将比特币纳入官方储备的理由——以及为何它短期内不会成为全球储备货币

以下观点文章由James Murrell撰写，他是某领先加密货币交易所的产品和战略专业人士。他在加密货币和金融科技初创公司的运营、商业战略和产品管理方面拥有超过6年的经验。James于2013年开始其区块链之旅，并于2018年首次以专业身份进入该领域。

首先：为什么国家持有储备，是什么使USD成为全球储备货币？

全球外汇储备现已总计12万亿美元，与2000年的2万亿美元相比大幅增长。这些储备绝大部分以美元持有（约58%），其次是欧元（约20%）。特别是在新兴市场国家的央行中，持有黄金的数量也在增加，最近几年购买量激增。

虽然一些国家积累储备是为了管理汇率，但它们的根本目的更多是预防性措施。储备作为突然资本流动中断以及随之而来的货币贬值的后盾。历史事件证明了这一点：从墨西哥的龙舌兰危机和英国的黑色星期三到1990年代俄罗斯的主权违约，还有最近涉及中国、土耳其和阿根廷的案例。

快速的资本外流会造成严重的经济损害。决策者可以通过清算储备来干预以稳定汇率，并通过从储备销售中获得的外汇支持本国货币。

储备的积累也是某些经济模式的自然副产品，特别是那些经常账户顺差的经济体。在中国，例如，持续的贸易顺差导致外汇储备的积累，国内过剩的储蓄也被投资在海外。

但在其核心，官方储备主要是外部稳定的工具，在压力时期支持货币和金融政策。因此，并非每种资产都符合储备资产的标准。储备应持有在安全、流动性强、普遍信任且波动性相对较低的工具中，这些工具可以在动荡时期快速有效地部署。

为什么比特币不会成为下一个全球储备货币

因此，鉴于之前提到的要求，比特币近期内不会成为下一个全球储备货币。它缺乏一个大型稳定经济体的支持，几乎不用于贸易开票，与主权债券市场（如美国国债市场）提供的深度和流动性相去甚远。尽管有所发展，但广泛的公众信任仍然有限，现有储备系统的强大网络效应使得取代的可能性微乎其微。

为了增加上下文，美国国债市场是储备持有的主要目的地之一，其日交易量大约是比特币的70倍，市值约为25倍。比特币的年化实现波动率也通常在50%到100%之间（在压力时刻超过150%），而美国十年期国债的历史年化波动率约为5%到8%，短期票据的波动率更低。

在市场结构方面，比特币也落后于主权债务市场。它的买卖价差更大，订单簿更浅，交易场所分散，机构参与度较低。这使得比特币对外汇储备经理不那么有吸引力，他们在配置资产时优先考虑这些特质。干预规模也说明了这一点：2022年，日本财政省（MoF）花费了约600亿美元来捍卫日元，而2024年的干预总额接近1000亿美元。

如果这样的操作用比特币进行销售，它可能会导致市场不稳定，损害储备经理和私人持有者的利益。相比之下，美国国债和其他流动性强的政府债券的使用使得日本能够高效干预，而不会在长期内损害市场功能。

尽管如此，比特币仍有其合理的位置

许多高级政治家，包括欧洲中央银行行长克里斯蒂娜·拉加德，认为不应该包括比特币的观点同样无益；这种绝对的反对不仅加强了政策制定者与加密社区之间常常存在的对立，而且也忽视了比特币可以提供的潜在价值。

最值得注意的是，比特币在地缘政治分裂加剧的世界中提供了多样化。贸易壁垒达到了数十年来的最高水平；一些曾经倡导开放的大城市又在讨论资本管制；制裁几乎成了一种常规工具；甚至长期的安全安排现在看来也不那么稳定。

在这里，主权对手风险增加，即使是在联盟国家之间。同时，债务的全球累积也引发了有关主权债券是否如通常所假设的那样风险较低的问题。比特币不会对全球地缘政治冲击免疫，但与主权债务不同，它不承载特定国家的风险溢价。它的价值不取决于任何单一政府的信用水平或外交政策决策，正因为它不是由任何一个国家发行的。

考虑将比特币纳入储备组合的第二个原因是它可以作为黄金的补充，黄金是各央行广泛持有的资产。比特币尚未被视为同样安全，尽管年轻一代越来越多地持这种看法。不过，比特币与黄金共享重要特性：两者都稀缺，原生形式都是无收益的，并主要作为价值存储而非为其内在用途而被看重。然而，比特币具有明显的优势。它比黄金更易于转移、储存和分割，几乎不可能伪造。相比之下，黄金需要进行实物检查和保管检查。

比特币在更广泛的加密货币生态系统中的核心作用也应该支持增加机构接受，特别是随着来自欧洲的MiCA框架、新兴的美国稳定币法规到全球标准如OECD的CARF及美国FIT21的新立法的监管继续成熟。

这种加密货币的机构化引出了最后一点。官方储备传统上受到保守管理，强调安全性、流动性和在危机时期的即时可用性，但过于紧紧拥抱传统可能同样适得其反。加密货币生态系统已经证明了其对内部和外部冲击的弹性，并且不会消失。比特币作为最初的加密货币和加密生态系统的基准储备资产，是此系统的锚点。

越来越多的机构投资者和资产经理已经将比特币和其他数字资产纳入其投资组合。例子包括贝莱德和富达提供现货比特币ETF，以及主要对冲基金交易加密衍生品。这种采用加强了政府承认比特币作用的理由，并考虑其在储备管理策略中的纳入。

大胆的新未来

对破坏性创新的怀疑态度并不新鲜。从公司从现场服务器转移到云计算、从实物交易大厅转向电子交易平台、到储备经理在二战后开始从黄金多样化转向其他资产，所有这些转变都需要时间。向美国国债的转变最初也被认为是犹豫不决的表现，但现在国债已成为全球储备的主干。比特币不会取代当前的储备资产，但它可以作为一种补充资产，提供储备组合中的多样化和现代化。