Galaxy报告：加密货币借贷略有下降，比特币储备和期货推动新杠杆

Galaxy研究深入探讨2025年第一季度加密杠杆的变化趋势

Galaxy Digital最新研究由研究分析师Zack Pokorny撰写，指出整体加密抵押贷款市场环比下降4.88%至390.7亿美元。据报告显示，这是自2023年第三季度以来的首次季度收缩。

中心化金融（CeFi）贷方增长9.24%至135.1亿美元，主要由Tether（88.3亿美元）、Ledn（9.325亿美元）和Two Prime（8.84亿美元）主导。相反，去中心化金融（DeFi）借贷应用的借贷量骤降21.14%至177亿美元。根据Pokorny的介绍，加密抵押部分的抵押债务头寸（CDP）稳定币增长25.56%至约78.6亿美元。

报告进一步显示，稳定币借贷成本急剧下降。从1月1日的11.59%下降至5月26日的5%，加权平均链上稳定币借贷利率下降了56.86%，据研究人员分析是由于市场使用率降低和协议参数更新所致。

上市公司通过使用债务积极购买比特币（BTC），在第一季度增加了21亿美元。Strategy（前身为Microstrategy）又发行了20亿美元的债务，使其用于BTC购买的总债务达到82.14亿美元。到5月27日，企业比特币资金的总观测债务达到127.03亿美元，Strategy持有其中的64.66%。

截至5月24日，主要交易场所的期货未平仓合约（OI）达到1159.7亿美元，与1月1日相比增长了0.77%。这在经历了4月8日OI低至684.7亿美元后的强劲反弹。永久期货未平仓合约为838.7亿美元，其中Binance以251.8亿美元（30.02%份额）领先。Hyperliquid表现出爆炸性增长，自1月1日以来，其OI惊人地增长了175.33%（+57.3亿美元），占据10.73%的市场份额。

芝加哥商品交易所（CME）在5月24日总期货未平仓合约中的份额也达到24.63%，较1月1日上涨了349个基点。Galaxy的研究解释说，这可能表明机构参与增加。其以太坊期货未平仓合约的市场份额激增至39.1%。

Galaxy报告显示，杠杆趋势明确但不断变化，随着对加密抵押贷款的依赖减少，企业债务策略和机构期货活动的增长，同时也指出这些杠杆来源之间可能存在的相互依赖关系。