比特币价格持续攀升之际，比特币衍生品市场发出警示：期权、期货及“最大痛苦点”解析

• 芝加哥商品交易所（CME）比特币期权未平仓量数据显示，自2025年底以来看跌期权占据主导地位；而在Deribit平台，2026年4月的看涨期权占比则高达57%。
• 在11家被追踪的交易所中，比特币期权未平仓合约总额已突破300亿美元，其中币安期货以93.1亿美元领跑，CME以87.4亿美元位居第二。
• 在2026年4月24日这一名义价值最大的到期日临近之际，Deribit、OKX和币安平台的最大痛苦价位均集中在7万美元至7.2万美元区间。

期货未平仓合约：币安领跑，CME紧随其后

根据 coinglass.com 的数据，各大交易所的比特币期货未平仓合约总量达数百亿美元。币安目前以 127.39 万枚 BTC（约合 93.1 亿美元）位居榜首，占追踪市场的 16.86%。 CME以11.964万枚BTC（87.4亿美元，15.83%）位居第二，MEXC以9.165万枚BTC（67亿美元）紧随其后。Gate、Bybit和OKX分别以45.7亿美元、47.0亿美元和32.3亿美元的持仓量位列其后。

过去24小时内，多数交易所未平仓合约呈现正增长。Gate以+9.04%领跑，Bybit为+7.84%，Kucoin微升至+7.44%。 BingX则是一个显著的例外，其4小时变化率为-15.70%，表明该平台上出现了一些头寸平仓。不过，整体趋势呈上升态势，未平仓合约量已从2026年1月和2月触及的低点回升。

期货未平仓合约背景：离峰回落，重整旗鼓

从交易所比特币期货未平仓合约的长期走势来看，其回升幅度之大可见一斑。未平仓合约总量从2024年年中约300亿美元，一路攀升至2025年底的近1000亿美元，当时比特币价格突破12万美元创下历史新高。

随后的回调导致未平仓合约大幅回落，在2026年初触及400亿美元左右的低点，随后开始回升，目前正向450亿至500亿美元区间重建。价格与未平仓合约再次同步波动，交易员通常将此解读为更健康的持仓状态。本质上，市场正在从去年10月10日那场大规模清算事件中重整旗鼓。

CME期权：看跌倾向明显的萎缩市场

CME比特币期权的未平仓合约量呈现收缩态势。2025年底的高点曾出现周线柱状图堆积至7万张合约的景象。至2026年初，该数字急剧下滑，到2月跌入1万至1.5万张合约区间，随后在3月和4月出现小幅反弹。 目前最新到期期的未平仓合约量约为2万份，仅为去年峰值的一小部分。

更具指示意义的是市场结构。按合约类型（看涨期权与看跌期权）分类观察，自2025年10月以来，CME期权市场已大幅向看跌期权倾斜。以美元计价的看跌期权未平仓合约在2025年12月激增至近2.85亿美元，并在2026年4月前始终维持在高位，而看涨期权的持仓几乎消失殆尽，近几周已接近于零。CME的交易者正在买入保护性头寸，而非押注价格上涨。

期权市场广度：Deribit仍占据主导地位

纵观所有交易所，比特币期权未平仓合约总量在2025年底曾触及近300亿美元的高点，目前仍徘徊于该区间。 在Deribit平台，最大仓位集中在2026年12月12万美元及2026年5月8万美元行权价附近，其中8万美元行权价在OKX平台也创下了单日最大交易量。交易者显然将目标价位定在远高于当前价格的水平。

从整体期权市场来看，目前市场情绪偏向看涨。在Deribit平台上，看涨期权（即押注比特币价格上涨）的占比约为57%，高于看跌期权（即押注价格下跌）的43%。周五的交易量也印证了这一趋势，看涨期权交易量约占61%，而看跌期权仅占39%。

最大痛苦点：三家交易所，一个明确信号

Deribit、币安和OKX三大交易所的最大痛苦点均集中在70,000至72,000美元区间，且与2026年4月24日到期合约相关的名义价值尤为显著。在Deribit平台，4月24日到期合约的名义价值最高，约为80亿美元，其最大痛苦点位于72,000美元左右。 6月26日到期合约的名义本金同样高达近80亿美元，最大痛苦点位于85,500美元附近，随后曲线在年底前急剧下行。

币安的“最大痛苦”数据显示，4月11日至13日的近期到期合约定价在71,000至72,000美元之间，而名义价值最大的4月24日合约则稳定在约71,500美元。 OKX 的走勢類似，4 月 24 日合約權重最大，近期至中期內的最大痛苦點在 70,000 美元至 75,500 美元之間波動。

鉴于今日比特币价格为73,000美元，而最大痛苦点集中在70,000至72,000美元区间，仅凭期权市场的机制就构成了阻力。现货市场是否会受这些价位制约是另一个问题，但衍生品数据已清晰揭示了这一格局。