AI/HPC集成的加速

以下嘉宾文章来自 BitcoinMiningStock.io，一个提供比特币挖矿和加密财务策略数据的公共市场情报平台。原文于 2026 年 1 月 30 日由 Cindy Feng 发表。

在过去几周内，我们指出，2025 年资本市场对公共比特币矿商的评价发生了明显转变。自下半年起，投资者越来越倾向于具有可信 HPC/AI 暴露的公司。

这不是一种情绪驱动的交易，它伴随着执行的快速加速。2024 年，仅有一位公共矿商Core Scientific签署了超级计算协议。2025 年，这一数字增加到五个。曾经被视为实验性多元化的领域现在正在塑造该行业的资产负债表、开发管道和长期战略。

收入仍然较小，但收入可见性改进

尽管公告激增，HPC/AI 收入贡献在 2025 年仍然有限，这是意料之中的。大多数超级计算协议以长期合同的形式安排，具有分阶段基础设施部署。容量正在建设和逐步投入使用，有意义的收入预计将从 2026 年开始增加及以后。

并非所有超级计算协议都一样

虽然所有宣布的协议都有超级计算暴露，但底层商业模式差别很大。在大多数情况下，矿商定位自己为HPC 基础设施提供商，而非 AI 云运营商。他们的角色主要是托管：提供电力、冷却和物理基础设施，而不是直接销售 AI 云。

这种区分很重要，因为资本支出、利润率和执行需求各不相同。两份具有类似标题价值的合同可能因矿工是否操作 GPU 或仅是托管它们而产生非常不同的经济结果。

*请参阅 原始报告，获取每个公司的协议细分、数据中心位置及更多详细信息。

对于一些矿商而言，这不再是多元化

更有趣的转变正在标题下发生。对于几家公司来说，HPC 不再是副业。未来的资本都将流向此处。

一些矿商将继续运行比特币矿机，只要它们仍有利可图。但他们的开发管道现在几乎完全专注于 HPC，例如IREN和TeraWulf。像Bitfarms这样的公司走得更远，表明比特币挖矿本身可能会随着时间的推移而缩减。

这一转变具有第二阶效应。如果公共矿商日益将资本和电力容量分配给 AI/HPC 工作负载，那么公共公司的整体算力增长可能会放缓、持平甚至下降。

转型并非对每个人都可行

HPC/AI 转型可能会被讨论，但假设带有电力和土地的任何人都能广泛实现转型是错误的。在实践中，大多数采矿场设计用于速度和灵活性（广泛使用挖矿容器），而不是超级规模工作负载所需的密度、冗余和运作纪律。一些站点可以适应，例如，Core Scientific 正在修改（每 MW 约 $150-300 万美元）其现有的比特币挖矿数据中心，以履行与 CoreWeave 的合同。许多不能改造，或仅以导致经济性下降的成本改造。

资本和执行是实实在在的限制。HPC 建设需要大额前期投资（每 MW $800-1100 万美元对比 $30-50 万美元每 MW）并且需要不同的运营专业知识。即使拥有正确的基础设施和技术能力，实现 HPC 运作的货币化也需要时间，不像比特币挖矿，没有可依赖的固定区块奖励来支撑。

一个预测：更多协议，减少叙述

考虑到矿商已经控制了 AI 买家最需要的资源：许可的土地、电力接入和开发能力，超级运算协议的公告可能会持续到 2026 年。

但市场正在改变其反应方式。兆瓦数和头条合同价值不再足够。投资者正提出更严格的问题：谁在为建设提供资金；收入何时真正开始；如果客户离开会发生什么；风险是否真正存在于项目层面还是悄悄流回母公司…

基本上，并非每个 HPC 协议都会以同样的方式重新评价股票。溢价将越来越多地给予那些去风险化商业模式并能在不堆叠昂贵资本于已经周期性挖矿现金流量之上的操作人员。

HPC 转型后：比特币挖矿的下一步是什么？

（以下观点未包含在原始报告中，但值得在此分享，因为许多读者提出了相同的问题。）

对一些人而言，公共矿商向 AI 和 HPC 基础设施的日益转移被视为对比特币挖矿的威胁。实际上，这可能是挖矿演进的开始。随着资本、专业知识和能源容量流向高价值 AI 工作负载，比特币挖矿的格局开始看起来不同。当更大的矿商缩减或退出比特币挖矿时，其先前的容量、硬件和资源将重新分配到新的地理位置和商业模式。

一个明显的效果将是挖矿发生地的转变。当 AI 数据中心在成熟市场中，尤其是北美，为最好的电力站点竞争时，比特币矿商将被推向拥有狭语能源、燃料气和较小或离网能源来源的地方。这些环境中灵活性优先于规模。曾在德州超大规模校园上的采矿负荷可能会以一组模组化容器的形式重新出现在巴拉圭、埃塞俄比亚或斯堪的纳维亚，成群依然为网络安全贡献力量，但经济和风险轮廓却全然不同。

与此同时，挖矿将进化其操作方式。与 AI 工作负载不同，比特币挖矿不需要持续的正常运行时间或冗余。这使其非常适合于混合设置，挖矿作为吸收剩余电力的缓冲器，参与需求响应计划，降低整体能源成本。在这些环境中，挖矿不是主要产品，而是集成能源基础设施中的有价值的工具。

这种演变也可能会提高仍专注于比特币的矿商的标准。旧模型：购买 ASIC，连接到便宜的电力，等待 – 将变得越来越难以维持。在更具竞争力的环境中，操作员可能需要提供电网服务、重复利用热量或与电力供应商建立更紧密的联系，以便他们可以生成多重收入来源。

没有这些是有保证的结果。但可以肯定的是，比特币挖矿将继续发展。

📙 注意： 这篇文章故意跳过细节。如果您想深入了解各个公司及其合同结构、交付时间线、资本强度等，请参考原始报告。