资产上，在提供流动性方面是非常非常失调的。”

麦克唐纳警告说，一旦高净值投资者开始要求赎回，私人信贷经理可能被迫大幅标记资产下跌，引发一个类似于过去信贷危机的反馈循环。他描述了这一局面类似于全球金融危机期间困扰金融机构的流动性不匹配的现代版本。

除了信贷压力，麦克唐纳还概述了他认为将在2026年出现的大规模资本轮换。随着纳斯达克100的市值膨胀至约32万亿美元，他认为即使是适度的重新配置也可能对较小的、资本短缺的部门产生巨大影响。

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他预计资本将流向他所描述的硬资产中的“遭受轰击的村庄”，包括能源、铜、煤炭和与基础设施相关的股权。麦克唐纳认为，与支持电网、数据中心和工业扩张的作用相比，这些领域仍然处于被低配持的状态。

麦克唐纳还指出塑造流动性条件的政治和政策动态，指向华盛顿正在形成的权力轴心，并在通胀高企下继续进行财政和货币宽松。他表示，这些力量强化了持有实物资产的理由，而不是长期增长股权。

虽然他承认严重的信贷冲击可能暂时提高市场之间的相关性，但麦克唐纳表示，这样的事件可能会迫使中央银行进行积极干预，最终强化对硬资产的长期支持。

对于2026年，麦克唐纳的信息很直白：股权估值可能看起来平静，但信贷市场已经在提供他们的判决。

常见问题 ❓

• 拉里·麦克唐纳对2026年的警告是什么？
  他说在强劲股市下信贷事故已经开始。
• 为什么私人信贷被视为一种风险？
  许多私人信贷基金在持有不流动贷款的情况下提供季度流动性。
• 信贷市场中发出了什么信号？
  DIP贷款在30年代交易，CoreWeave债券收益率达到两位数。
• 下一个资本可能轮换到哪里？
  进入硬资产，如能源、铜、煤炭和与基础设施相关的股权。