分析比特币矿业公司运营效率的新方法

分析像MARA、CLSK、RIOT及其他顶级矿商的运营效率

以下是来自Bitcoinminingstock.io的客座文章，这里是关于比特币矿业股票、教育工具和行业见解的一站式中心。最初发表于2024年10月2日，由Bitcoinminingstock.io的作者Cindy Feng撰写。

最近，特斯拉、谷歌、微软和亚马逊等大型科技公司都在进行大规模裁员。这一趋势不仅限于硅谷，还遍及全球各个行业。即便是X（前身为推特）在埃隆·马斯克收购后也看到约80%的员工离职。尽管进行大规模裁员，这些平台仍然没有明显中断的功能，这引发了关于运营效率和成本管理的问题。

这让我思考：当比特币矿业公司扩展其运营、升级设备或多样化收入来源以应对较小的矿业利润时，它们如何管理其非必要的业务成本？具体来说，分析其一般和行政（G&A）费用相对于收入的情况可以提供有关其运营效率和成本管理策略的宝贵见解。

数据收集与方法论

尽管我通常会分析我们平台上所有上市的公共比特币矿工，但本次报告中，我专注于市值超过$100m的公司。下面是直接从公司提交的文件中提取的数据总结。

注释：

1. Northern Data AG (NB2)和Applied Digital Corporation (APLD)，尽管市值超过1亿美元，但由于Q2 2024财务数据不可用，被排除在外。
2. 公司对G&A费用的定义不同。有些包括股票薪酬、销售和营销费用以及咨询费，而其他则不包括这些项目。呈现的数据是原始的，直接从原始来源中提取。

股票薪酬和调整后的G&A比率

在上述列出的15家公司中，有10家将股票薪酬计入其G&A费用中。由于股票薪酬通常占G&A费用的一大部分，我还通过排除股票薪酬，计算了调整后的G&A比率。这可以相对公平地看到这些公司如何有效地管理其核心行政费用。

市值超过$100m的公共矿工的一般与行政费用比率

高G&A费用比率

Riot Platforms Inc. (RIOT)

• G&A费用比率：87.39%
• 调整后的G&A费用比率：41.50%

RIOT的G&A费用明显高于美国类似行业的基准（如下所示）。该公司的费用包括股票薪酬、法律和专业费用以及与员工相关的成本。

美国类似比特币矿业的行业的一般与行政费用比率范围

这个较高的比率可能表明：

• 成本管理效率低下：高昂的行政成本而没有相应的收入增长可能表明效率低下。
• 战略投资：公司可能正在对长期能力进行大量投资，例如新技术和人才招聘。

RIOT的积极并购活动可能由于整合成本和专业费用而暂时增加了G&A费用。然而，没有详细背景，很难确定这些高昂的费用是来源于战略举措还是潜在的效率低下。

Hut 8 Mining Corp. (HUT)

• G&A费用比率：50.83%
• 调整后的G&A费用比率：30.92%

HUT的G&A费用包括工资、股票薪酬、法律费用和其他运营成本。显著增加源于：

• 股票薪酬增加了670万美元。
• 来自业务合并的员工人数增加。
• 与迁移矿工相关的成本。
• 更高的保险和专业费用。

这些费用反映了HUT的增长计划以及作为上市实体运营的内在成本。虽然这些投资支持扩展和战略目标，但它们也突显了扩大运营和维持监管合规的财务挑战。

MARA Holdings Inc (MARA)

• G&A费用比率：39.35%
• 调整后的G&A费用比率：19.52%

MARA的G&A费用同比增长87%（不包括股票薪酬），主要由于：

• 业务扩展和收购。
• 工资和福利增加。
• 更高的专业费用。
• 额外的设施和设备费用。

股票薪酬从2023年Q2的450万美元增长到2024年Q2的2830万美元，主要由基于绩效的股票奖励和新的长期激励计划驱动。公司员工人数从2023年6月的40名员工增长到2024年6月的109名员工，强调了一种以人才为驱动的增长策略。

