“短期谨慎”——尽管期货敞口较大，期权市场对比特币的乐观情绪有所减弱

比特币衍生品数据显示战术回撤风险

根据周三coinglass.com的统计，比特币期货的未平仓合约（OI）仍然居高不下，总OI接近$589.7亿，表明尽管近期价格疲软，但系统中的杠杆没有显著退出。以比特币计价，未平仓合约约为673,770 BTC，这一水平使衍生品活动保持在历史平均水平之上，表明交易者仍在参与，即使信念在边缘有所降温。

仔细观察交易所级别的定位，显示出顶端的熟悉的排列。CME以大约126,030 BTC的期货OI领先，占全球总量的近19%，表明机构定位的持续主导地位。加密货币交易巨头币安紧随其后，约有122,520 BTC，而Bybit、Gate和MEXC则构成一个紧密集中的中间层。

2025年12月17日的比特币期货未平仓合约。

OKX在过去24小时内发布了适度的OI增长，而像Kucoin和BingX这样的小型平台则出现了较大幅度的收缩，这暗示出选择性去杠杆而不是整体性退出。期货头寸的短期变化反映了调整而不是逃离的市场。

过去四小时内总未平仓合约略微上升，但在24小时基准上略微下降，强化了交易者仍在策略上削减风险而非退出的想法。期货的OI-成交量比率仍然较高，这标志着头寸依旧顽固，交易者在等待更明确的方向性信号。

Nansen分析师怀疑‘许多投资者没有出售现货持有量，仍看好2026年’

然而，期权市场讲述了一个更为谨慎的故事。coinglass.com记录的比特币期权总未平仓合约随着价格在长期内上升，但近期的定位偏防守。看涨期权约占总未平仓合约的64%，但最近的成交量略倾向于看跌期权，反映出对冲需求而非完全看空的赌注。

2025年12月17日的比特币期权未平仓合约。

最密集的期权行权价远高于现货价格。大规模看涨期权未平仓集中在$100,000、$106,000和$112,000的年底到期合约上，表明交易者仍看涨潜力，只是并不在当下。在下行方面，有意义的看跌期权兴趣在$85,000和$80,000附近累积，定义了市场的短期痛苦临界值。

最大痛苦数据为叙述增添了另一层含义。在Deribit，占主导地位的比特币期权平台，年底合约的最大痛苦水平集中在上$80,000的范围内，这暗示价格可能继续横盘整理直到到期。币安和OKX显示了类似的模式，最大痛苦水平在2026年初逐步上升，但仍低于最激进的上涨行权价。

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这一动态与机构分析师标记出的广泛情绪一致。在发送给Bitcoin.com News的笔记中，Nansen的主要研究分析师Aurelie Barthere表示，尽管从长期看好，但定位显示短期谨慎。

“观察位置，投资者似乎在短期内保持谨慎。期权市场暗示到一月比特币重回$91k的机会不到34%。”Barthere说，“然而，我怀疑许多投资者尚未出售其现货持有量，并看好2026年，期权市场将比特币在2026年3月交易至超过$105k的可能性定为超过50%。”

Barthere补充说，区块链之外的关联性可能推动下一步，指出：

“综合来看，我能看到价格在2026年第一季度走低的情景，主要是由于与AI股票的持续相关性推动，然后在第二季度因财政刺激和更鸽派的美联储而触底。”

总的来说，比特币的衍生品市场显示出克制而不是后退。期货交易者保持原地，期权交易者对其赌注进行对冲，最大痛苦水平暗示市场乐于盘整而不是大幅移动。目前，杠杆仍在市场上，但它正小心翼翼。

常见问题 ⚠️

• 比特币期货未平仓合约提高意味着什么？
  这表明交易者在保持杠杆敞口而不是直接平仓。
• 为什么比特币期权趋于防守？
  看跌期权成交量上升反映了对短期下行的对冲而非彻底看空。
• 比特币的关键最大痛苦水平在哪里？
  在主要交易所，最大痛苦水平聚集在年底到期的上$80,000的范围内。
• 2026年比特币的展望如何？
  Aurelie Barthere表示，期权市场暗示短期谨慎，但对2026年3月超过$105,000的价格越来越有信心。