全球长期收益率飙升，系统性压力测试债券市场

投资者抛售长期债券，信用风险蔓延

本周，美国国债收益率接近关键门槛：30年期国债一度突破5%，为16年来首次，主要受到穆迪将美国的信用评级下调至Aa1的推动，这加剧了对财政稳定的担忧。10年期收益率徘徊在4.483%左右，而短期票据吸引了有限的兴趣，显示出投资者审慎的情绪。

尽管分析师对近期流动性警报不以为然，但他们警告称，此次降级反映了对政策制定者处理日益增加的义务能力的信任正在减弱。穆迪此举与标准普尔2011年的下调以及惠誉2023年的调整类似，将其立场归因于“政治边缘政策”和不断升级的赤字。与CNBC交谈时，瑞穗证券的Vishnu Varathan将这一转变形容为“严重但对当前市场无关紧要”。

尽管如此，2023年10月的回响——当时5%的10年期收益率引发了长期的股市下跌——让交易员预计将出现动荡。此外，全球裂痕加大：日本的40年期政府债券收益率达到自2007年以来的最高水平，官员将财政压力与“2011年的希腊”相比较。欧洲长期收益率同样上涨，突显系统性压力。

据报道，资本已向3至6个月的国债迁移，回避长期债券，因市场预期货币状况将持续收紧。监管机构还部署了流动性缓冲和银行调整以缓解期限风险，但疑虑仍然存在。所谓的零风险资产现在携带隐藏的负债，激发了对黄金、比特币（BTC）和精选股票的需求。经典的60/40投资组合的防御外衣随着主权不确定性渗透核心持股而变得脆弱。

怀疑者认为，如果没有非常规的中央银行支持，财政方案仍然难以解决。四月因贸易争端引发的突然收益率飙升——需要关税撤销以稳定市场，暴露了经济的脆弱平衡。随着对主权抵押品信心的日益减弱，市场愈加倾向于被认为在体系之外的工具。

随着10年期收益率探测4.5%的范围，建议采取防御姿态。债券现在传达一个明确的信息：这场动荡不仅反映了短暂的混乱，而是对债务驱动增长模型的深刻重估。从Covid-19时代就开始的一个棘手困境是，美国银行巨头囤积了长期债务——这一赌注现在让他们面临巨大的账面亏损。

如果利率继续上升，这些机构可能会被困在财政紧身衣中，除非由美联储策划的潜在救助行动。