收益率震动：30年期美国国债出现自1981年以来最大周涨幅

基差交易功能失调引发市场震荡

特朗普的贸易冲突扰乱了金融市场，导致华尔街经历了一段动荡期，美国股市遭遇了连续四天的下跌。比特币跌至五个月来的最低点，而更广泛的加密市场收缩至2.45万亿美元。黄金也出现下跌，跌破每盎司3,000美元，但在过去一天内恢复了三个百分点，达到目前的$3,064价格。在这种波动的漩涡中，关注的目光依然牢牢锁定在美国国债上。

“今晚债券市场发生了某种崩溃。我们正在看到一种无序的清算，”宏观投资研究员Jim Bianco解释说。“如果我必须猜测，基差交易正在全面展开。自周五收盘至今……30年期收益率上涨了56个基点，在三个交易日内。”Bianco强调，这不是一种理性的、基于利率前景的重新定价——而是无序的。随着标普期货下跌2%和油价自“解放日”以来暴跌21%，市场似乎正在对更深层次的问题做出反应。

截至周三上午7点（东部时间），30年期国债票据的收益率为4.892%，十年期国债收益率为4.435%。上升的债券收益率通常会吸引投资者远离股票，因为债券相对而言提供更安全的回报方式。这种重新配置通常会给股票估值带来下行压力，影响退休基金和更广泛的投资持有。提高的收益率还意味着借贷成本的增加，家庭及汽车贷款和商业资本项目都将变得更加昂贵。

根据金融新闻媒体Zerohedge的一份报告，基差交易正在崩溃，引发其所谓的“数万亿美元的清算恐慌。”基差交易依赖于国债价格与其期货合约之间的差异。交易者通过在现金市场购买国债，同时空头其相应的期货，希望价格最终会一致。然而，收益率的上升增加了为这些杠杆头寸融资的成本，缩小了潜在收益，迫使交易者退出交易。这种解除头寸可以在国债和期货市场上引发迅速的抛售。

这些失调可能会促使美国联邦储备局采取行动。一种选择是量化宽松（QE），即美联储购买长期国债以刺激需求、提升价格并降低收益率。央行还可能降息，间接地推低短期收益率。有时仅仅是语言就足够了——美联储可以通过暗示未来的政策变化来安抚市场情绪、塑造投资者预期并稳定收益率。由X账号Oz指出，美联储的逆回购（RRP）设施已从2.5万亿美元的峰值悄然缩减至仅1480亿美元。

Oz指出，94%的下降相当于向金融市场重新注入了大量流动性。虽然许多公众讨论仍专注于通胀指标和地缘政治紧张局势，但Oz认为真正的变化是被搁置的资金悄然重新进入流通——在无需官方降息或政策转变的情况下重新点燃了对风险的渴望。这股流动性涌入可能代表自2020年以来最重要的宽松事件——市场才刚刚开始消化。

“每个人仍然为厄运做准备，”该X账号补充道。“但流动性在告诉你：‘戴上你的头盔。你将要追逐绿色线烛到历史新高。’”