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披萨与抛物线

比特币在2025年5月22日星期四创下历史新高，每个橙币轻松突破11.1万美元。稍后我们会详细探讨比特币的ATH，但首先需要承认，星期四恰好是比特币披萨日。这个日子在比特币和加密社区中被庆祝，基本上信息是警告不要像Laszlo Hanyecz在2010年那样花费或出售你的比特币，当时他用1万个比特币买了两个披萨。也许我想多了，但这个信息看起来既过于苛刻又与“比特币：一种点对点的电子现金系统”背道而驰。无论如何，我离题了。

从几美分到超过11.1万美元，比特币在过去15年的旅程堪称非凡。查看下图，看比特币在披萨日的估值。

X的时间轴 被热情点燃，对于不断创新的历史新高充满了激情。我承认加入了这种兴奋中。当你“认识”的一大群人都对价格走势感到兴奋时，一个好习惯是深吸一口气，问自己几个问题。这种热情是否有道理？有什么可能会推翻我的乐观？

许多指标可以帮助你进行理智检查。以下是一些例子。全球流动性是预测比特币重大走势最强的宏观指标之一。随着全球流动性上升，比特币往往随之上升，反之亦然。正如我以前所写，我们目前处于全球流动性上升阶段。

查看比特币的MVRV Z分数，这是一种链上指标，用于评估比特币相对于其“公允价值”是被高估还是低估，基于历史趋势。它是帮助识别市场顶点和底部的好工具。从以下图表中，很容易看出比特币在什么时候变得被高估。我们还远未达到那种程度。

MVRV Z分数是一个更长期的工具。一个较短时间框架的指标是主要交易所提供的永续衍生品的融资率。永续期货中的过高融资率通常表明投机过度，可能出现反转。查看比特币在主要永续交易所的融资率。如果融资率是强烈的正值，意味着多头支付空头——人们是长杠杆看涨——那么短期内更有可能出现回调。

目前，尽管比特币创下历史新高（2025年5月22日超过11万美元），但几乎所有主要资产的融资率固定在仅0.0100%，这被认为是异常低的。这表明没有大量投机杠杆。尽管价格走高，交易者并没有在多头头寸上过度扩展。

最后，还有几个情绪指标。在上一个周期中，当我们接近顶峰时，谷歌对“比特币”等关键术语的搜索飙升，因为散户进入加密市场。我们远低于去年的11月，更不用说2021年的高度了。另一种衡量散户兴趣的方法是在谷歌和苹果应用商店中加密应用的排名。目前，我们低于去年的10月。

所以，尽管空气中弥漫着一丝狂喜的气氛，但我认为我们更有可能进入价格发现阶段，而不是崩溃。记住，这些只是帮助指导你的工具。它们不应该单独使用。它们不能预言。它们只能提供对那个古老问题的答案的暗示，这是一个泡沫吗?