亿万富翁雷·达里奥表示，美联储的量化宽松政策转向可能引发泡沫级别的狂热

雷·达利欧发出警告：量化宽松回来了，并不是你想的那样

雷·达利欧，桥水联合创始人以及“大债务周期”框架的创建者，给那些庆祝美联储从量化紧缩（QT）转向量化宽松（QE）的人一个建议：不要急着开香槟。

这位亿万富翁投资者表示，此举恰在错误的时机，似乎是一种隐秘的刺激——进入一个已经充满投机的市场。达利欧最近的X文章，标题恰如其分地为“在泡沫中刺激”，他认为，美联储停止缩减资产负债表并开始增加流动性的决定可能只是名义上的“技术性”改变。

用他的话来说，“无论怎么切割，这都是一种宽松的举动。” 他警告称，时机的选择使其具有风险。美联储可能不是在拯救一个濒临崩溃的经济，而是在为一场新兴泡沫火上浇油——他认为这种泡沫已经在人工智能（AI）股票和更广泛的股票市场中显现。

这位亿万富翁的警告基于一个简单但不祥的逻辑：当美联储扩大其资产负债表、降低利率，并且在财政赤字膨胀的情况下，它实际上开始在货币化政府债务。达利欧称这种动态——央行通过购买债券帮助政府融资——是债务超级周期的“晚期阶段”的标志，同样的模式在他的书中被详细记录过 “国家如何破产：大周期“。

他写道，“今天的量化宽松不是经济萧条中的刺激，而是在泡沫中的刺激。” 这是因为经济远未疲弱：标普500指数处于历史高位，信用利差紧缩，失业率仍然较低，通货膨胀仍高于目标。在达利欧的战略中，这正是中央银行应该限制——而不是刺激——系统的时刻。

他还指出，当央行“印钞”购买债券时，流动性先会导致金融资产价格膨胀，随后才过滤到商品、服务和劳动力市场。结果就是？资产通胀使股票和房地产所有者受益，而其他人却被抛在后面。这就是他所谓的“财富差距加速器”。虽然这种政策的第一阶段可能会引发一种狂喜的反弹——就像1999年或2010年一样——但最终会迎来通货膨胀、收益率上升和资产价格崩溃的宿醉。

“在这种熔化的高潮中以及足以抑制通胀的紧缩来临之前——那将是经典上那个泡沫被刺破的理想时机——是出售的时机，”达利欧指出，暗示投资者应该密切关注那个拐点。

他的分析正值全球市场在AI带动的投机下摇摆不定，而总统特朗普称美国的制造业繁荣是持久经济强势的证据。对达利欧而言，这两个故事——AI狂热和财政激励——在同一个晚周期模式中契合无疑。容易获得的钱、投机性估值和不惜代价实现增长的政治压力，在他看来，是政策积极膨胀的泡沫的最后成分。

如果美联储在强劲的增长和巨大的财政赤字中，开始显著扩张资产负债表并降低利率，达利欧称这将标志着美联储和财政部之间“经典的货币和财政互动”——这种互动风险将“刺激到泡沫中”。

这位投资者的结论并不是末日般的，但也没有太多安慰。在短期内，他预计过多的流动性会推高风险资产的价格——特别是长期股票和黄金等通胀对冲资产。但是随着时间的推移，他看到通货膨胀卷土重来，侵蚀实际回报，迫使美联储再次紧缩。从这个意义上说，达利欧将未来几个月视为先前周期末期熔化的回声：对交易者有利，对后来的参与者有惩罚。

正如他所言，这不是一场拯救任务——这是一个以更大资产负债表重现的旧事重演。

常见问题

• 雷·达利欧对美联储的量化宽松转变有什么看法？
  达利欧警告称，美联储的宽松转变可能会推动市场泡沫，而不是防止衰退。
• 为什么达利欧认为美联储在“刺激泡沫”？
  他表示，美联储在估值、赤字和通胀高企时增加流动性并降低利率。
• 达利欧预计哪些资产将在这一阶段受益？
  他预计黄金、实际资产和通胀挂钩的投资将在流动性扩张和通胀回升时表现优异。