虽然这些投资展示了MARA在扩展和吸引顶尖人才方面的承诺，但股东可能会质疑这种开销管理的可持续性，特别是在对盈利能力和股东价值的潜在影响方面。

较低的G&A费用比率

CleanSpark Inc. (CLSK)

• G&A费用比率：7.91%
• 调整后的G&A费用比率：5.08%

CleanSpark的G&A费用包括物业税、保险费用、工资和其他公司一般开销。虽然G&A费用率相对较低，但与去年同期相比，其G&A费用增长了62.65%（2023年Q2的506.4万美元与2024年Q2的823.5万美元）。具体来说，工资费用增加65%推动了这一增长，原因是员工人数增加和与扩张努力相关的奖金。然而，其股票薪酬从2023年Q2的595万美元减少到2024年Q2的295万美元，原因是前一期间某些基于绩效的限制性股票奖励的归属。

这些费用反映了CleanSpark的增长计划和有效的成本管理。虽然公司在2024年6月30日实现了显著的204.48%的同比增速的哈希率能力，但它设法控制住了G&A费用比率。绝对要密切关注未来的变化。

Canaan Inc (CAN)

• G&A费用比率：14.53%
• 调整后的G&A费用比率：5.45%

Canaan以开发和制造ASIC芯片而闻名，尽管关于其自我采矿的部分运作的信息有限。公司已连续减少其一般与行政（G&A）费用，从去年同期的1730万美元减少到2024年第一季度的1430万美元，再到当前的1040万美元。这一下降主要通过削减员工成本和股票薪酬费用实现。由于这些努力和其他财务管理举措，包括减少G&A费用，Canaan的息税折旧摊销前利润（EBITDA）与以前的文件相比有所改善。

BitFuFu Inc (FUFU)

• G&A费用比率：1.21% *

BitFuFu的G&A费用比率异常低，尽管尚不清楚他们如何定义其费用。该公司交易较为轻微，缺乏分析师的覆盖，这使其财务状况难以深入评估。

*在最初发表此报告后，BitFuFu联系并澄清，公司首次于九月发行限制性股票，因此在2024年第二季度没有股票薪酬。因此，在当前背景下，BitFuFu的G&A费用比率等于调整后的G&A费用比率。

关于股票薪酬的担忧

市值超过$100m的上市比特币矿业公司的股票薪酬信息

我将简要讨论股票薪酬。与现金奖励不同，股票期权可以成为吸引顶尖人才的有效方式，而无需消耗现金储备。比特币公司似乎具有高股票薪酬率（如下所示）。例如，Riot Platforms (RIOT)报告的薪酬率为45.90%，而Cipher Mining (CIFR)、Hut 8 Corps. (HUT)和MARA Holdings (MARA)的比率分别为36.23%、19.91%和19.83%。这种对基于股票的奖励的依赖可能吸引人才，激励员工关注长期增长并保护公司现金，但如果没有相应的公司绩效匹配，它可以侵蚀股东价值。

上市比特币矿业公司（市值超过$100m）的股票薪酬与总收入比率

像Bitdeer (BTDR)这样的公司在其季度报告中没有披露其股票薪酬数据，限制了投资者评估其财务实践的能力。总体来说，高股票薪酬引发了有关此类慷慨薪酬策略是否可持续或对行业长期增长有益的质疑，特别是在动荡和挑战时期。

最后的思考：前方的道路

随着比特币矿业行业的继续发展和演变，财务管理将仍然是决定哪些公司能蓬勃发展以及哪些公司挣扎的重要因素。虽然投资者常常专注于电力和设备等直接生产成本，但其他效率指标，例如G&A费用，可以提供关于公司运营效率的新视角。

最终，了解比特币矿业公司如何管理其G&A费用可以为其总体战略和财务健康状况提供有价值的洞察。那些在不影响增长的情况下展现出有效开销管理的公司，能够更好地应对行业挑战并提供持续的股东价值。

本文章的原始版本可以在这里找到。