为什么比特币在2月5日下跌：Procap 高管指出原因在于 ETF 机制，而非加密货币恐慌

Jeff Park称比特币在2月5日的下跌是ETFs事件，而非加密货币事件

Park在X上解释到，越来越多的数据表明，这一下降恰逢全球资本市场最动荡的一天之一，其间黑石旗下的Ishares Bitcoin Trust（IBIT）创下了超过100亿美元的创纪录交易量——是之前最高值的两倍以上，同时自ETF推出以来最大的期权合约活动。

根据Park的说法，期权流量异常倾向于看跌期权而不是看涨期权，表明是防御性定位而不是投机上行。同时，Park注意到IBIT的价格走势与软件股和其他风险资产表现出异常紧密的相关性，进一步证明比特币陷入了更广泛的风险解除，而不是加密货币的特定冲击。

Park指出，高盛的主经纪业务数据显示，2月4日的表现位列多策略对冲基金历史上最差的日子之一，记录了一个3.5 z-score事件。“这是一场灾难，”Park写道，补充说，这类事件通常促使风险经理要求全面、无差别的投资组合去杠杆化，这可能延续到了2月5日的交易。

尽管比特币当天跌幅超过13%，Park强调ETF流量违背历史模式。IBIT没有大量赎回，反而创造了约600万新股，增加了超过2.3亿美元的管理资产（AUM），而更广泛的现货ETF板块有超过3亿美元的流入。

Park表示，这种反常的结果表明，卖压主要来自套期保值的市场中性策略，而不是直接退出。“抛售并没有导致比特币资产的最终流出，”他写道，结论是活动由在“纸币复合体”中操作的交易商和做市商主导。

Park认为，一个关键驱动因素是芝商所（CME）比特币基差交易的强制解除。他指出，即期ETF推出以来最大的单日变动，2月5日近日期CME基差价差从约3.3%跃升至2月6日的约9%，与被指示减少杠杆的大型基金一致。

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Park还引用结构性产品和期权动态作为加速器。当下行障碍被突破时，对冲敲入风险的交易商被迫在弱势中出售基础敞口，放大下行动力，因隐含波动率短暂接近极端水平。

到2月6日，比特币反弹超过10%，Park将其与CME未平仓合约的重新扩展开联系，因为市场中性策略重新进入头寸。他总结说，该事件显示比特币越来越多地融入TradFi市场，写道“催化剂来自非加密的TradFi去风险，而不是加密行业内部的基本崩溃。”

常见问题 ❓

• 是什么导致比特币在2月5日的抛售？Jeff Park认为，这源于TradFi的去杠杆化和与ETF相关的对冲，而不是加密货币本身的抛售。
• 投资者在2月5日退出了比特币ETF吗？没有，Park报告称尽管价格下跌，现货比特币ETF净增长。
• 为何期权活动重要？Park表示，看跌期权为主的仓位和短伽马动态迫使经销商在弱势中继续出售。
• 比特币在2月6日反弹的原因是什么？Park指出，由于杠杆降低后CME基差交易和市场中性仓位的回归。