日本稳定币监管解析：PSA规则、日元稳定币及银行发行方

日本的稳定币监管规则

2025年10月，JPYC公司推出了监管机构和该公司称之为全球首个完全受监管的日元挂钩稳定币，这标志着东京在多数政府尚未承认数字货币存在之前便开始构建的、历时十年的审慎金融架构终于达到顶点。

这一里程碑并非偶然。日本金融厅（FSA）耗费数年设计了一套监管框架，旨在从结构上杜绝Terra/Luna式的崩盘事件在本国境内发生，而其通过修订《支付服务法》最终敲定的规则，清晰地揭示了该国的监管重点所在。

日本对发行主体划出明确红线

《支付服务法》修正案于2023年6月生效，后续细则将于2026年6月前实施，该法案对谁能发行FSA所称的“数字货币类稳定币”划定了严格界限。仅有三类持牌国内实体符合资格：银行、资金转移服务提供商和信托公司。每类发行主体均采用各自的储备结构。银行发行的稳定币作为存款，受日本现行存款保险制度保障。 资金转移服务提供商则以现金存款、银行担保或受托安全资产（包括日本国债）作为代币的储备。信托公司将所有受托资产以银行存款形式持有，且根据2025年后的规定，允许其中最多50%配置于低风险短期金融工具。 JPYC于2025年8月成为新制度下首家获得资金转移服务提供商牌照的公司。 其日元挂钩代币运行于Avalanche、以太坊和Polygon网络，拥有1:1的日元储备支持，且不收取交易手续费。收入来源于储备池中日本国债产生的利息。该公司设定了三年内流通量达到10万亿日元的目标，并计划在五年内实现60万亿日元的长期目标，重点聚焦汇款、支付及跨境Web3结算领域。

日本金融厅在设计这一框架时，脑海中始终铭记着一桩具体事件。2022年Terra/Luna崩盘导致全球数十亿资产蒸发，这一事件使日本原本的谨慎态度转化为明确的法律规定。监管机构认定，稳定币的核心风险在于挤兑——这与动摇传统银行体系的机制如出一辙——因此将按面值赎回作为该体系的基石。 法律要求所有发行方必须履行这一担保。无法达到该标准的代币将被重新归类为加密资产，并面临截然不同的监管路径。

美元稳定币遭遇壁垒

这一架构对USDT和USDC产生了直接影响。美元计价的稳定币占据全球稳定币市场约97%至99%的份额，但在日本仅占极小部分。像Tether和Circle这样的外国发行方，若不满足与本土实体相同的用户保护和反洗钱标准，便无法向日本居民发行产品——而这一门槛鲜有发行方能跨越。

日本交易所历来倾向于避免上线美元稳定币，而非去应对复杂的合规体系。截至2026年初，USDT在日本平台上仍受到严格限制。USDC通过SBI VC Trade拥有受监管的有限渠道——这得益于Circle与SBI控股的合作——但访问权限受限，且并未广泛向零售用户开放。

对日元计价数字资产的偏好并非完全源于监管因素。日本现金流通量巨大的国内经济自然减少了对美元流动性工具的需求，且日元在区域汇款和贸易中的使用已为跨境需求提供了切实可行的替代方案。金融厅（FSA）的监管框架强化了现有市场行为，而非与其相悖。

银行正积极布局

日本三大银行——三菱日联金融集团（MUFG）、三井住友银行（SMBC）和瑞穗银行（Mizuho）——正通过Progmat平台开展联合概念验证项目，开发基于信托的日元稳定币。SBI控股已宣布计划于2026年第二季度推出日元稳定币。 截至2026年初，日元稳定币的总市值约为3660万美元，虽与全球美元交易量相比规模尚小，但在机构及跨境支付领域正稳步增长——而日本现行的监管框架恰恰在这些领域运行良好。

中间商面临自身合规挑战

在此领域运营的中介机构需满足自身的合规要求。买卖、托管或转移数字货币类稳定币，必须注册为“电子支付工具交易所服务提供商”。 已注册机构必须将至少95%的客户加密资产存放在冷钱包中，通过信托结构隔离用户资金，遵守金融行动特别工作组（FATF）的“旅行规则”要求，并与发行方签订合同，就破产、黑客攻击或技术故障造成的损失分担责任。

2025年6月颁布的《2025年PSA修正案》新增了针对纯经纪商的简化中介类别，放宽了针对信托型发行人的部分储备金规定，并为跨境业务处理提供了更大灵活性。金融服务局（FSA）自2026年1月起开展的咨询工作，旨在明确哪些债券类型符合合格储备金的标准。 该机构还正在审查是否应将某些加密资产的监管权限从《支付服务法》转移至《金融工具与交易所法》——此项变更虽不会影响稳定币监管框架，但可能改变针对其他数字资产的投资者保护措施。

日本如何走到今天

日本早期的监管历史为当前市场格局奠定了基础。2014年，时任全球最大交易所的Mt. Gox崩盘，促使政府于2016年前完成了《支付服务法》的首批加密货币修订。这些规定要求交易所必须注册，对用户资产进行隔离，并要求整个加密货币行业遵守反洗钱规定。 在早期监管框架中，稳定币几乎未受关注，因为这类产品当时几乎不存在。JPYC的前身产品于2021年作为预付支付工具（而非正式的稳定币）推出，以及北国银行在石川县发行的地区性Tochika代币，是当前监管体系成型前最引人注目的早期尝试。

日本构建的这一体系在牺牲什么方面是深思熟虑的。它推进缓慢。它偏向国内发行方。它实际上将全球最大的稳定币排除在外。 作为交换，该体系构建了一种结构：流通中的每枚日元挂钩代币都具备赎回担保、持牌发行方、隔离储备金以及金融厅的监管。这种权衡取舍对东京的零售用户、大型银行的资金部，或是试图上市USDC的外汇交易商而言，呈现出的面貌各不相同。

未来展望

预计2026年将有更多银行推出相关服务。JPYC正通过与Circle的合作以及TIS集成来扩展企业支付的互操作性。多年来限制日本稳定币活动的框架，如今也正是推动首批受监管的国内发行得以实现的框架。这种推进速度能否满足市场需求，与该系统是否按设计运行是两个不同的问题。

">常见问题 🔎

• 哪些稳定币在日本合法？只有由日本金融厅（FSA）持牌银行、资金转移服务提供商或信托公司发行的日元挂钩型数字货币类稳定币，才可合法流通给日本居民。
• 日本是否可以使用USDC或USDT？USDT在日本平台上仍受到严格限制，而USDC则通过SBI VC Trade与Circle的合作，在受监管的范围内有限度地提供。
• 什么是JPYC？JPYC是首款完全受监管的日元挂钩稳定币，由JPYC公司于2025年10月在日本修订后的《支付服务法》框架下推出。
• 日本为何限制外国稳定币？日本金融厅要求所有面向日本居民的稳定币发行方，必须达到与国内持牌机构相同的用户保护、储备金及反洗钱标准，而这一门槛是大多数外国发行方尚未达成的。