收益型稳定币在3个代币崩溃后见证了逃离潮

巨额外流冲击领先的收益型代币

最新的崩盘已波及去中心化金融（DeFi）市场，暴露了支撑收益型代币的复杂担保系统的脆弱性。本周的损失在许多协议中以总锁定价值（TVL）的显著下降为标志。

Stablewatch.io数据显示，七天内最大的TVL下降来自yUSD（-82.2%）、mTBill（-59.5%）、yUTY（-53.6%）和srUSD（-81.2%）。其他较小的资产如syUSD（-63.3%）、sdUSD（-61.0%）、和sUSDx（-88.2%）几乎消失殆尽。
其他主要的收益型币种也出现了大幅下降——syrupUSDC（-10.6%）、sDAI（-33.6%）、syrupUSDT（-8.8%）——显示出信心从该市场快速消散。

虽然大量收益型稳定币看着流动性渐渐流失，但大多数还是保持了稳定的姿态——除了那三个麻烦制造者：deUSD、XUSD和USDX。不过，虽然显示为亏损，但还是有少数资产逆势而行。USCC（Superstate）和sGHO（Aave）在本周TVL中分别上涨了16%以上，而gtUSDa（Gauntlet）飙升了114.4%，成为风暴中的少数亮点之一。

脱锚链式反应

危机始于2025年11月6日Elixir的deUSD，一个旨在通过DeFi抵押品产生收益的合成稳定币脱锚于美元。此次崩溃是在流金融披露亏损9300万美元侵蚀deUSD的抵押储备后发生的。报道称，Elixir在为80%的持有者处理赎回请求时，该代币价格已经暴跌到约0.015美元。

据报道，流金融持有deUSD余量的90%，并未关闭头寸或偿还曝险。此举迫使Elixir暂停提款，并与合作协议协调损失。脱锚使数千名用户损失严重，并引发了对DeFi抵押管理透明度的进一步呼吁。

仅在deUSD崩溃的数小时后，流金融发行的另一个合成稳定币XUSD也失去了美元挂钩，跌至0.20美元。报道将脱锚与Balancer协议的1.28亿美元漏洞相关联，该漏洞耗尽了关键的流动性池并引发了一系列清算。

同样的漏洞还使USDX失去稳定，Stable Labs的收益型币种在恐慌性抛售期间下跌至0.30-0.38美元范围。流动性危机导致USDX市值在一天之内下跌约65%，对集成协议如Lista DAO和Pancakeswap造成严重压力。

Stable Labs现已宣布恢复计划，包括基于链上快照的受影响持有者的索赔登记窗口，但尽管略有反弹，USDX依然远低于1美元目标，突显出算法抵押设计的系统性风险。

当前状况

在收益型稳定币类别中，本周的资金流失导致数亿美元的TVL损失。sUSDe（Ethena）下降7%至46.6亿美元，而syrupUSDC（Maple）下降10.6%至11.8亿美元。波动波及sDAI（Sky）和vyUSD（YieldFi）等次级资产，分别下降超过30%和46%。

平均七天年化收益率（APY）大幅波动。例如，yUSD的APY下降4.7%至8.73%，而coreUSDC（Upshift）跃升8.2%至11.99%。与此同时，mBASIS（Midas）的APY增长10.1%至14.26%，显示尽管矿机业损失严重，某些风险偏好的行为还是出现了。

合成和算法设计面临质疑

这一系列的脱锚事件重燃了对算法稳定币的长期怀疑态度。DeFi分析师指出，尽管收益型稳定币以高APY吸引流动性，然而其对合成抵押品和自动平衡系统的依赖使其暴露在过度的尾部风险中。

对于许多观察者而言，这可能是与Terra’s UST崩盘相同的系统性弱点，只是程度较小。这些平行现象难以忽视：连续清盘，赎回暂停，在协议努力实时堵住漏洞时治理混乱。

尽管局势动荡，少数协议还是有适度的资金流入。Superstate的USCC获得了16.3%的TVL增值，Aave的sGHO则上涨了16%，这可能反映了投资者对具有机构支持或特定抵押透明度项目的新兴趣。

不过，总市值在过去30天内下降了1.46%至204.3亿美元，这个星期已经证明了即使是长期被宣传为更安全的DeFi玩法的收益型稳定币，也未能完全规避系统性风险。

分析师预计随着这些类型代币的DeFi团队努力恢复信心，将持续出现波动。Stablewatch.io的仪表盘持续追踪资金流入和APY调整，几个代币现已显示高得不寻常的收益率，以试图吸引流动性提供者回归。

目前，叙事仍然明确：在DeFi 稳定币中追逐收益的行为涉及的风险，哪怕是20%的APY也无法掩盖。

常见问题 ❓

• 是什么导致deUSD、XUSD和USDX稳定币脱锚？
  每次脱锚都来源于Stream Finance的9300万美元费用和Balancer DeFi黑客导致的抵押损失和流动性危机。
• 过去一个月收益型稳定币市场总体损失了多少？
  Stablewatch.io数据显示，该类别市值在过去30天内下降了1.46%至204.3亿美元。
• 哪些稳定币的TVL降幅最大？
  yUSD、mTBill、srUSD和sUSDx遭遇了最大幅度的7天外流，每个都失去了其总锁定价值（TVL）的50%以上。
• 有没有收益型稳定币正在获得关注？
  有，USCC和sGHO的TVL都上涨超过16%，表明对不同项目的选择性资金流入。