美国商品期货交易委员会发布常见问题解答，阐明比特币、以太坊及稳定币在保证金交易中的作用

CFTC通过基于风险的折扣率正式确立加密货币保证金处理规则

美国衍生品市场对比特币、以太坊和稳定币的监管处理正朝着结构化监管而非禁止的方向发展。3月20日，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布了常见问题解答，详细说明了注册机构如何使用比特币、以太坊及其他加密资产。 CFTC主席迈克·塞利格在X平台发文称：

“随着‘加密项目’（Project Crypto）现已成为一项联合倡议，将注册实体的估值折价处理与美国证券交易委员会（SEC）保持一致，标志着我们在为市场参与者提供清晰、一致的规则方面又迈出了一步。”

该框架还引入了明确的估值调整机制，这将影响比特币、以太坊及支付型稳定币作为抵押品时的运作方式。 折价处理机制会对用作保证金的资产施加风险折扣，这意味着在抵押品计算中，比特币和以太坊的公认价值减值幅度将大于支付型稳定币。 根据该指引，比特币和以太坊的自营头寸可能面临20%的资本要求，而支付型稳定币仅需接受2%的较低调整，这反映了二者波动性与流动性风险的差异。 此外，该指引还概述了一项分阶段实施的方案，初期将缩小符合保证金抵押品资格的加密资产范围。指引明确规定：“自期货佣金商（FCM） [futures commission merchant] 首次接受客户加密资产之日起，期货佣金商（FCM）仅可接受支付型稳定币、比特币或以太坊形式的加密资产作为客户的保证金抵押品，且仅可将自有支付型稳定币存入期货、境外期货及清算掉期客户账户作为剩余权益。”

尽管市场接受度提高，限制措施仍约束其使用

尽管市场普遍接受，但相关限制仍明确约束了比特币、以太坊及其他加密资产在隔离账户结构中的处理方式。该机构声明：

“依据CFTC工作人员信函26-05中‘不予采取行动’立场行事的期货佣金商，不得将自有加密资产（例如比特币、以太币或其他加密资产）——支付型稳定币除外——存入客户隔离账户作为剩余权益。”

所引用的《工作人员信函26-05》确立了一项不采取行动的框架，允许期货佣金商在满足特定条件（包括报告义务和基于风险的资本处理要求）的情况下，将比特币、以太坊和稳定币用作保证金抵押品。

总体而言，BTC、ETH 和稳定币在衍生品生态系统的关键环节（包括保证金计算和清算所抵押品）中仍被允许使用，但其使用受特定监管条件的限制。加密资产不能用于未清算掉期的保证金，且客户资金不得投资于严格定义的剩余权益处理范围之外的稳定币；同时，企业在纳入这些资产时必须遵守客户入市、报告和风险管理要求。

常见问题 🧭

• CFTC的监管框架对衍生品中的比特币和以太坊有何影响？ 它们仍被允许使用，但面临更高的折价率及更严格的抵押品限制。
• 为何稳定币比比特币和以太坊受到更优待？ 较低的波动性和更强的流动性导致资本要求更低。
• 加密资产能否在所有衍生品交易中用作保证金？ 不可以，它们被排除在非清算掉期交易的保证金之外。
• 在新规下，投资者应关注哪些方面？保证金率水平和抵押品限制可能影响机构对加密货币的需求。