专家表示，策略的比特币攻略仍然有效——但复制窗口正在缩小

比特币价格波动之外的更深层失望

试图复制先锋Strategy成功的比特币库藏公司的高风险策略失败启动，随着投资者严重亏损，这种模式并不是获得超大收益的简单配方。在过去三个月中，比特币模仿公司投资者的资金已因严重下跌而被大量损失。

重要的是，这些股价暴跌早于比特币最近的波动，比特币从10月6日的126,000美元跌至10月17日的不到105,000美元。这表明负面情绪源于市场更深层次的失望，而不仅仅是最新的比特币修正。

表现的差异和投资者情绪的恶化表明，单纯获取和持有比特币已不再足够。Strategy的先发优势基于独特的时机、机构访问和CEO Michael Saylor的不断宣传——这些因素新来者难以复制。

然而，一些专家将许多比特币库藏公司交易折扣归因于结构性和治理缺陷，这削弱了投资者信心。他们指出高运营成本、低流动性和糟糕的资本纪律通常会使这些公司的股价低于其比特币持有量。许多人还认为这些公司提供的不够多的收益和没有吸引力的战略价值不足以抵消额外的企业风险层。

其他人，如On‑Demand Trading Inc.的创始人兼总裁Bryan Trepanier，相信市场正在惩罚炒作和执行不力。“市场正在惩罚执行不力、治理不善和缺乏透明度。当公司完全依赖市场炒作而没有真正的运营计划时，投资者将其视为投机，而不是企业价值，”他说。

稀释陷阱与Strategy的债务模型

与通过股票发行筹集资本而稀释股东权益的许多比特币公司不同，Strategy使用可转换债务，保住了股权并吸引了投资者的兴趣，作为可靠的比特币代理。同时，Trepanier认为当前的方法——发行无明确价值方向的优先股——表明绝望而非战略。“市场不会被金融杂技所欺骗，尤其是当比特币敞口可以通过ETF更清晰地复制时，”他说。

ICB Verse的创始人Mete AI表示赞同，他说：“市场将其解读为绝望而非信念。因此，稀释风险的速度比比特币升值快，削弱了长期股东的价值。”他建议投资者关注如“比特币支持的流动性比率”这样的指标，衡量公司在不出售比特币的情况下覆盖12至18个月费用的能力。

尽管如此，一些专家将Strategy的成功归因于运气、先发优势和创始人Michael Saylor的声誉。Ambire的CEO Ivo Georgiev指出，如果没有Saylor的“英雄”叙事，Strategy的成就将很难重复。

虽然Strategy的模式并非不可能复制，但如Trepanier这样的专家认为窗口已经缩小。现在的成功要求更优的治理和真正的长期愿景。Mete AI补充道：“下一代库藏公司必须将Web3策略与资产管理纪律结合起来——而不仅仅是模仿Strategy的金融工程。”

常见问题解答

• 为什么比特币库藏公司以折扣交易？ 这些公司由于糟糕的治理、高运营成本和缺乏透明度而削弱了投资者的信任，以折扣交易。
• 单纯持有比特币是个好的商业策略吗？ 不是，专家们一致认为，单纯持有比特币是一种过时的模式，今天不足以创造企业价值。
• 下一代库藏公司应该怎么做？ 未来的成功需要整合比特币储备与现实世界的效用，如支付网络，以产生生产性的收益和战略价值。
• 为什么Strategy成功而其他人失败？ Strategy受益于独特的先发时机和其可转换债务的融资选择，这避免了目前困扰模仿公司的股票稀释。