实现市值 vs. 市值：Cryptoquant CEO 指出比特币熊市阶段

Cryptoquant CEO和数据表明比特币的牛市周期结束

实现市值是一个链上指标，跟踪BTC持有的平均成本基础，反映出实际的资本流入。市值基于BTC的最后成交价格，衡量的是感知价值。Cryptoquant的CEO Ki Young Ju解释说，当实现市值上升而市值停滞时，这表明资金进入市场但价格没有升值——这是一种熊市趋势。

相反，飙升的市值与平稳的实现市值指示由投机购买驱动的牛市动量。他指出，目前的数据表明实现市值在投资者积累BTC时增加，但由于高卖压，价格仍然停滞不前。Ju引用了Strategy（MSTR）通过可转换债券推动的BTC购买，这在低销售周期中放大了纸上收益。

“但当卖压较高时，即使是大额购买也难以推动价格变化，”Cryptoquant CEO表示。“买家太多。例如，当比特币交易接近10万美元时，市场见证了巨大的交易量，但价格几乎没有变动。”

然而，Cryptoquant的高管指出，批评者认为链上数据可能疏漏了交易所外的活动，但Ju反驳说，包括交易所交易、保管操作和交易所交易基金（ETF）相关交易在内的主要资金流动在链上是可见的。Ju历史指出，熊市逆转至少需要六个月，使得短期反弹不太可能。

虽然当前指标信号显示谨慎，但比特币打破预期的历史留有乐观空间。机构采纳、特朗普政府的监管清晰，或积极的宏观经济变化可能重新点燃牛市动量，避开短期卖压。意外的和牛市的进展可能吸引新资本，潜在地重新调整实现市值和市值。