GameStop的比特币策略：SEC文件显示该公司利用比特币持仓进行认购期权卖出套利

GameStop 2025 财年年度报告

这份于2026年3月24日向美国证券交易委员会（SEC）提交的10-K表格，涵盖截至2026年1月31日的期间。报告详细说明了GameStop如何在2026年1月16日左右将其全部比特币资产转移至Coinbase Prime，这一举动曾引发关于其退出加密资产市场的广泛传言。该文件澄清称，此次转移属于运营操作，并非清算。

根据与Coinbase Credit, Inc.签订的《抵押协议》，GameStop针对4,709枚比特币（占其持仓量的99.98%）出售了场外有担保看涨期权，行权价格区间为每枚105,000至110,000美元，到期日延长至2026年3月27日。 公司资产负债表上仅剩一枚比特币。

GameStop 最初于 2025 年 5 月以约 5 亿美元现金购入 4,710 枚比特币，平均成本约为每枚 106,000 至 107,900 美元。董事会曾于 2025 年 3 月修订投资政策，将比特币及美元计价的稳定币纳入财务储备资产。

这种卖出看涨期权的结构使GameStop既能收取前期期权费，又能保留比特币价格低于行权价时的经济风险敞口。若到期时比特币价格仍低于行权价，合约将归零失效，公司则保留期权费；若比特币价格高于行权价，看涨期权可被行权，此时收益上限为行权价加上已收取的期权费。

由于Coinbase Credit拥有再质押、混同或出售质押比特币的权利，GameStop认定资产控制权已发生转移。根据美国通用会计准则（US GAAP），该公司将其资产负债表中的4,709枚比特币终止确认，并计入一笔数字资产应收款，终止确认时的估值为4.28亿美元，截至2026年1月31日估值为3.683亿美元。

这一会计处理导致GameStop在全球企业比特币持有者排名中从约第21位跌至第190位。该公司表示其经济风险敞口“仍与直接持有底层比特币的情况一致”。

在2025财年，GameStop在数字资产及相关应收款项上共计录得1.316亿美元亏损，占净销售额的3.6%。该数字细分为：因终止确认产生的7180万美元已实现亏损、反映比特币价格下跌的5970万美元应收款未实现亏损，以及保留比特币产生的10万美元重新计量亏损。 期权产生了230万美元的未实现收益，部分被70万美元的衍生品负债所抵消。

在提交报告时，比特币交易价格徘徊在68,000至69,000美元之间，远低于105,000至110,000美元的行权价。这使得这些看涨期权处于虚值状态，意味着如果价格在到期前保持稳定，GameStop有望将期权费作为收入保留。

该10-K文件列出了与该策略相关的若干风险，包括比特币价格波动、若Coinbase违约导致的交易对手信用风险，以及可能模糊抵押品法律所有权的再质押风险。文件还指出，加密资产领域普遍存在监管和会计方面的不确定性。

GameStop 并未就该抵押品质押事宜发布新闻稿。相关细节是通过今年早些时候的 SEC 文件及链上数据监测披露的。截至今日，在首批看涨期权合约到期后，该公司尚未宣布进一步购买比特币或调整持仓。

这种策略与Strategy等公司形成了鲜明对比，后者采取了不叠加衍生品的开放式比特币积累策略。GameStop的结构侧重于获取期权费收入，而其持仓相对于成本基础目前处于未实现亏损状态。关于合约到期后的操作或新期权合约，尚未披露任何额外信息。

常见问题 🔎

• GameStop是否出售了其比特币？没有——GameStop将4,709枚BTC作为有担保看涨期权策略的抵押品，并保留了对该资产的经济敞口。
• GameStop在2025财年比特币投资亏损多少？在截至2026年1月31日的财年中，该公司数字资产及相关应收款项录得1.316亿美元亏损。
• 为何GameStop的比特币从资产负债表中消失？由于Coinbase Credit对该抵押品拥有再质押权，根据美国通用会计准则（US GAAP），GameStop必须将比特币终止确认，并改为记录数字资产应收款。
• GameStop比特币认购期权的行权价是多少？这些合约的行权价在每枚比特币10.5万美元至11万美元之间，到期日截至2026年3月27日。