尽管比特币的哈希率和价格达到新高峰，链上和链下指标却在萎缩

比特币再创新高，但核心指标回落

比特币去年打破了多个纪录，2025年也不例外。2025年5月22日，这一领先的数字资产在Bitstamp上达到了$112,000的峰值，而Aggregated data from Coingecko and Coin Market Cap则显示，在一系列交易平台上的加权高价位于$111,814和$111,970之间。Glassnode的数据显示，5月22日标志着当前周期内的第三次历史最高点（ATH）。

今年打破历史记录的一个显著指标是比特币的算力。2025年5月8日，网络的总计算能力攀升至前所未有的929 exahash每秒（EH/s）。尽管挖矿难度达到了惩罚性水平，并且自2024年4月20日减半事件以来，收入急剧压缩，这一新的高峰仍在上升。目前，矿工的每petahash收益大约比第四次减半前的中值支出减少了约22%。

减半之前，中值收益接近或约为每petahash每秒$75，这意味着比特币（BTC）需要超过$139,300才能使算价恢复到较早的盈利水平。该估计不包括交易费用，2025年的交易费用已减少至每日矿工收入的约1%。费用量从2024年的水平大幅下跌，使比特币的现货价格成为矿工盈利计算中的主要变量。

链上和链下参与度缩减

链上参与度进一步下降，主要体现在区块空间利用率方面。每日交易吞吐量在今年大幅下降，mempool曾经有超过700,000个待处理的转账，现在已经完全清除。由此导致的费用干旱使矿工面临一个瘦弱的环境。在特定区段，例如区块899008到899056，许多区块仅填满一半甚至四分之一。

2025年每日交易数在低端波动在290,000，高端为630,000，平均约为460,000笔交易。链下指标也显示出收缩，特别是在闪电网络中。频道数量减半，从2022年9月的超过80,000下降到今天的略高于40,000。同时，网络容量——锁定在频道中的BTC总量——也在下降。

自2024年11月以来，闪电网络容量从超过5,000 BTC减少到略高于4,300 BTC，标志着自2022年以来的最低门槛。此外，自2022年10月以来，网络未能在5,000 BTC以上保持任何持续增长。随着链上和链下的结构调整正在进行中，市场可能正在进入一个运营效率胜过单纯规模的时期。

无论这种当前的再调整是为复苏奠定基础，还是表明长期约束，仍然是对网络不断发展的经济学的一个开放问题。