上海白银价格因现货溢价飙升，显示中国供应紧张

由于需求超过上海的供应，中国银市进入深度现货溢价

2025年12月24日，上海黄金交易所的白银价格飙升至高地，Ag(T+D)现货合约结算价接近每公斤19,400元人民币，按当天约7.015的美元/人民币汇率计算，约为每盎司78.55美元。

该价格将上海白银价格明显高于Comex的国际标准，期货合约以72.36美元每金衡盎司收盘。这一差距表明，中国市场上近期实物需求似乎比可用供应更重。

银价现货溢价—即现货价格超过期货合约价格—在2025年底出现在中国的白银合约中。在上海期货交易所，短期白银期货低于现货价格，主要合约约为每公斤17,609元人民币，或每盎司约78.02美元，确认了倒挂曲线。这种现象远非正常情况，表明贸易商更愿意立即交货的金属，而不是未来的承诺，通常是供应压力的早期警告。

此次现货溢价的主要原因是中国这个世界上最大的金属消费国的白银库存减少。上海交易所的库存在2025年11月降至多年低点，因进口和本地产量无法满足强劲的工业需求。中国太阳能电池板行业是光伏电池的主要白银用户，2025年大幅增长，助长了连续第五年出现全球白银短缺的预期。

其他因素包括中国以外主要矿区的供应问题，特别是秘鲁和墨西哥的劳动争议和环保法规减少了产量。这些全球瓶颈限制了流入中国的金条流通，加剧了本地的不平衡。贸易政策变化和货币波动也加剧了这种情况，人民币对美元走强推高了进口成本，使持有者更倾向于持有金属而不是销售。

图表上白银首次大幅飙升—大约在1979-1980年间—得益于亨特兄弟大胆插手全球白银市场。兄弟二人—主要是Nelson Bunker Hunt和William Herbert Hunt—在1970年代大举购买实物白银和大量投资白银期货。其策略部分是抵御通胀，部分是对布雷顿森林体系解体后的货币恐慌的对冲，还有目的在于获得超常的市场影响力。但这一“盛会”在COMEX和芝加哥期货交易所修改保证金规则后戛然而止，导致价格暴跌。

在需求方面，中国的电子和电动汽车行业加大了市场压力，因为白银的导电性使其在电池和布线中不可或缺。近期投资需求也有所升温，零售买家和机构以白银作为对抗通胀和地缘政治压力的对冲，包括间接影响商品流通的美委紧张局势。这些力量共同作用，形成了一个环路，即现货价格上涨鼓励囤积实物金属而非将其转入期货市场。

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现货溢价在中国的白银市场引起了连锁反应，带来了更为激烈的日常价格波动。上海交易所的交易量猛增，报道称，在投机者排队可能出现的短期挤压时，活动十分活跃。白银租赁利率—即借入实物金属的成本—升至历史新高，表明借贷池中的紧张状况。

中国生产商通过加快销售速度做出反应，以利用高额现货价格，这一举措可能缓解当前的压力，但如果矿业投资跟不上，则可能导致未来供应缺口。同时，工业用户面临更高的输入成本，这可能会影响到太阳能电池板和电子产品等出口的价格上涨。这种动态突显了白银既是工厂投入品又是金融游戏的双重特性。

在中国以外，现货溢价传导至全球定价，即便西方市场的期货倒挂程度较温和，Comex期货也出现了同样的走势。分析师警告称，如果供应在2026年无法恢复，持续的赤字可能推动白银达到三位数的价格。然而，美联储的 利率决定 以及美国和欧洲等地区的经济势头可能会对涨势起到抑制作用。

交易者密切关注库存数据，将上海仓库水平视为市场紧张状况的脉搏检测。到2025年12月底，这些库存的取出仍在继续，强化了现货溢价曲线，并引发了对更多回收和替代来源的呼吁。过去挤压的比较出现，尽管专家警告称，任何解决方案都取决于供应链的调整。

综上所述，中国2025年的白银现货溢价反映出全球市场深层次的结构性压力，绿色技术的需求增长速度超过了矿产供应增长。随着年末到来，上海对Comex的溢价保持稳定，这表明除非政策变化或产量增加介入，否则实物不平衡可能会波及到新的一年。

常见问题 ❓

• 为什么2025年12月24日上海的白银交易价格溢价？
  因为中国的实物供应紧张，推动现货需求超过纸面合约，上海黄金交易所的白银价格高于期货价格。
• 白银现货溢价对中国市场意味着什么？
  在中国的现货溢价显示出买家愿意为即期交货支付比未来供应更高的价格，表明近期稀缺状况。
• 上海价格与Comex白银价格相比如何？
  上海白银交易的价格远超Comex的价格，反映出西方市场未充分体现的本地压力。
• 哪些行业推动了中国的白银需求？
  中国的太阳能、电子和电动汽车行业吸收了大量白银，紧缩了国内市场的可用性。