比特币和以太币国库测试回购策略，DAT回购浪潮是否正在出现？

DAT公司正自我回购——投资者密切关注

三家数字资产金库（DAT）公司——Metaplanet、Lite Strategy和ETHzilla——在2025年都启动了股份回购计划，每家公司采用不同的融资方式，但具有同样的战略目标：通过减少流通中的股份数量来增加股东价值。

这些回购表明，加密金库公司正在利用传统的公司财务工具来管理资本和影响估值。就在昨天，总部位于日本的比特币金库公司Metaplanet批准了一项5亿美元的回购计划，占其流通股的约13%。

公司的董事会同时授权了一项由比特币支持的信贷工具来执行该计划，称其为“提高资本效率和最大化BTC收益”的举措。此举在金融圈内引起了广泛关注，因为它将比特币杠杆与股权管理相结合。

然而，批评者很快指出，这种策略类似于杠杆式利差交易——用债务敞口支持的不生息资产替代股权稀释。一位评论员总结说，这是一个短期套利操作，指出Metaplanet最近发行权益的隐含成本为8%到15%，现在用更便宜的债务回购。

批评意见指出，DAT公司之间出现了一种新的分歧，一部分强调“资本优化”，而观察者则认为这种做法存在风险，尤其是在比特币价格波动时。有些投资者认为，这些公司应该保留现金储备，而不是在大型融资轮之后不久就回购股份。

ETHzilla和Lite Strategy加入竞争

管理以太坊为重点的金库的ETHzilla宣布出售约4000万美元的以太坊，以筹集其2.5亿美元的回购计划资金。从10月24日以来，该公司已回购了约60万股，声称此举将立即增加每股净资产值（NAV）。

尽管市场持怀疑态度，ETHzilla的股票本周上涨了32%，表明投资者可能将回购视为信心的提升。Lite Strategy，一家专注于莱特币的美国公司，也加入了这一行列，授权一项2500万美元的回购计划，以“提升股东价值并优化其莱特币持有量”。

“我们的首要任务是提升股东价值，”GSR的美国首席策略官Joshua Riezman表示，GSR正在引导Lite Strategy的最新金库动作。

这些声明表明，DAT公司之间可能正在形成一种模式——当其股票交易价格低于内在价值时，使用加密支持资产或代币销售回购股权。此方法与传统金融（TradFi）公司在低估值或财务困境期间支持股价的公司策略相似。

这是否标志着持续的DAT回购潮流的开始仍不确定。如果加密经济出现问题，它可能演变成一种更广泛的资本管理趋势，因DAT希望通过稳定其估值以对抗波动的加密资产持有。自DAT趋势开始以来，许多人警告说，如果数字资产价格大幅下降，这可能会使资产负债表面临流动性压力。

整个加密行业正在观望其他数字资产金库是否会效仿。持有比特币、以太坊、Solana或其他大型加密储备的公司可能将回购视为管理股东预期的一种方式，同时彰显财务纪律。然而，怀疑者警告说，借用或变现加密资产以资助回购可能模糊了合理资本分配与投机性冒险之间的界限。

目前，许多DAT公司正在苦苦挣扎于mNAV难题——主要因为这个整洁的小指标忽略了真正的操作、可转换债务以及实际上流通了多少股。加上不间断的市场内发行股票稀释，你会得到一种稀释鸡尾酒，这种稀释速度比公司堆积加密货币的速度更快，让投资者不禁思索杯中到底还有什么。

尽管如此，随着DAT公司从以加密为本的实验转型为上市公司，它们对华尔街风格财务策略的接受可能是其成熟过程中的一个必然步骤。

FAQ 💡

• 什么是数字资产金库（DAT）？
  DAT是一种公司，以管理大量加密储备（如比特币或以太坊）作为其核心资产负债策略的一部分。
• 哪些DAT公司在2025年启动了回购？
  Metaplanet、ETHzilla和Lite Strategy都在今年启动了股份回购计划。
• DAT公司为何进行股份回购？
  他们旨在提升股东价值并优化资本效率，尤其是在其股票低于净资产价值时。
• 投资者对这一趋势有信心吗？
  意见不一——有人将其视为公司成熟的表现，而另一些人则质疑使用加密资产进行回购的风险。