TeraWulf 的数十亿美元 HPC 交易由谷歌支持 - 未来超大规模交易的蓝图

TeraWulf的新HPC协议

以下内容来自 Bitcoinminingstock.io，这是提供所有与比特币挖矿股票、教育工具和行业洞察相关信息的一站式中心。最初发表于2025年8月22日，由Bitcoinminingstock.io的作者 Cindy Feng撰写。

比特币矿工之间的另一个大型HPC协议现在已经确认。与Core Scientific在2024年与CoreWeave的协议类似，TeraWulf的近期公告吸引了投资者的极大关注，使其股价上涨约60%。显然，预计的数十亿美元收入是主要亮点，但谷歌的介入更是锦上添花。在这种情况下，谷歌为该协议担保了32亿美元，并通过期权可能持有TeraWulf高达14%的股份。这是首次有大型超大规模计算公司与比特币矿工达成这样的协议。虽然不是直接客户或租赁商，这证明了一个长期以来的推测：大规模计算商正在关注比特币矿工，认可他们的电力接入和数据中心基础设施。

TeraWulf的协议令人振奋之处在于它为其他上市矿工概述了一个可重复的蓝图，因为有些同行甚至拥有更大的电力管道和基础设施。在本文中，我将分解协议的关键方面，并分享一些想法，帮助评估比特币挖矿中未来的大规模计算商合作伙伴关系。

TeraWulf x Fluidstack：67亿美元的合同收入，潜力高达160亿美元

TeraWulf首先在2025年8月14日宣布与Fluidstack签订为期10年的HPC托管协议。协议涵盖了位于纽约的公司Lake Mariner设施的200多兆瓦基础设施容量。预计在初始期限内将产生37亿美元的合同收入，如果合同延期，其潜力可达87亿美元。

协议结构为托管模式，客户带来自己的硬件，TeraWulf提供可扩展电力和专用数据中心空间（CB-3和CB-4）。预计截至2026年中，Fluidstack的关键IT负载将上线。

2025年8月18日，Fluidstack行使了其选择权，通过租赁第三栋建筑（CB-5）进一步扩展，增加另160兆瓦。这将使Lake Mariner的合同总容量约为360兆瓦，合同收入达到67亿美元，若租赁延期，则潜力高达160亿美元。

对于那些不知道的人来说，这不是TeraWulf的第一个HPC协议。2024年，公司宣布与G42的子公司Core42合作，在同一地点提供72.5兆瓦。与这两个合作伙伴的协议合计超过420兆瓦的已承诺HPC基础设施，这高于TeraWulf当前250兆瓦的挖矿运营。这标志着从比特币专注操作到提供挖矿和HPC托管的基础设施提供商的缓慢转变。

谷歌的参与：金融和战略支持

TeraWulf的新HPC协议带来额外兴奋的原因是谷歌的参与。该巨头的角色在战略和金融上都是重要的。通过与Fluidstack的合作，谷歌为项目相关债务融资支持了18亿美元的初始10年租赁义务。随着额外160兆瓦选择权的行使，谷歌将提供总计32亿美元的担保。有趣的是，谷歌还支持Fluidstack的租赁义务，包括前6年的提前终止保护。谷歌的所有这些支持都有助于降低收入流的风险，使TeraWulf更易于获得融资。

作为交换，谷歌将通过期权获得约7350万股TeraWulf股份。如果全面行使，这将使谷歌成为14%的股东，成为WULF最大的股东之一。虽然这些期权不是立即稀释性，但它们表明了谷歌对TeraWulf未来的长期对齐。如果TeraWulf成功执行，谷歌可能获取大量股权。

总体来说，谷歌的参与不仅提供了资金安全；它还向更广泛的市场发出了强烈信号，表示公司在信誉及基础设施价值方面的地位。它有助于开启与大规模计算商的未来直接关系，这一发展可能会重塑矿工与HPC托管领域。

在TeraWulf的第二季度财报中，其首席执行官Paul B. Prager强调了该协议在长远的重要性：

“与这一新客户和18亿美元的谷歌担保，我们的信用形象显著增强，使我们能够获得与增长轨迹一致的低成本、可扩展资本解决方案。”

HPC建设的融资策略：精简和杠杆化

为了建设Fluidstack协议所需的基础设施，TeraWulf正在采用轻资产模式。客户负责提供自己的GPU和计算集群，这显著降低了TeraWulf在昂贵且快速折旧的硬件上的初始资本需求。

另一个资金来源来自于预付托管费，这在建造期间提供即时现金流支持。这种方法符合常见的数据中心融资策略：先确保长期合同，然后用它们来担保资本扩张。

为了加速施工并为短期需求提供资金，TeraWulf在Fluidstack协议后不久还宣布了可转债发行。最初的4亿美元可转债发行于8月18日增至8.5亿美元。根据公告，7.432亿美元的收益将主要用于CB-5建设以及Lake Mariner的其他HPC基础设施。

虽然我无法告诉你管理层选择可转债的确切原因，但我认为这种方法提供了低成本资本（1.00%利率），相较于传统债务，并在为快速HPC扩展以满足Fluidstack的时间表提供资金的同时保持现金流（2026年下半年）。上限调用交易也降低了稀释风险，保护股东，因为TeraWulf的股价已经大幅上涨（截至2025年8月19日，年内上涨55%，12个月上涨101%）。

与Core Scientific的协议相比如何？

虽然TeraWulf和Core Scientific都达成了大型HPC托管协议，但它们的模式各有不同。

虽然Core Scientific的合同在规模和资本支出方面具有优势，但TeraWulf的协议在总收入潜力方面更大。最重要的是，它包括谷歌的直接财务参与，这是该领域的首次。这可能会在投资者和其他潜在客户中提升信誉。

最后的思考

TeraWulf进入HPC托管领域的时间可能晚于一些同行，但它快速证明了，早不是一切——执行才是。从其在2024年与Core42的初步合作，到2025年的Fluidstack协议，该公司已从“只是另一个矿工”转变为AI和HPC经济中的可信基础设施合作伙伴。

与一些公司积极宣传其AI转型但没有多少实质成果不同，TeraWulf在X上的知名度相对较低。尽管如此，它却获得了迄今为止所有公开矿工中最大之一的HPC托管协议。机构投资者对此表示关注：超过55%的公司股份由机构持有，而零售仅占约15%。其原因之一可能是沟通。TeraWulf始终以传统投资者熟悉的语言阐述其业务。例如，他们将比特币挖矿视为一种商品业务，专注于投资者可以轻松理解的边际单位经济学。

这种清晰性不仅与投资者产生共鸣，还与合作伙伴产生共鸣。在Fluidstack的交易中，谷歌的参与尤其具有启示性。通过32亿美元的担保承诺和相关期权，谷歌可能成为TeraWulf的14%股东（如果完全行使）。这不仅是资本支持。这是一个信誉的提升，无论是在潜在客户的眼中还是资本市场的眼中。

更重要的是，这笔交易为其他矿工引入了一本可复制的剧本：找到合适的合作伙伴并交付成果；用机构玩家理解的语言交流；仔细考虑你的融资策略，然后再次执行。

HPC的需求是真实的。那些在基础设施和信息传递上适应这种需求而不过度承诺的人，很可能会获得下一个大规模计算商合作。与AWS、微软、Meta或甲骨文这样的名字的交易可能不再是“不可能的任务”。