拉加德叫停欧元稳定币计划，称3000亿美元的市场规模对欧洲央行的政策构成稳定风险

拉加德警告欧洲银行：欧元稳定币可能削弱欧洲央行的利率传导机制

拉加德在西班牙罗达德巴拉举行的西班牙银行拉美经济论坛上发表了上述讲话。此次题为《稳定币与货币的未来：区分功能与工具》的演讲，正值全球稳定币市场规模从六年前的不足100亿美元增长至如今的3000多亿美元之际。

“推广欧元计价稳定币的理由远比表面看起来要薄弱得多，”拉加德指出。

当前市场仍由美元主导，近98%的稳定币与美元挂钩。Tether和Circle占据了该市场的大部分份额。目前正在美国国会审议的《GENIUS法案》明确将稳定币的扩张视为巩固美元全球主导地位、维持美国国债需求的工具。

拉加德承認，根據2024年生效的《加密資產市場條例》（MiCAR）運行的欧元穩定幣，可能為欧元區安全資產創造額外需求，壓低主權債券收益率，並擴大欧元的全球影響力。她並未完全否定這些潛在收益。但她認為，有兩項風險使得這種權衡變得不利。 其一是金融稳定。稳定币属于私人负债，在市场动荡时期其储备可能面临突发压力。她特别指出，2023年3月硅谷银行（SVB）倒闭时，Circle披露其33亿美元的USDC储备存放在该行。拉加德表示，在此期间，USDC一度跌至0.877美元，较1美元的锚定汇率低出12美分以上。

“这些权衡因素远大于以欧元计价的稳定币可能带来的融资条件改善及国际覆盖范围等短期收益，”拉加德在演讲中表示。 她解释称，第二个担忧在于货币政策传导。在欧元区，银行仍是欧洲央行利率决策传导至企业和家庭的主要渠道。如果零售存款流向非银行稳定币，随后又以成本更高的批发资金形式回流至银行，该传导渠道将受到挤压。 欧洲央行2026年3月发布的研究报告（工作论文第3199号）发现，大规模的存款替代将削弱银行贷款和货币政策传导，该论文指出，这种影响在欧洲等银行体系占主导地位的经济体中比在美国更为显著。

拉加德的立场使其与德国央行行长、欧洲央行管理委员会成员约阿希姆·纳格尔产生分歧。 在2026年2月16日德国美国商会新年招待会上发表的主旨演讲中，纳格尔表达了对这些金融工具的支持。“我也认为以欧元计价的稳定币具有价值，因为它们可以被个人和企业用于低成本的跨境支付，”纳格尔解释道。

这种分歧反映出欧元体系内部就如何应对美元稳定币的垄断地位以及拉加德所称的“数字美元化”风险，正展开更广泛的内部辩论。 拉加德并未主张效仿美国的稳定币政策，而是强调了欧元体系自身的基建规划。 定于2026年9月启动的“Pontes”项目将把分布式账本平台与欧洲央行现有的结算系统TARGET相连，从而允许基于DLT的交易以央行货币进行结算。2026年3月发布的“Appia”路线图则规划了到2028年构建一个完全互通的欧洲代币化金融生态系统的路径。

“我们的任务不是复制他处开发的工具，而是构建服务于自身目标的基础设施，从而在避免引入脆弱性的同时，充分利用创新带来的益处，”拉加德表示。 随着欧洲央行释放出更倾向于央行锚定方案而非私营替代方案的信号，那些已开始根据《加密资产监管条例》（MiCAR）筹备受监管欧元稳定币产品的欧洲银行和支付公司，如今可能面临更严格的审查。