Bitwise首席投资官马特·霍根质疑"区块空间商品化"理论

Bitwise首席投资官：加密货币规模扩张至万亿级时将发生何种变化尚不可知

在近期X平台发文中，马特·霍根质疑了L1区块空间如同可互换基础设施的普遍观点。尽管主流网络交易费用仍处于低位，但他认为当前定价环境可能反映的是产能过剩——而非永久性商品化。

“加密圈日益盛行L1区块空间是商品的观点，我怀疑这种认知是否存在偏差，”霍根写道。

他进一步阐述：

“如果基础设施属于商品，自然会商品化。但当前Layer 1层的实际表现并非如此。我们看到绝大多数机构建设都集中在少数几条链上（以太坊、Solana等），对建设第二十大L1层几乎毫无兴趣。”

Hougan补充道，更简单的解释是顶级网络的带宽建设已远超当前市场需求。这种过剩建设使手续费维持在历史低位。“真正的疑问在于：当稳定币/代币化/DeFi规模膨胀至万亿级别时，需求激增将引发何种变化？我们尚未掌握答案。”

以太坊在RWA领域的领先地位

从多数指标看，以太坊主导着代币化现实世界资产（RWA）领域，涵盖美国国债、私募信贷及代币化基金。rwa.xyz数据显示，以太坊占据约60%-70%的非稳定币RWA价值份额，遥遥领先于竞争对手。

Solana 和 BNB Chain 紧随其后，合计份额虽小但具有实质意义，通常估计在 10% 至 20% 之间。较小的 L1 网络几乎无法吸引机构活动，这往往源于其流动性较薄弱、集成度较低以及开发者生态系统明显薄弱。

机构发行方倾向选择工具链最完善、安全记录最可靠、流动性最成熟的区块链。实际操作中，以太坊占据主导地位，索拉纳和币安链则在特定细分领域展开竞争。

手续费维持低位的缘由

主流链的交易成本仍保持在较低水平。以太坊手续费通常在几美分至1美元之间浮动（取决于网络负载），而Solana和BNB Chain的交易处理成本常低于1美分。

这并非源于无限效率，而是顶级区块链通过升级与扩容策略提升了吞吐量。以太坊以Rollup为核心的路线图将大量活动转移至第二层（L2）网络，而Solana则通过提升原始吞吐量和优化执行效率实现突破。简言之：当前区块空间供给远超需求。

这种供需失衡使手续费保持低位。但若稳定币和去中心化金融（DeFi）实现爆发式增长，局面可能逆转。

稳定币与DeFi：2030年将达万亿规模？

稳定币当前市值已突破3000亿美元。多项预测显示，到2030年该数字可能接近2万亿至4万亿美元，具体取决于监管明确度和机构采用率。

与此同时，DeFi 锁定总价值（TVL）目前不足百亿，确切数值为963亿美元。乐观预测认为本十年后期锁定价值将达1万亿至2万亿美元，尤其当代币化风险加权资产（RWAs）广泛融入传统资本市场时。

若这些预测成真，区块空间需求将呈倍增态势。交易量攀升、结算活动激增及合规工具加载，都将加重基础层网络负荷。这将挑战"L1层容量永远充裕且低廉"的传统认知。

网络效应与可分叉的丰裕性

针对Hougan观点的反应呈现明显分歧。

一方认为网络效应已成决定性因素：流动性向头部链集聚，开发者追随用户足迹，机构则依循安全性、可组合性及监管熟悉度布局。按此逻辑，若需求趋紧，以太坊及少数同类链仍能保持定价权。

另一派则坚称区块空间本质上具有可分叉性与竞争性。若某条链手续费显著上涨，开发者可迁移至替代链或部署Rollups来缓解基础层拥堵。在此情境下，区块空间仍具结构性充裕性。

Rollups 技术使问题更复杂。通过将交易活动转移至主网之外并以压缩批次结算，它们减轻了基础层的直接手续费压力。若多数面向消费者的活动发生在第二层（L2）网络，L1 层的稀缺性可能永远不会完全显现。

Chainlink视角

有网友在Hougan的X平台帖文下评论称，通过互操作协议串联的多链未来或将彻底化解L1主导权之争。该观点认为用户可能无意关注应用运行的底层链——正如观众不会追踪流媒体服务的云服务商。

该人士同时认为，标准与互操作性基础设施创造的价值将超越任何单一基础层。

Hougan对此可能性予以认可，并表示：

“我认为这绝对可能。如前所述，目前尚难定论。但无论如何，Chainlink在两种场景下都将胜出——无论是通过CCIP连接数千条链的标准化世界，还是少数L1垄断且具备定价权的世界。只是胜出方式不同罢了。”

悬而未决的问题

目前以太坊占据60%的RWA代币化市场份额，彰显了机构投资者的明确偏好。Solana和BNB Chain持续扩张，而小型L1和L2层则苦于寻求存在感。由于容量远超使用需求，网络手续费仍维持低位。

但若稳定币与DeFi规模扩张至万亿级别，供需平衡或将趋紧。这究竟会催生头部链的垄断格局，还是形成多链共存的超竞争均衡，目前尚难预料。

Hougan的核心观点并非L1区块空间将趋于稀缺，而是市场尚未触及极限。在此之前，将区块链称为"商品"或许为时尚早。

常见问题 ❓

• 以太坊承载了多少现实世界资产？ 以太坊当前承载着约60%-70%的非稳定币现实世界资产代币化。
• 为何区块链手续费仍处于低位？ 主流网络构建了过剩区块空间容量，使得交易成本在使用量增长时仍保持低位。
• 2030年稳定币规模可能达到多少？ 部分预测显示，到2030年稳定币市值可能达到2万亿至4万亿美元。
• 顶级L1链能否保持主导地位？ 观点存在分歧：网络效应可能巩固领头羊地位，而充裕的可分叉区块空间则可能维持激烈竞争。