Arthur Hayes 最近表示，山寨币季从未真正停止；相反，他称其变得“微妙”和“脱钩”。大部分2025年的市场数据支持这一观点，显示某些领域取得巨大收益，而其他领域停滞不前。
隐私币和黄金支持的代币引领2025年的山寨币赢家
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山寨币失望与 Hayes 的反叙述
随着2025年接近尾声，寻找便宜货的投资者对备受期待的山寨币季节从未实现感到沮丧。这种失望仍存，即使比特币（BTC）飙升至超过126,000美元，创历史新高。历史上，这样的BTC上涨通常为山寨币的爆炸性增长铺平了道路，往往达到三位数的增长。
在这一年中，分析师和市场评论员提出了不同的解释，试图说明山寨币为何未能复制2017年和2021年的反弹。但随着日历即将结束，Arthur Hayes——BitMEX创始人和知名Web3声音——发表了一种有力的反叙述。
Hayes 认为，感叹缺乏山寨币季的投资者只是持有了错误的资产。在最近的一次采访中，他驳斥了“老旧的基准”，即牛市必须同时提升所有币种。相反，他表示，市场已成熟为一个更有选择性、微妙的阶段。
脱钩市场的新规则
他概述了塑造本周期的关键变化，包括行业特定的反弹而非全面飙升。这些变化还包括与比特币的关联减弱，打破了旧的依赖性，更加强调基本面和代币经济学，其中强项目脱颖而出。
Hayes 警告交易者不要追求历史新高，而应该在新叙述达到顶峰之前发现它们。他建议超越前十大币种，关注“聪明钱”在转移到哪里。他以Hyperliquid（HYPE）和Solana（SOL）为例，说明推动新叙述的资产。
他声称“山寨币季从未停止”的言论迅速在加密社区引发辩论。许多经验丰富的交易者和加密原生分析师接受了他的观点，但零售投资者和传统分析师持反对意见。他们认为当前市场仅显示出“局部异常值”，而非真正的山寨币季，指向山寨币季指数，其为35——远低于标志官方季节的75阈值。
此外，其他行业领导者，包括Coinquant的CEO，已据报道提出了第三个理论：“ETF驱动的季节”。在他们看来，下一波将不是关于新叙述或选择性反弹，而是老山寨币与交易所交易基金（ETF）——或者预期中的那些——吸纳大部分流动性。
验证理论：2025年表现最佳
以下是2025年由Coingecko跟踪的表现最佳的币种列表，似乎支持Hayes的观点。
Zcash（ZEC）： 根据CoinGecko追踪的前100个山寨币中，表现最佳的是隐私币Zcash。截止写作时（12月22日，凌晨1点EST），其上涨了740%在12个月内。直到第三季度末，ZEC大部分时间在50美元以下交易，市值低于10亿美元。
然而，从10月份开始，该币开始了一轮涨势，在短短六周内涨幅超过1000%。到11月中旬，ZEC——Hayes热情支持的——已达740美元，将其市值推升至超过100亿美元。许多分析师将上涨与复苏的隐私叙述联系在一起。
Monero（XMR）： 位居第二的另一种隐私币是XMR，在同一时期上涨了142%。像Zcash一样，XMR受益于新重新出现的隐私兴趣。这一叙述短暂地唤醒了几个休眠的隐私币；然而，到年末，只有ZEC和XMR保持净增长，而其他则逆转了其进展。
OKB： 2025年上半年大部分时间，中央化交易所OKX的代币约为50美元，在8月15日的一次代币销毁后飙升，该代币供应减少到2100万。销毁后一周，OKB短暂超过228美元，然后在9月3日跌至170美元以下。它在10月5日重回228美元，然后看到稳定的下跌。截止写作时，OKB交易约为107美元，使其成为2025年第三大表现最佳的山寨币。
WBT： 位居第四的是WBT，由中央化交易所WhiteBIT发行的交易所代币。年初时就在25美元以下，WBT在6月中旬达到顶峰至51美元，11月再次超过60美元。该代币自此保持在此范围内，使其全年涨幅近140%。
PAXG： 排名第五的是以黄金支持的代币PAXG，其随着贵金属的上涨而上涨。2025年黄金创下超过50次新高，10月首次超过4000美元每盎司。虽然金属最近创下4384.90美元每盎司的新高，但PAXG交易略高于4426美元，使其全年涨幅近70%。
XAUT： 排名第六的另一枚黄金支持的代币是XAUT，从1月1日的2622美元上涨到12月22日的4411美元，涨幅为67%。
BNB： BNB是第三种交易所代币，也是唯一市值前五的币种中表现最佳的之一。虽然其年涨幅略高于30%，但BNB曾在达到1369美元的历史高点后上涨超过100%。
BCH、TRX 和 JLP： 排名第八的是Bitcoin Cash（BCH），上涨28.8%。Tron（TRX）紧随其后，全年上涨近18%。排名前十的是木星永续流动性提供者代币（JLP），全年上涨10%。
常见问题 💡
- 为何2025年山寨币季未到来？ 分析师表示反弹是特定于行业的，而非像过去周期那样广泛。
- Arthur Hayes 的看法是什么？ 他认为山寨币季正在进行中，但投资者持有的是错误的资产。
- 哪些币种引领了2025年的涨幅？ Zcash、Monero、OKB、WBT和黄金支持的代币名列表现前茅。
- 其他专家预测什么？ 一些人预计老山寨币的ETF将推动下一波流动性浪潮。
