比特币的四年周期尚未终结——研究显示熊市，渐进式下跌将至

早期下跌考验假设，比特币周期保持不变

随着结构性压力加剧，全球加密货币市场正在重新评估比特币的周期动态。资产管理公司Canary Capital本月早些时候发布了“比特币的四年周期：2025现实检验”报告，调查了当前下跌为何比预期提前出现，以及这对更广泛市场的信号是什么。

报告指出，尽管市场结构和更广泛的机构参与发生变化，但比特币的四年周期仍然与矿工经济基本挂钩。部分由于AI数据中心的迅速扩张推动的电力成本上升，影响了暴露于可变定价模型的小型和中型矿工，迫使比特币储备提前清算。正如报告所述：

“这导致了矿工在周期中的大规模投降早于历史标准。”

随着点对点交易所交易基金（ETFs）的推出，压缩了期货溢价并减少了套利激励，导致比特币基差交易的崩溃，这成为第二个压力点。

针对周期本身已被打破的说法，Canary Capital坚持认为：

“四年周期依然完好无损。比特币在十月达到约126,000美元的峰值，与之前的周期时间一致。”

分析进一步挑战了新投资工具已经中和矿工影响的假设，指出：“声称ETFs和DATs将能够释放足够的新机构和零售资本来消除矿工的角色是错误的，至少在这个周期中不是这样。从长远来看，也许是可能的，但不是现在。虽然改进的访问权限增加了投资者类别的需求，但行为与可用性同样重要。”

展望未来，报告将市场轨迹与宏观经济政策和投资者行为联系起来。各央行路径分歧，包括美国更温和的立场与日本紧缩政策，历史上与比特币疲软期一致，而消费者支出的低迷限制了零售参与。

阅读更多：比特币四年周期是否在2025年的意外结束后被打破？

在下行风险方面，Canary Capital明确概述了预期：“每个减半周期带来的边际影响递减，但被迫的卖家，尤其是矿工，仍然具有结构性影响。随着每个周期的波动性上升和下降，波动性已减弱。”Canary Capital Group的创始人兼首席信息官Steven McClurg补充道：

“我预计这一熊市阶段将导致50-55%的峰值至低谷降幅。由于比特币已经下跌约30%，未来6至9个月的逐步下跌是合理的。这一轨迹与预期的联储政策转变相符，并暗示周期性低谷形成于夏季中后期，随后将恢复。”

除了下跌外，报告还指出了一个更具选择性的环境，结论是，“2026年可能以采用和真正的商业盈利为特征，重点关注链上借贷、现实资产和稳定币的令牌化及支付基础设施”，表明加密行业领域向以基本面驱动的差异化方向转变。

常见问题 ⏰

• 为什么比特币下跌在这个周期中提前到来？
  电力成本上升、矿工投降和比特币基差交易的崩溃加速了卖压。
• 报告是否称比特币的四年周期被打破？
  没有，Canary Capital表示尽管市场动态变化，四年周期依然完好无损。
• ETFs如何影响比特币价格行为？
  ETFs改善了市场效率和访问，但本周期中并未消除矿工驱动的卖压。
• 报告对于2025年低谷后的比特币有何预期？
  它预测2026年的复苏将由采用、链上借贷、令牌化和支付基础设施推动。