Core Scientific在收购CoreWeave后股价暴跌——是什么吓到了投资者？

Core Scientific猛跌

以下嘉宾文章来自Bitcoinminingstock.io，该网站是关于比特币矿业股票、教育工具和行业见解的一站式中心。最初发表于2025年7月3日，由Bitcoinminingstock.io作者Cindy Feng撰写。

虽然第一次尝试失败，但关于CoreWeave收购Core Scientific的讨论已经流传了一段时间。随着数十亿美元的合同到位和重叠的基础设施足迹，许多人认为这只是时间问题。现在，这已成为事实：CoreWeave（CRWV）正在通过一项价值约90亿美元的全股票交易收购Core Scientific（CORZ）。

理论上，这听起来是看涨的，但投资者纷纷抛售。以下是我对此次回调的两点看法。

交易是什么？

Core Scientific的股东将获得每股CORZ换取0.1235股新发行的CRWV股份。在CoreWeave 7月3日的收盘价下，该交易暗含的总股本价值约为90亿美元，即将CORZ估值为每股20.40美元，较CORZ宣布前的18.03美元价格溢价13.14%。

表面上看，13%的差价似乎合理。然而，一些潜在的担忧似乎驱动了负面反应。

1. 全股票结构带来不确定性

该交易与CoreWeave的股价挂钩。如果在交易完成之前（预计在第四季度），CRWV下跌，CORZ持有者将遭受损失。那13%的溢价可能消失或转向折扣。

反之，如果CRWV上涨，CORZ投资者将受益。但是，考虑到CoreWeave目前的财务状况，下注这种可能性是投机行为。

2. CoreWeave可能被高估

CoreWeave报告第一季度收入为9.816亿美元，同比增长近5倍。然而，尽管收入爆炸性增长，公司在第一季度总共亏损3.146亿美元。

此外，客户A占季度收入的72% – 客户集中度相当高。

其调整后的年化亏损率超过10亿美元，同时公司负债累累-净债务为87亿美元，租赁负债超过30亿美元。自IPO以来估值的大幅上升（年初至今增长299.25%）似乎更多是反映了AI市场的炒作而非可持续的基本情况。

如果这种势头减缓，CRWV的股票也可能随之减弱，从而影响交易中的CORZ价值。

3. 缺乏比特币敞口

一些投资者最大的警示信号：CoreWeave可能会将Core Scientific转向比特币挖矿之外。新闻稿暗示“重新利用”数据中心用于AI和高性能计算。对于那些希望获得比特币收益的投资者来说，这笔交易更像是一种退出而非增长机会。

4. 13%的溢价足够吗？

最近，比特币矿业股票行业表现超过了比特币本身，许多矿业股票正在获得动量。CORZ作为行业领军者之一，其自身上涨潜力可能超过这笔交易提供的价值。

一个13.14%的固定上涨空间再加上承受CRWV的波动性，对许多人来说并没有足够的吸引力。

最终想法

从企业角度看，交易是合乎逻辑的 – CoreWeave获得了1.3GW的总毛功率，深厚的运营专业知识，并消除了未来100亿美元的租赁负债。它纵向整合数据中心控制，到2027年预计释放5亿美元的年度成本节约。

但该交易主要服务于CoreWeave的AI目标 – 不一定符合CORZ股东对比特币挖矿的兴趣。

随着两家公司董事会的批准以及CoreWeave战略逻辑的对齐，合并有可能在2025年第四季度完成，仍须获得监管和股东审批。然而，全股票结构、估值依赖性以及可能转向比特币挖矿的可能性可能解释了此次新闻发布后的抛售反应。

如果交易按计划完成，Core Scientific可能会成为另一个被更广泛AI趋势吸收的加密原生基础设施参与者 – 降低了公共矿业股票行业的纯粹敞口。