著名做空者James Chanos因比特币溢价缩小而关闭其对冲战略的空头头寸

詹姆斯·查诺斯在价格压缩后对Strategy的空头获利

詹姆斯·查诺斯，Kynikos Associates创始人，也是华尔街最知名的怀疑论者之一，长期以来批评Strategy公司过于依赖比特币作为其核心业务模型。

在CEO迈克尔·塞勒的领导下，该公司通过债务购买和股权发行积累了超过641,000比特币，使其股票成为比特币的杠杆代表。

在2025年5月，查诺斯采取行动—卖空Strategy并做多比特币。这一做法是经典的套利赌注，即Strategy的股价，当时大约交易在其修正的净资产价值（mNAV）的2.5倍左右，最终将接近平价其比特币储备。

到2025年11月7日，查诺斯已关闭该交易。Strategy的mNAV倍数已压缩至约1.23倍，低于年初的高点。比特币现货价格徘徊在$63,405左右，而Strategy的股价从2025年的峰值下跌约50%。其比特币持有的溢价—一度接近800亿美元—缩小至仅150亿美元，实际上证实了查诺斯的预见。

该交易基本实现了初衷，因为Strategy的溢价趋近平价。查诺斯的退出可能锁定了从缩小的价差中获取的收益，从而避免了如果比特币价格回升或投资者兴趣再次激发而可能遭遇的反弹风险。

查诺斯的最新胜利与他长期以来在泡沫破裂前识别热点的声誉相呼应。从安然到Strategy，他的一贯手法是：识别过度估值，押注重力，并在大众介入前退出。

无论Strategy的模式是代表比特币杠杆的愿景形式还是过度扩张的债务策略仍然是个争论的主题—但对查诺斯而言，至少在短期内，数学已经给出了答案。同一天，塞勒在X上表示：

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常见问题 ❓

• 詹姆斯·查诺斯卖空了什么？
  他卖空了Strategy的股票，同时做多比特币。
• 为什么查诺斯瞄准了Strategy？
  他认为Strategy的股票因为比特币的市场价值溢价而被高估。
• 查诺斯何时结束了对Strategy的卖空？
  他在2025年11月7日结束了该头寸，当时溢价几乎压缩到了平价。
• Strategy的比特币敞口是多少？
  该公司通过债务和股权发行持有超过641,000比特币。