企业比特币持有从对冲转向核心策略，Nansen 报告称

企业比特币溢价揭示估值分歧：Nansen研究显示

五大公司——Strategy（原Microstrategy）、MARA（原Marathon Digital）、Twenty One Capital、Riot Platforms和Metaplanet——共持有超过70万枚比特币。它们的股市表现越来越像比特币的波动，与传统金融（TradFi）的收入指标不同步。

Nansen的研究由研究分析师Nicolai Søndergaard发布，指出Strategy以68%的比特币净资产价值（NAV）溢价交易，反映了投资者对其杠杆累积策略的信心。相反，SPAC支持的Twenty One Capital尽管持有44亿美元的比特币，但以91%的BTC NAV折扣交易，这表明市场对被动模式的怀疑。

“当比特币作为增值资产使用，并有明确的策略或杠杆时，溢价就会出现，”Søndergaard的报告解释道。“折扣则源于被动的比特币存储、不确定的治理或叙事不足。”

Metaplanet由于在日本的地区主导地位而获得3.5倍的溢价，而Riot Platforms的交易价格是其比特币价值的两倍，这部分归因于其多元化的采矿基础设施，Søndergaard的数据显示。Nansen的研究《比特币资产负债表：从边缘储备到战略资产》也表明，MARA的交易价格接近其比特币净资产价值的平价。

报告指出，投资者越来越倾向于受监管的非链上比特币敞口，超过75%的现货BTC交易所交易基金（ETF）股份通过经纪平台持有。像Strategy这样的公众股票也作为高贝塔代理，吸引了创纪录的零售资金流入。投资巨头Vanguard在Strategy中拥有高达90亿美元的股份。

Nansen的研究员表示，自2023年后，由于新的FASB公允价值会计标准和美国比特币ETF获批，这种转变加速。Nansen指出，溢价与战略一致性相关：Strategy将比特币嵌入其公司身份，而被动持有者则面临折扣。比特币的作用现在已超越对冲，在Nansen称为”后法币时代”的背景下重新定义估值。