Coinbase和Glassnode看到第四季度谨慎的上行，投资者对比特币持乐观态度。

Coinbase–Glassnode 第四季度简报

根据分析，机构对未来三到六个月的比特币持建设性态度，67%的机构和62%的非机构受访者表现出积极的前景。

关于周期的看法存在分歧：45%的机构表示市场处于牛市后期阶段，而非机构的看法占27%。宏观条件是两组的首要尾部风险（分别为38%和29%）。调查覆盖了2025年9月17日至10月3日期间的120多名全球投资者。

报告的主线观点在10月10日的杠杆冲刷后仍然“谨慎乐观”。Coinbase 和 Glassnode 的作者认为坚韧的流动性、有利的宏观环境和建设性的政策信号——尤其是在美国——是关键支柱。他们预计美联储将在第四季度降息两次，这一走向可能会让约7万亿美元的货币市场基金资金离开场边。

从结构上看，比特币 可能在季度初占据优势，而在替代资产的定位上需要更加谨慎，报告指出。比特币的市场动态显示长期持有者基本上保持稳定，不流动供应在第三季度仅下降了2%，而流动供应上升了12%——这一迹象表明许多经验丰富的持有者在价格创纪录的情况下仍然将代币停放。

以太坊的故事则展现了更广泛的参与和减少的摩擦：首次，美国现货以太坊交易所交易基金流入（94亿美元）在第三季度超过了比特币现货 ETF 流入（80亿美元），同时以太坊和 layer-2 网络的活动达到高点，而平均费用降至两年低点。这样的组合——更多的吞吐量和更低的成本——在年中之前与 ETH 的情绪指标改善相吻合。

机构需求继续由数字资产库（DATs）塑造。比特币 DATs 现在持有约3.5%的流通供应；主要以太坊焦点的 DATs 大约持有 3.7% 的以太坊供应。虽然许多 DATs 的估值（以市值对净资产值计算）在第三季度末有所缓和，但作者仍预计 DATs 将在接下来的季度中提供有意义的需求。

宏观视角仍然是核心。Coinbase 的自定义全球 M2 指数——历史上与比特币领先相关——在第四季度之初信号显示有利的流动性，尽管它也在11月可能出现紧缩阶段。政策进展，包括美国市场结构立法时间表以及欧洲和亚洲以外的动态，将帮助定义到年底的采纳速度和广度。

常见问题解答

• 这份报告是什么？ 这是一份由 Coinbase Institutional 和 Glassnode 联合发布的第四季度市场简报，总结截至2025年9月30日的趋势。
• 有多少投资者接受了调查？ 在2025年9月17日至10月3日期间，共有120多名全球投资者接受了调查。
• 当前的情绪如何？ 67%的机构和62%的非机构受访者看好未来3–6个月的比特币。
• 关键宏观要点是什么？ 该报告预计第四季度美联储将降息两次，并强调全球流动性趋势历史上支持加密货币。