Inside Stretch: 新分析详述策略如何管理其新型债务工具

Bitmex研究报告质疑策略的STRC债务产品的稳定性声明

策略的Stretch证券，上市为STRC，被营销为公司首选长期产品中风险最低的选项，尽管与该公司的持续比特币积累有关，却仍与短期美国国债作比较。

根据报告，名为”Bit of a Stretch“，Bitmex研究人员详细说明，STRC的结构以可变股息为中心，当债务在其100美元目标价格以下交易时，股息可以上升，反之亦然，从而创造了一个旨在保持工具稳定的系统。该债务最近在票面价值附近交易，表明投资者初步取得了成效。

Bitmex研究指出，STRC的机制极不寻常，因为没有其他已知的债务产品严格调整其票息以保持其交易价格锚定。传统的可变利率债务跟随基准利率，而STRC则直接回应其自身的市场估值。

由于通过STRC发行筹集的资金用于购买比特币而不是资助公司运营，研究人员将该工具描述为策略为扩展其比特币储备而采用的非常规方法的新迭代。

“与国债的一个关键区别在于，通过发行STRC筹集的资金用于购买比特币，”Bitmex表示。”这是另一种试图借用金融系统的黑客技术来购买更多的比特币。” Bitmex的研究部门补充道：

“据我们所知，STRC是一种新产品。没有其他类似的债务工具。债务工具通常有一个固定的票息或可变票息，其中利息根据经济中的其他利率变化，如联邦基金利率。

报告指出其认为持有者面临的最大风险：策略可以每月自行决定将股息率最多降低25个基点，无论STRC的市场表现如何。在某些情况下，当更广泛的基准利率下降时，降幅可能更快。以最大月度降幅计算，10%的股息可以在三年多一点的时间内降至零，从而大幅减少投资者回报。

报告指出：

“我们对上述情况的理解是，MSTR可以，自行决定，每月降低股息率最多25个基点，无论其他情况如何。无论STRC价格或更广泛的市场发生了什么，股息率每月都可以降低25个基点。

Bitmex研究还强调未支付的款项随着时间的推移而累积，可能限制策略支付其他股票类别股息的能力，直到覆盖未偿还的STRC余额。然而，报告强调STRC持有者没有安全索赔，公司不欠付股息，即使他们不付款，即使积欠积累。

关于STRC是否具有庞氏骗局的特征，Bitmex研究得出结论认为它不符合定义，尽管其指出了类似之处：策略在没有新资本或比特币销售的情况下无法维持当前的股息水平。但逐步降低股息的灵活性为公司提供了长远基础，使结构对策略极为有利，同时将更多风险转移给投资者。报告认为，尽管被推广为可与之相比，但STRC的风险显著高于短期国债。

最后，Bitmex报告表示，如果情况恶化，策略可以简单地减少月度股息，使公司支付变得更容易，但可能导致STRC价格下跌。研究人员描述该设计在结构上对策略有利，暗示如果股息削减加速，投资者可能面临最严峻的后果。

常见问题 ❓

• 什么是Stretch (STRC)？
  Stretch是策略的可变利率优先证券，旨在通过调整每月股息以维持100美元的交易价格。
• STRC与传统债务有何不同？
  其股息率根据自身市场价格而非跟踪基准利率而变动。
• 为什么Bitmex研究评估STRC？
  该评审分析了STRC的稳定性机制、股息规则和投资者风险考量。
• 报告强调了哪些风险？
  Bitmex研究警告说，策略可以持续降低股息，这可能对STRC的价值产生重大影响。