Lyn Alden: 美联储的新策略是缓慢货币，而非冲击疗法

Alden 最新分析解析美联储的资产负债表转变及接下来的动向

根据Lyn Alden在周日发布的研究报告，美联储从长期资产负债表缩减中撤出更多地与流动性管理有关，而不是经济救援。Alden 解释说，隔夜融资市场的流动性短缺迫使美联储恢复储备管理购买，以保持对短期利率的控制。

Lyn Alden 强调，这不是回归经典的量化宽松。相反，美联储正在购买较短期限的国库证券，以维持银行储备“充裕”，在实践中这是一种技术上的区分，在纸面上的重要性大于实际。正如 Alden 所说，香槟还是起泡酒，都来自同一个瓶子。

在她的分析中，Alden概述了从税收季节开始，每月预期购买约400亿美元，然后进入大约200亿至250亿美元的基准。整个2026年，这意味着资产负债表增长在2200亿至3750亿美元之间——按历史标准来看，实属温和。

Alden 通过与先前的量化宽松阶段进行比较来说明这些数字，她指出，即使是7500亿美元的扩张，相对于今天的6.5万亿美元资产负债表来说，也只占少数百分点的增加。在她看来，“大印钞”现在需要万亿美元规模的动作，而非增量调整。

Lyn Alden 还将美联储的行动与银行存款和财政赤字的结构性趋势联系起来。随着美国存款每年增长数千亿，Alden 认为美联储实际上被迫扩展储备以跟上其监管的系统。

在美国之外，Alden 对日本上升的债券收益率给予了大量关注。尽管社交媒体讨论中提到了迫在眉睫的灾难，Lyn Alden 反驳道，日本央行对政府债券的持有量限制了系统风险，即使收益率在攀升。

然而，Alden 警告说，日本面临着更高利息成本和货币疲软之间不舒服的权衡。收益率曲线控制，可以限制借贷成本，但风险在于进一步日元贬值——这是一个因能源价格和家庭通胀而更加敏感的问题。

从资产配置的角度，Lyn Alden 将“渐进式印钞”定格为对稀缺资产略有支持，而对美元略有负面影响。她认为，这种背景解释了即使没有引人注目的刺激公告，黄金和比特币的持续兴趣。

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然而，Alden 警告说，并非所有的稀缺性交易都能提供它们曾经的非对称性。贵金属，她指出，已经从被低估重新定价为更公平的价值，使得谨慎的再平衡比追赶动量更为重要。

最终，Lyn Alden 的研究表明，戏剧性政策冲击的时代已经让位于更安静的结构性流动性管理。对于投资者，她认为，关键点在于理解为何稳定的扩张已经成为系统的默认设置，而非对“大印钞”时机的把握。

常见问题 ❓

• Lyn Alden 所说的“渐进式印钞”是什么意思？
  Lyn Alden 使用该词来描述旨在维持流动性的美联储资产负债表的稳定扩张，而不是紧急刺激。
• 根据 Lyn Alden，美联储是否重新进行量化宽松？
  Alden 表示没有，她指出美联储购买短期国债用于储备管理，而非长期经济刺激。
• 为什么 Lyn Alden 在本报告中关注日本？
  Lyn Alden 强调日本上升的债券收益率为高度负债国家如何应对货币压力提供了案例研究。
• 在这种环境下，Lyn Alden 如何看待比特币？
  Alden 继续将比特币视为受益于渐进货币扩张和长期财政压力的稀缺资产。