Wrapped Bitcoin 衍生品：透明度缺乏问题浮现

比特币衍生资产市场是否建立在空中楼阁之上？

根据比特币研究和媒体公司LX Research的一篇博客文章，一些声称完全由加密货币支持的比特币（BTC）衍生品可能存在不稳定的基础。

这些资产大多数是以BTC挂钩的衍生代币的形式存在——这是其他区块链（如以太坊）上的原生BTC的表示——一个三百亿美元的市场（仅对LX Research目前追踪的三十八个资产）。

“包比特币”通常指用户在将相应数量的原生BTC存入托管机构后发行的代币。然后，该代币可用于各种去中心化金融（defi）用途，例如借贷。之后，用户可以将包代币返还给发行方并取回比特币，然后代币被销毁。

为了使该模式运行，包代币应被比特币以1:1的比例完全支持。但当托管机构和商家开始重复质押抵押品或开始发行由其他衍生资产而非比特币支持的包代币时会发生什么？根据LX Research的作者Janus，这可能导致银行挤兑。

“我们不确定所有BTC衍生资产是否完全得到支持，”Janus写道。他还在X上发布了一个情景，其中一个托管机构在没有足够抵押品的情况下铸造多个代币。

“如果其中任意两个代币在同一时间有大量提现，运营商将无法及时从交易所赎回流动资金以处理提现，”Janus解释道。“这可能引发银行挤兑”。

他还指出，包比特币市场存在中心化风险，即多个项目共享相同的托管机构。

“很明显，许多协议正在使用中心化托管机构来确保其资产得到1:1的支持。而一些项目正在共享相同的托管机构，”Janus说。

但还有更多——Janus解释说，过去一年包代币数量激增。其中许多并非由原生BTC支持，而是由其他包代币抵押，形成了一个空中楼阁。

“项目不仅仅使用原生BTC来完全支持他们的资产。其他衍生资产，如cbBTC [Coinbase包BTC] 和wBTC [BitGo包BTC]，被用作新衍生品的储备资产，”Janus解释道。“这增加了托管风险。如果一个包储备资产失去支持，所有由其支持的资产也将失去支持。”

Janus提出了其他需要澄清的问题——这些资产的总锁定价值（TVL）是准确的还是虚假的？项目是否控制了支持他们包代币的原生比特币？

为了帮助回答这个问题，Janus表示LX Research正在开发一个关于包衍生资产的框架，该框架将在几天内上线。

“使用BTC支持代币和协议的用户应该了解与特定资产交互时的风险，”Janus说。“我们将在接下来的几天中发布完整的框架和相应的评论。”